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贵金属周报(黄金与白银):消费与生产端通胀降幅低于预期,美联储加息节奏预期难放缓

2022-05-13研究所宏源期货变***
贵金属周报(黄金与白银):消费与生产端通胀降幅低于预期,美联储加息节奏预期难放缓

www.hongyuanqh.com贵金属周报(黄金与白银)消费与生产端通胀降幅低于预期,美联储加息节奏预期难放缓2022年05月13日宏源期货研究所 黄金和白银1、美国截止4月30日当周初请失业金人数为20万高于预期和前值,续请失业金人数为138.4万低于预期和前值;4月新增非农就业人数为42.8万高于预期但低于前值,失业率为3.6%高于预期但持平前值,劳动参与率为62.2%低于预期和前值,说明美国劳动力市场供给仍然紧张,新冠疫情使退休人员等返岗意愿偏低(利空)。2、美国4月ISM制造业与非制造业PMI分别为55.4和57.1且均低于预期和前值,但仍处于景气区间,说明美国经济商业活动仍较活跃(利空)。3、美国4月消费者与生产者物价指数CPI与PPI同比增速分别为8.3%和11%,均低于前值8.5%和11.2%意味着美国消费与生产端通货膨胀迎来拐点,后续通胀继续回落将使美联储货币紧缩步伐前紧后松;均高于预期8.1%和10.7%亦说明美国消费与生产端通胀仍较顽固,使越来越多美联储官员支持6月和7月均加息50个基点,且投资者越发担忧美联储采取激进的货币紧缩政策,美联储连续加息并开始缩表将通过提高融资成本和抽走流动性抑制潜在需求而令大宗商品价格中期仍将震荡偏空(利空)。投资策略:预计贵金属价格仍震荡偏空,建议单边以逢高做空主力合约为主;多边关注逢低做多“金银比”和“金铜比”,逢高做空“金油比”的套利机会。风险提示:美联储加息与缩表政策、俄乌战争与谈判、欧美对俄经济制裁。 美国10年期国债实际收益率已达非负越来越多美联储官员表态支持6月和7月分别加息50个基点,叠加6月1日正式开始缩减资产负债表,美国10年期国债实际收益率震荡走高转正,说明美国10年期国债收益率正在对2022年美联储货币紧缩预期进行充分定价。0.0000500.00001000.00001500.00002000.00002500.0000-2.5000-2.0000-1.5000-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.50002.0000美国5年期国债实际收益率美国10年期国债实际收益率美国30年期国债实际收益率COMEX黄金期货活跃合约收盘价 美联储货币紧缩步伐相对较快使美元震荡走高虽然欧洲央行最早于第三季度初停止资产购买计划并开启加息、英国央行因担忧2023年经济衰退而5月仅加息25个基点低于市场预期,但是美联储加息与缩表节奏仍偏快,叠加美国经济增长仍较强劲,使美元指数震荡走高。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.000085.000087.000089.000091.000093.000095.000097.000099.0000101.0000103.0000105.0000美元指数期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 通胀现拐点使美国国债名义收益率小幅回落美国4月消费者物价指数CPI同比增速为8.5%高于预期但低于前值,倘若该通胀拐点确认,则需警惕美国短中长期国债名义收益率曲线震荡走平。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.00000.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000美国3个月国债收益率1年期国债收益率2年期国债收益率5年期国债收益率10年期国债收益率30年期国债收益率期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国各期限通货膨胀预期均震荡回落虽然欧盟禁止进口俄石油等措施难严格落地、新冠疫情扰动中国经济需求前景使原油等能源价格震荡偏弱,但是低失业率支撑房租仍快速上涨、工资上涨推升服务消费价格等,说明美国通货膨胀动能仍难缓解,由此美国通胀可能因基数效应下降但回落速度较缓慢。-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.00002017-05-242017-06-242017-07-242017-08-242017-09-242017-10-242017-11-242017-12-242018-01-242018-02-242018-03-242018-04-242018-05-242018-06-242018-07-242018-08-242018-09-242018-10-242018-11-242018-12-242019-01-242019-02-242019-03-242019-04-242019-05-242019-06-242019-07-242019-08-242019-09-242019-10-242019-11-242019-12-242020-01-242020-02-242020-03-242020-04-242020-05-242020-06-242020-07-242020-08-242020-09-242020-10-242020-11-242020-12-242021-01-242021-02-242021-03-242021-04-242021-05-242021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-242022-02-242022-03-242022-04-24美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率美国30年期国债收益率美国5年期通胀指数国债收益率TIPS美国10年期通胀指数国债收益率TIPS美国30年期通胀指数国债收益率TIPS5年通货膨胀预期10年通货膨胀预期30年通货膨胀预期 美国长端与短端国债收益率差值有所回落4月消费端通胀现拐点使美国短端利率上涨趋缓甚至回落,6月美联储正式开始缩表引导长端利率更坚挺,使美国长端与短端国债收益率差值有所回落,后续或将由杀估值转向杀盈利。