贵金属月报（黄金与白银）：美国财政部四季度融资缺口下调，美联储11月暂停加息几无悬念

www.hongyuanqh.com贵金属月报(黄金与白银)美国财政部四季度融资缺口下调，美联储11月暂停加息几无悬念2023年10月31日宏源期货 研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 黄金和白银1、美联储9月暂停加息但是上调明后年利率中位数预期，说明美联储可能保持高位利率更长时间，叠加多位美联储官员释放鹰派加息预期、美国经济与就业表现强劲预期修正中长期国债定价、美国财政部大量发债促投资者要求更高期限溢价，使美国中长期国债收益率走高。但因除对市场影响较低的久期在1年以内及浮动票息的美债外23年四季度到期美债占总存量比例仅为3.67%而续发压力较为可控，美国财政部下调四季度借款规模760亿美元至7760亿美元，美国民主与共和党对24年财政预算仍未达成一致，美债发行节奏放缓或使美国中长期国债收益率涨势趋缓。2、欧洲央行10月暂停加息使主要再融资利率保持4.5%，且将在必要时间内维持足够限制性水平，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，紧急抗疫购债计划（PEPP）的再投资将持续到2024年底。鉴于欧元区9月消费者物价指数调和CPI和核心CPI年率分别为4.3%和5.5%均低于预期和前值，欧元区与德国及法国Markit制造和服务业PMI连续多个月低于枯荣线引发经济衰退担忧，德国三季度国内生产总值GDP季率为-0.1%高于预期但低于前值，市场预期欧洲央行或于24年6月或三季度开启降息。 黄金和白银3、英国7月国内生产总值GDP和工业产出月率为-0.5%和-0.7%均低于预期和前值，10月Markit制造业（服务业）PMI为45.2（49.2）高于预期和前值（低于预期和前值），9月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为6.7%（6.1%）高于预期且持平前值（低于预期和前值），使市场预期英国央行11月或暂停加息。4、日本央行10月决定银行活期利率维持-0.1%不变，10年期国债收益率维持0%左右并以债息上限1%为参考进行收益率曲线控制，鸽派政策使美元兑日元汇率再次突破150。投资策略：预计贵金属价格或易涨难跌，关注伦敦金(1930-1950)1970-1985附近支撑位及2100-2200附近压力位，沪金(430-450)460-470附近支撑位及490-500附近压力位，伦敦银21-22附近支撑位及23.5-24.5附近压力位，沪银5400-5700附近支撑位及6000-6200附近压力位，建议投资者逢回落布局多单为主。风险提示：关注10月31日欧元区10月消费者物价指数CPI及日本央行10月利率决议；11月1日中国财新制造业PMI，美国10月ADP就业人数、ISM制造业PMI及美国财政部未来三个月发债计划；2日美联储11月利率决议及鲍威尔讲话，英国央行11月利率决议及行长讲话；3日中国10月财新服务业PMI，美国10月新增非农就业人数与失业率，ISM非制造业PMI。 消费端通胀反复或使美联储保持高位利率更长时间美国9月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.7%（4.1%）高于预期但持平前值（持平预期但低于前值），9月个人消费支出价格指数PCE和核心PCE年率分别为3.4%和3.7%均持平预期但低于前值，消费端通胀反复或使美联储保持高位利率更长时间。-2.00000.00002.00004.00006.00008.000010.000012.000014.00001994-04-011994-08-011994-12-011995-04-011995-08-011995-12-011996-04-011996-08-011996-12-011997-04-011997-08-011997-12-011998-04-011998-08-011998-12-011999-04-011999-08-011999-12-012000-04-012000-08-012000-12-012001-04-012001-08-012001-12-012002-04-012002-08-012002-12-012003-04-012003-08-012003-12-012004-04-012004-08-012004-12-012005-04-012005-08-012005-12-012006-04-012006-08-012006-12-012007-04-012007-08-012007-12-012008-04-012008-08-012008-12-012009-04-012009-08-012009-12-012010-04-012010-08-012010-12-012011-04-012011-08-012011-12-012012-04-012012-08-012012-12-012013-04-012013-08-012013-12-012014-04-012014-08-012014-12-012015-04-012015-08-012015-12-012016-04-012016-08-012016-12-012017-04-012017-08-012017-12-012018-04-012018-08-012018-12-012019-04-012