www.hongyuanqh.com贵金属周报(黄金与白银)滞胀转向衰退交易初现端倪，美联储激进加息预期暂时缓解2022年05月23日宏源期货研究所 黄金和白银1、美国截至5月14日初请失业金人数为21.8万且高于预期和前值（利多），截至5月7日续请失业金人数为131.7万且低于预期和前值（利空）。2、美国4月成屋销售数量为561万户且低于预期和前值，使投资者越发担忧美国经济出现衰退（利多）。3、美联储主席鲍威尔重申没有积极考虑加息75个基点（偏多），但是亦强调继续推动货币紧缩政策直至通胀显著回落（偏空）。4、随着俄罗斯军队全面占领亚速钢铁厂并“南北夹击”顿巴斯地区且可能向敖德萨方向发动进攻，美国继2022年3月向乌克兰提供136亿美元后再增加400亿美元经济与军事援助，使俄乌战争与谈判仍存较大不确定性（利多）。5、德国仍然坚持2022年底停止进口俄石油，且欧盟考虑对进口俄罗斯石油征税，乌克兰切断了部分俄罗斯对欧洲出口天然气管道，说明全球能源供给仍存较大不确定性（偏多）。投资策略：预计短期贵金属价格震荡偏强并关注伦敦金价1870和1885附近压力位，建议单边以逢低试多主力合约为主;多边关注逢高做空“金银比”“金铜比”“金油比”的套利机会；中期贵金属价格震荡偏空，稳健者仍可逢高布局空单。风险提示：周五凌晨公布美联储5月议息会议纪要，周五晚间公布美国4月个人消费支出价格指数PCE。 美国10年期国债实际收益率或将走平美国4月生产与消费端通胀初现拐点，基数效应或使后续通胀呈现震荡下降趋势，叠加美国经济零售销售、工业产出与房地产相关数据好坏参半，使投资者对美联储激进加息担忧暂缓，给予黄金等大宗商品止跌或反弹空间。0.0000500.00001000.00001500.00002000.00002500.0000-2.5000-2.0000-1.5000-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.50002.0000美国5年期国债实际收益率美国10年期国债实际收益率美国30年期国债实际收益率COMEX黄金期货活跃合约收盘价 经济衰退预期担忧使美元指数回落美国4月制造业与非制造业PMI、成屋销售数量等均低于预期和前值，使投资者越发担忧美国经济出现衰退，使美国股市与美元指数均震荡偏弱。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.000085.000090.000095.0000100.0000105.0000110.0000美元指数期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国10年期国债名义收益率或于3%附近走平美联储6月1日正式开始缩表或支撑美国中长期国债收益率偏强，但因美国4月生产与消费端通胀已现拐点，美联储货币政策或将表现为前紧后松。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.00000.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000美国3个月国债收益率1年期国债收益率2年期国债收益率5年期国债收益率10年期国债收益率30年期国债收益率期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国中长期通货膨胀预期震荡下降抗疫措施取消刺激美国民众服务消费热潮，使二手车、酒店及飞机票等价格居高不下，低失业率支撑房租难降、工资与通胀螺旋支撑服务价格，说明美国通货膨胀动能仍难缓解，或使美国通胀可能因基数效应下降但回落速度较缓慢。-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.00002017-06-052017-07-052017-08-052017-09-052017-10-052017-11-052017-12-052018-01-052018-02-052018-03-052018-04-052018-05-052018-06-052018-07-052018-08-052018-09-052018-10-052018-11-052018-12-052019-01-052019-02-052019-03-052019-04-052019-05-052019-06-052019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-052020-03-052020-04-052020-05-052020-06-052020-07-052020-08-052020-09-052020-10-052020-11-052020-12-052021-01-052021-02-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-052021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-03-052022-04-052022-05-05美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率美国30年期国债收益率美国5年期通胀指数国债收益率TIPS美国10年期通胀指数国债收益率TIPS美国30年期通胀指数国债收益率TIPS5年通货膨胀预期10年通货膨胀预期30年通货膨胀预期 美国长端与短端国债收益率差值震荡走弱美国4月生产与消费端通胀初现拐点且可能继续震荡回落，制造业与非制造业PMI、成屋销售数量等经济指标均现下行趋势，使投资者越发怀疑美联储难以实现“经济软着陆”，导致美国10年期国债收益率震荡回落。-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.002018-03-072018-04-072018-05-072018-06-072018-07-072018-08-072018-09-072018-10-072018-11-072018-12-072019-01-072019-02-072019-03-072019-04-072019-05-072019-06-072019-07-072019-08-072019-09-072019-10-072019-11-072019-12-072020-01-072020-02-072020-03-072020-04-072020-05-072020-06-072020-07-072020-08-072020-09-072020-10-072020-11-072020-12-072021-01-072021-02-072021-03-072021-04-072021-05-072021-06-072021-07-072021-08-072021-09-072021-10-072021-11-072021-12-072022-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-0710年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值 美国标普500指数波动率高位震荡美国标普500指数波动率高位震荡，黄金ETF指数波动率处于相对高位，而这源于美联储货币紧缩政策引发“杀估值”并渐向“杀盈利”转变，而且投资者越发担忧经济增长、通货膨胀与货币紧缩的“不可能三角”难同时实现。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.00000.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.000080.000090.0000美国标准普尔500指数波动率美国黄金ETF指数波动率期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国当周初请失业金人数高于预期和前值美国当周初请失业金人数高于预期和前值，但是续请失业金人数连续走低，说明美联储货币紧缩政策使部分经济指标走弱，或将逐步缓解美国劳动力市场供给紧张局面。-4000000.00001000000.00006000000.000011000000.000016000000.000021000000.000026000000.0000美国当周初次申请失业金人数美国当周持续申请失业金人数 美国与德国各期限国债收益率差值震荡偏弱美国4月生产与消费端通胀初现拐点且投资者越发经济初现衰退，暂缓美联储激进加息预期，而屡创新高的通胀水平倒逼越来越多欧洲央行官员支持7月加息25或50个基点，使美国与德国各期限国债收益率差值均震荡偏弱。-1.5000-0.50000.50001.50002.50003.50002017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-01美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率德国2年期国债收益率德国5年期国债收益率德国10年期国债收益率美国与德国2年期国债收益率差值美国与德国5年期国债收益率差值美国与德国10年期国债收益率差值-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.00005.0000美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率中国2年期国债收益率中国5年期国债收益率中国10年期国债收益率美国与中国2年期国债收益率差值美国与中国5年期国债收益率差值美国与中国10年期国债收益率差值 美元兑欧元、英镑、日元、人民币汇率震荡走弱美元兑英镑、欧元、日元、人民币均暂时震荡走弱，而这与美联储加息与缩表激进预期暂时缓解、美国4月生产与消费端通胀初现拐点、制造业与非制造业PMI及成屋销售数量下降引发经济衰退预期等息息相关。1.00001.05001.10001.15001.20001.25001.30001.35001.40001.45001.5000欧元兑美元英镑兑美元6.20006.30006.40006.50006.60006.70006.80006.90007.00007.10007.2000100.0000105.0000110.0000115.0000120.0000125.0000130.0000135.0000美元兑日元中间价:美元兑人民币 COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值持续下降COMEX黄金期货非商业多头与空头持仓量比值持续下降，且SPDR黄金ETF持仓量先减少再增加，但是仍需警惕美联储6月1日开始缩表可能引导长端利率上涨、5月生产与消费端通货膨胀快速回落等可能令黄金价格承