-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.002018-02-262018-03-262018-04-262018-05-262018-06-262018-07-262018-08-262018-09-262018-10-262018-11-262018-12-262019-01-262019-02-262019-03-262019-04-262019-05-262019-06-262019-07-262019-08-262019-09-262019-10-262019-11-262019-12-262020-01-262020-02-262020-03-262020-04-262020-05-262020-06-262020-07-262020-08-262020-09-262020-10-262020-11-262020-12-262021-01-262021-02-262021-03-262021-04-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-262022-03-262022-04-2610年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值 美国标普500指数波动率处于相对高位美国黄金ETF指数波动率低位震荡,标普500指数波动率处于相对高位,说明美国通胀动能难缓解使投资者仍然较担忧美联储激进的加息或缩表政策。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.00000.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.000080.000090.0000美国标准普尔500指数波动率美国黄金ETF指数波动率期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国当周初请失业金人数高于预期和前值美国当周初请失业金人数高于预期和前值,但是续请失业金人数连续走低,说明美国劳动力市场供给仍然紧张,但新冠疫情亦使退休人员不愿意返回工作岗位。-4000000.00001000000.00006000000.000011000000.000016000000.000021000000.000026000000.0000美国当周初次申请失业金人数美国当周持续申请失业金人数 美国与德国各期限国债收益率差值震荡偏强与欧洲央行最早于第三季度初停止资产购买并开启加息相比,美联储加息与缩表步伐更快,使美国与德国各期限国债收益率差值均震荡偏强,但是美国4月消费端通胀初现拐点,或使美联储货币紧缩节奏趋缓。-1.5000-0.50000.50001.50002.50003.50002017-05-232017-06-232017-07-232017-08-232017-09-232017-10-232017-11-232017-12-232018-01-232018-02-232018-03-232018-04-232018-05-232018-06-232018-07-232018-08-232018-09-232018-10-232018-11-232018-12-232019-01-232019-02-232019-03-232019-04-232019-05-232019-06-232019-07-232019-08-232019-09-232019-10-232019-11-232019-12-232020-01-232020-02-232020-03-232020-04-232020-05-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-23美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率德国2年期国债收益率德国5年期国债收益率德国10年期国债收益率美国与德国2年期国债收益率差值美国与德国5年期国债收益率差值美国与德国10年期国债收益率差值-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.00005.0000美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率中国2年期国债收益率中国5年期国债收益率中国10年期国债收益率美国与中国2年期国债收益率差值美国与中国5年期国债收益率差值美国与中国10年期国债收益率差值 美元兑欧元、英镑、日元、人民币汇率震荡偏强美元兑英镑、欧元、日元、人民币均震荡偏强,而这与美国经济增长更为强劲、美联储加息与缩表节奏偏快、欧洲央行货币紧缩犹豫不决、中国经济增长前景低迷等息息相关。1.00001.05001.10001.15001.20001.25001.30001.35001.40001.45001.5000欧元兑美元英镑兑美元6.20006.30006.40006.50006.60006.70006.80006.90007.00007.10007.2000100.0000105.0000110.0000115.0000120.0000125.0000130.0000135.0000美元兑日元中间价:美元兑人民币 SPDR黄金ETF持仓量震荡减少COMEX黄金期货非商业多头与空头持仓量比值显著回落,且SPDR黄金ETF持仓量震荡减少

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