019-08-012019-12-012020-04-012020-08-012020-12-012021-04-012021-08-012021-12-012022-04-012022-08-012022-12-012023-04-012023-08-01美国生产者物价指数PPI年率核心PPI美国消费者物价指数CPI年率核心CPI美国个人消费支出价格指数PCE年率核心PCE-40.0000-30.0000-20.0000-10.00000.000010.000020.000030.000040.000050.00002002-12-012003-04-012003-08-012003-12-012004-04-012004-08-012004-12-012005-04-012005-08-012005-12-012006-04-012006-08-012006-12-012007-04-012007-08-012007-12-012008-04-012008-08-012008-12-012009-04-012009-08-012009-12-012010-04-012010-08-012010-12-012011-04-012011-08-012011-12-012012-04-012012-08-012012-12-012013-04-012013-08-012013-12-012014-04-012014-08-012014-12-012015-04-012015-08-012015-12-012016-04-012016-08-012016-12-012017-04-012017-08-012017-12-012018-04-012018-08-012018-12-012019-04-012019-08-012019-12-012020-04-012020-08-012020-12-012021-04-012021-08-012021-12-012022-04-012022-08-012022-12-012023-04-012023-08-01能源食品住宅服装交通运输医疗保健娱乐教育与通信其他商品与服务信息技术、硬件和服务个人计算机及其周边设备数据来源：Wind，宏源期货研究所 01234567美国:准备金余额利率美国:联邦基金目标利率美国:隔夜逆回购:第一批:利率:国库券美联储11月暂停加息几无悬念美联储11月暂停加息几无悬念，但是美国金融研究办公室OFR金融压力指数走高至0.099，而这源于美国经济与就业表现强劲预期修正中长期国债定价、美国财政部大量发债促投资者要求更高期限溢价，推升美国中长期国债收益率，引导美国投资级债券平均收益率升至6.3%高于7月底的5.6%，而垃圾债券收益率升至9.4%高于7月底的8.4%。-6.0000-4.0000-2.00000.00002.00004.00006.00008.000010.000012.00002013-11-072014-01-072014-03-072014-05-072014-07-072014-09-072014-11-072015-01-072015-03-072015-05-072015-07-072015-09-072015-11-072016-01-072016-03-072016-05-072016-07-072016-09-072016-11-072017-01-072017-03-072017-05-072017-07-072017-09-072017-11-072018-01-072018-03-072018-05-072018-07-072018-09-072018-11-072019-01-072019-03-072019-05-072019-07-072019-09-072019-11-072020-01-072020-03-072020-05-072020-07-072020-09-072020-11-072021-01-072021-03-072021-05-072021-07-072021-09-072021-11-072022-01-072022-03-072022-05-072022-07-072022-09-072022-11-072023-01-072023-03-072023-05-072023-07-072023-09-07美国金融研究办公室OFR金融压力指数数据来源：Wind，宏源期货研究所 数据来源：Wind，宏源期货研究所0.00005000.000010000.000015000.000020000.000025000.000030000.000035000.000040000.0000美国:未偿公共债务总额美国:未偿公共债务总额:公众持有的债务美国:未偿公共债务总额:政府内部持有的债务美国9月M1和M2季调年率分别为-10.4%和-3.58%，货币供给量收缩促拜登政府实施积极财政政策，自2023年6月以来，美国未偿公共债务总额增加2.2万亿美元达到33.7万亿美元，但因除对市场影响较低的久期在1年以内及浮动票息的美债外23年四季度到期美债占总存量比例仅为3.67%而续发压力较为可控，美国财政部下调四季度借款规模760亿美元至7760亿美元，美国民主与共和党对24年财政预算仍未达成一致，美债发行节奏放缓或使美国中长期国债收益率涨势趋缓。财政部发债节奏放缓或使美债收益率涨势趋缓-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07美国季调