www.hongyuanqh.com贵金属周报(黄金与白银)加息与衰退预期交织影响，贵金属等待通胀指引方向2022年06月09日宏源期货研究所 黄金和白银1、美国截止5月28日当周初请失业金人数为20万低于预期和前值，截止5月21日续请失业金人数为130.9万低于预期和前值；美国5月新增非农就业人数为39万高于预期但低于前值，劳动参与率为62.3%持平预期且高于前值，失业率为3.6%高于预期但持平前值，说明美国就业市场劳动力供给仍然紧张（利空）。2、美国5月ISM非制造业PMI为55.9低于预期和前值（新订单与就业环比上升，物价与供应商交付环比下降），制造业PMI为56.1高于预期和前值（新订单与产出环比上升，物价与就业环比下降），二者均处于景气区间（利空）。3、欧洲央行6月议息会议或将为结束零利率时代铺平道路，可能释放7月加息25或50个基点信号，抑制高通胀但亦可能增大经济滞胀或衰退担忧（中性）。4、美联储6月和7月分别加息50个基点已经基本确定，但若5月通胀回落斜率低于预期或使美联储难于9月停止加息，同时经济滞胀或衰退风险亦可能扩大（偏空）。投资策略：预计贵金属价格短期震荡偏弱，建议单边以逢高做空主力合约为主;多边关注逢低做多“金银比”、逢高做空“金铜比”与“金油比”的套利机会。风险提示：周四（9号）19:45欧洲央行6月利率决议，周五（10号）20:30美国5月消费者物价指数CPI，下周四（16号）凌晨2:00美联储公布6月利率决议。 美国中长期国债实际收益率震荡趋平美国财政部长耶伦表示通胀处于不可接受区间，或许暗示5月通胀回落斜率低于预期，可能再次引发美联储激进加息预期，短期可能令贵金属价格承压；中长期可能增大投资者对美国经济出现滞胀甚至衰退的担忧，投资避险需求或支撑贵金属价格。0.0000500.00001000.00001500.00002000.00002500.0000-2.5000-2.0000-1.5000-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.50002.0000美国5年期国债实际收益率美国10年期国债实际收益率美国30年期国债实际收益率COMEX黄金期货活跃合约收盘价 新增非农就业强劲使美元指数震荡走高美国5月制造业PMI高于预期和前值，新增非农就业人数亦高于预期，说明美国经济与就业仍然表现强劲，叠加美联储6月议息会议越发临近，使美元指数震荡走高。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.000085.000090.000095.0000100.0000105.0000110.00002017-06-212017-07-212017-08-212017-09-212017-10-212017-11-212017-12-212018-01-212018-02-212018-03-212018-04-212018-05-212018-06-212018-07-212018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-212019-01-212019-02-212019-03-212019-04-212019-05-212019-06-212019-07-212019-08-212019-09-212019-10-212019-11-212019-12-212020-01-212020-02-212020-03-212020-04-212020-05-212020-06-212020-07-212020-08-212020-09-212020-10-212020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-212021-11-212021-12-212022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-21美元指数期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国短中长期国债名义收益率再次震荡走高供给紧张与需求强劲支撑原油价格、劳动力供给紧张与失业率较低支撑租房价格，二者或使美国5月通胀回落斜率不及预期，倒逼美联储继续引导美国短中长期国债名义收益率再次震荡走高。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.00000.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000美国3个月国债收益率1年期国债收益率2年期国债收益率5年期国债收益率10年期国债收益率30年期国债收益率期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国中长期通货膨胀预期震荡走高旅游旺季刺激美国民众服务消费热潮，使二手车、酒店及飞机票等价格居高不下，低失业率支撑房租难降、工资与通胀螺旋支撑服务价格，说明美国通货膨胀动能仍难缓解，或使美国通胀可能因基数效应下降但回落速度较缓慢。-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.00002017-06-212017-07-212017-08-212017-09-212017-10-212017-11-212017-12-212018-01-212018-02-212018-03-212018-04-212018-05-212018-06-212018-07-212018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-212019-01-212019-02-212019-03-212019-04-212019-05-212019-06-212019-07-212019-08-212019-09-212019-10-212019-11-212019-12-212020-01-212020-02-212020-03-212020-04-212020-05-212020-06-212020-07-212020-08-212020-09-212020-10-212020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-212021-11-212021-12-212022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-21美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率美国30年期国债收益率美国5年期通胀指数国债收益率TIPS美国10年期通胀指数国债收益率TIPS美国30年期通胀指数国债收益率TIPS5年通货膨胀预期10年通货膨胀预期30年通货膨胀预期 美国长端与短端国债收益率差值震荡走弱生产与消费端通胀难以下降使短期国债收益率震荡走高，经济增长出现滞胀或衰退担忧使中长期国债收益率难以震荡走平，导致美国中长期与短期国债收益率差值震荡下行。-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.002018-03-232018-04-232018-05-232018-06-232018-07-232018-08-232018-09-232018-10-232018-11-232018-12-232019-01-232019-02-232019-03-232019-04-232019-05-232019-06-232019-07-232019-08-232019-09-232019-10-232019-11-232019-12-232020-01-232020-02-232020-03-232020-04-232020-05-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-2310年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值 美国标普500指数波动率震荡下行虽然美国5月非制造业PMI低于预期和前值，但是制造业PMI高于预期和前值、新增非农就业人数和劳动参与率均高于预期，美国经济与就业表现相对强劲对美联储货币紧缩引发的投资者恐慌情绪有所缓解，使美国标普500指数波动率和黄金ETF指数波动率震荡下行。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.00000.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.000080.000090.0000美国标准普尔500指数波动率美国黄金ETF指数波动率期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国当周初请失业金人数低于预期和前值美国当周初请和续请失业金人数均低于预期和前值，说明美国就业市场表现仍然强劲，劳动力供给仍然偏紧。-4000000.00001000000.00006000000.000011000000.000016000000.000021000000.000026000000.0000美国当周初次申请失业金人数美国当周持续申请失业金人数 美国与德国各期限国债收益率差值震荡偏弱美国4月生产与消费端通胀初现拐点且投资者越发经济初现衰退，暂缓美联储激进加息预期，而屡创新高的通胀水平倒逼越来越多欧洲央行官员支持7月加息25或50个基点，使美国与德国各期限国债收益率差值均震荡偏弱。-1.5000-0.50000.50001.50002.50003.50002017-06-202017-07-202017-08-202017-09-202017-10-202017-11-202017-12-202018-01-202018-02-202018-03-202018-04-202018-05-202018-06-202018-07-202018-08-202018-09-202018-10-202018-11-202018-12-202019-01-202019-02-202019-03-202019-04-202019-05-202019-06-202019-07-202019-08-202019-09-202019-10-202019-11-202019-12-202020-01-202020-02-202020-03-202020-04-202020-05-202020-06-202020-07-202020-08-202020-09-202020-10-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-20美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率德国2年期国债收益率德国5年期国债收益率德国10年期国债收益率美国与德国2年期国债收益率差值美国与德国5年期国债收益率差值美国与德国10年