www.hongyuanqh.com贵金属周报(黄金与白银)4月消费者一年通胀预期远超预期，美联储5月加息25个基点几无悬念2023年04月17日宏源期货研究所曾德谦（F3021262，Z0013703） 黄金和白银1、美国3月消费者物价指数CPI同比增速为5%低于预期和前值，但因住房涨幅抵消能源跌幅使核心CPI同比增速为5.6%持平预期且高于前值，4月消费者一年通胀预期为4.6%高于预期和前值，使美联储5月加息25个基点概率超过90%。美国3月零售销售环增为-1%低于预期和前值，叠加美联储3月会议纪要显示银行业危机令多位官员下调利率峰值预测并预警年底出现温和衰退，美国经济衰退担忧使市场预期美联储将比其自身预期更早停止加息甚至开启降息。2、市场预期欧洲央行5月4日或放缓加息25个基点，而且更多欧洲央行官员认为每月150亿美元到期债券本金停止再投资的被动缩表步伐太慢，支持下半年起叫停所有到期证券本金的再投资。货币市场预期英国央行5月11日或加息25个基点且加息终点利率为4.6%左右。投资策略：预计贵金属价格或宽幅震荡偏强，关注伦敦金1960-1980附近支撑位及2000-2100附近压力位，沪金430-440附近支撑位及445-455附近压力位，伦敦银23.5-24.5附近支撑位及25.5-26.5附近压力位，沪银5350-5600附近支撑位及5800-6100附近压力位；建议投资者单边短线轻仓逢低做多主力合约，多边关注逢高做空“银金比”、逢低做多“油金比”的套利机会。风险提示：关注4月18日中国3月工业增加值与社会消费品零售额及一季度国内生产总值GDP、美国3月营建许可与新屋开工数量，19日英国和欧元区3月消费者物价指数CPI及美国经济状况褐皮书，20日中国4月一年和五年期贷款报价利率LPR、美国当周初请失业金人数及3月成屋销售数量，21日美英德法及欧元区4月Markit制造业PMI。 美国各期限国债收益率上涨空间或渐趋有限美国3月消费者物价指数CPI同比增速为5%低于预期和前值，但因住房涨幅抵消能源跌幅使核心CPI同比增速为5.6%持平预期且高于前值，4月消费者一年通胀预期为4.6%高于预期和前值，使美联储5月加息25个基点概率超过90%，使美国各期限国债收益率震荡上涨，但10年期国债收益率或在3.55%附近承压。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.00000.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002018-04-202018-05-202018-06-202018-07-202018-08-202018-09-202018-10-202018-11-202018-12-202019-01-202019-02-202019-03-202019-04-202019-05-202019-06-202019-07-202019-08-202019-09-202019-10-202019-11-202019-12-202020-01-202020-02-202020-03-202020-04-202020-05-202020-06-202020-07-202020-08-202020-09-202020-10-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202023-03-20美国3个月国债收益率1年期国债收益率2年期国债收益率5年期国债收益率10年期国债收益率30年期国债收益率期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国3月消费端通胀同比增速回落至5%，联邦基金目标利率已经加息至4.75-5%，使短端实际利率已经升至0，后续随着消费端通胀继续回落和美联储5月再次加息25BP，美国整条实际利率曲线将转正。美国短端实际利率已经升至0-10.0000-8.0000-6.0000-4.0000-2.00000.00002.00004.00002010-09-242010-11-242011-01-242011-03-242011-05-242011-07-242011-09-242011-11-242012-01-242012-03-242012-05-242012-07-242012-09-242012-11-242013-01-242013-03-242013-05-242013-07-242013-09-242013-11-242014-01-242014-03-242014-05-242014-07-242014-09-242014-11-242015-01-242015-03-242015-05-242015-07-242015-09-242015-11-242016-01-242016-03-242016-05-242016-07-242016-09-242016-11-242017-01-242017-03-242017-05-242017-07-242017-09-242017-11-242018-01-242018-03-242018-05-242018-07-242018-09-242018-11-242019-01-242019-03-242019-05-242019-07-242019-09-242019-11-242020-01-242020-03-242020-05-242020-07-242020-09-242020-11-242021-01-242021-03-242021-05-242021-07-242021-09-242021-11-242022-01-242022-03-242022-05-242022-07-242022-09-242022-11-242023-01-242023-03-245年期国债实际收益率10年期国债实际收益率30年期国债实际收益率美国即期实际利率消费者预期1年期实际利率消费者预期5年期实际利率 美国4月消费者一年期通胀预期高于预期和前值欧佩克等国家原油减产引发价格上涨，使4月消费者一年通胀预期为4.6%高于预期和前值，引导美国中长端通货膨胀预期震荡上行，但仍需警惕美联储加息累积与滞后效应兑现和美国民众超额储蓄或于三季度耗尽引发经济衰退。0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00009.000010.00000.000.501.001.502.002.503.003.504.002017-01-242017-02-242017-03-242017-04-242017-05-242017-06-242017-07-242017-08-242017-09-242017-10-242017-11-242017-12-242018-01-242018-02-242018-03-242018-04-242018-05-242018-06-242018-07-242018-08-242018-09-242018-10-242018-11-242018-12-242019-01-242019-02-242019-03-242019-04-242019-05-242019-06-242019-07-242019-08-242019-09-242019-10-242019-11-242019-12-242020-01-242020-02-242020-03-242020-04-242020-05-242020-06-242020-07-242020-08-242020-09-242020-10-242020-11-242020-12-242021-01-242021-02-242021-03-242021-04-242021-05-242021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-242023-03-242023-04-245年期损益平衡通胀率7年期损益平衡通胀率10年期损益平衡通胀率20年期损益平衡通胀率30年期损益平衡通胀率美国消费者物价指数CPI同比增速（右）美国密歇根大学一年通胀预期（右）美国密歇根大学五年通胀预期（右） 美国10年与3个月国债收益率差值保持低位震荡美国10年与2年期、3个月国债收益率差值保持低位震荡，说明部分美联储官员表示5月加息25BP后将暂停加息，叠加美国就业市场边际趋弱引发经济衰退担忧，或使美国10年与中短期国债收益率差值渐趋筑底。-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.0010年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值 美联储停止加息预期令美元指数承压美联储5月加息25个基点后联邦基金目标利率将升至5%-5.25%，而这与美联储3月点阵图隐含的2023年终点利率5.1%一致，使市场预期美联储5月后或停止加息，但因欧洲央行5月或放缓加息25BP，或使美元指数保持弱势震荡。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.000085.000090.000095.0000100.0000105.0000110.0000115.0000120.00002018-04-272018-05-272018-06-272018-07-272018-08-272018-09-272018-10-272018-11-272018-12-272019-01-272019-02-272019-03-272019-04-272019-05-272019-06-272019-07-272019-08-272019-09-272019-10-272019-11-272019-12-272020-01-272020-02-272020-03-272020-04-272020-05-272020-06-272020-07-272020-08-272020-09-272020-10-272020-11-272020-12-272021-01-272021-02-272021-03-272021-04-272021-05-272021-06-272021-07-272021-08-272021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-27美元指数期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国标普500指数和黄金ETF指数波动率震荡下降美联储5月加息25个基点之后停止