【华创宏观月报】摘要
全球资产表现与市场动态
- 3月全球大类资产表现：全球债券表现最佳，增长3.16%，紧随其后的是全球股票，增长2.75%，人民币增长0.90%，大宗商品则呈现负增长(-1.35%)，美元则下跌2.25%。
- 市场加息预期：随着硅谷银行（SVB）事件的影响，联邦基金期货隐含的美联储加息终点预期从5.58%迅速降至4.71%。预计5月将继续加息25个基点，年内不考虑降息，资本市场可能对政策转向反应过度，随后面临调整。
- 资产相关性与波动：在市场恐慌和流动性危机时期，主要资产之间的相关性上升，增加了资产配置的难度和投资组合的波动性。
- 美债波动加剧：ICE美国银行MOVE指数显示，美债波动率已升至历史高位，与2020年疫情初期和2008年金融危机时相似，反映全球银行业危机的蔓延。
- 金融市场稳定性恶化：根据美银全球基金经理调查，金融市场稳定性风险显著增加，主要因欧美银行业危机的担忧。
- 原油与德银事件：原油合约投机性净多头头寸降至3年低位，显示市场对原油价格走势相对悲观。德银1年期CDS升至历史高位，反映银行前景的不确定性。
- 美元流动性改善：货币基差互换显示，尽管市场恐慌，离岸美元流动性已有所改善，但仍低于SVB事件前的水平。
- 人民币与天然气价格：人民币兑卢布汇率与天然气价格走势基本一致，表明中国从俄罗斯进口液化天然气数量增加对汇率有直接影响。
- 外资机构对中国经济复苏的信心：离岸人民币利率互换显示，外资机构对中国经济复苏前景更为乐观。
全球基金经理调查：
- 关注焦点：系统性信贷事件取代通胀成为主要关注点，反映出市场对金融稳定性的担忧。
- 调查结果：在3月的调查中，系统性信贷事件成为最大的尾部风险，通胀风险排名第二。
全球大类资产对比：
- 资产表现：全球债券>全球股票>人民币>0>大宗商品>美元。
- 权益市场：美股ERP维持在历史低位，反映市场对股票价值的低估。
- 市场深度：股票市场和债券市场的微观流动性有所恶化。
国内大类资产表现：
- 资产表现：企业债>国债>金融债>0>中证500>沪深300>创业板。
- 股市情绪：市场情绪指数有所回升，基金发行份额、两融余额及全A换手率也有所增加。
- 行业动态：传媒、计算机和通信行业涨幅居前，银行、石油石化以及通信行业的估值处于历史低位。
总结：本月报告强调了全球金融市场面临的挑战，尤其是欧美银行业危机对全球市场的影响。报告指出，虽然全球债券表现突出，但市场对美联储政策的反应过度，可能面临调整。同时，全球资产之间的关联性增加，给资产配置带来了更大挑战。国内市场方面，情绪有所回暖，但行业表现分化，某些板块估值处于历史低位。
