www.hongyuanqh.com贵金属月报(黄金与白银)美国消费端通胀或出现反复，美联储9月加息与否仍不确定2023年08月02日宏源期货 研究所曾德谦（F3021262，Z0013703） 黄金和白银1、美联储7月加息25个基点将联邦基金目标利率提高至5.25%-5.5%，鲍威尔表示实际利率已经高于长期中性利率；但是美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元，商品通胀回升、服务通胀高位和基数效应趋弱或使消费端通胀出现反复，使美联储保持高位利率更长时间甚至9月再次加息。美国6月JOLTs职位空缺数为958.2万低于预期和前值，7月ISM制造业PMI为46.4高于前值但弱于预期且就业分项创近三年新低，后续需关注美国初请失业金人数是否连续几周突破30万，而这将决定美联储何时开启降息。2、欧洲央行7月加息25个基点使主要再融资利率升至4.25%符合预期，资产购买计划APP再投资将逐步下降，疫情紧急购买计划PEPP将维持至24年底，为节省利息支出将银行法定最低准备金率降至零。欧元区与德国及法国7月Markit制造业PMI为42.7和38.8及44.5均低于预期和前值，服务业PMI为51.1和52及47.4均低于预期和前值，法国和德国（欧元区）7月调和消费者物价指数CPI年率分别为5%和6.5%（5.3%）均低于预期和前值（持平预期但低于前值），使市场预期欧洲央行9月暂停加息概率超过70%。 黄金和白银3、英国央行6月加息50个基点至5%高于预期，英国6月消费者物价指数CPI和核心CPI同比增速分别为7.9%和6.9%均低于预期和前值，7月Markit制造业和服务业PMI分别为45和51.5均低于预期和前值，使市场预期英国央行8月3日或加息25个基点，预期终点利率由6.5%降至6%以下。4、日本央行7月决定关键短期利率维持-0.1%不变，10年期国债收益率波动区间维持-0.5%至0.5%不变但将更加灵活地控制，计划未来以高于此前0.5%的固定利率1%购买10年期国债。投资策略：预计贵金属价格或先弱后强，关注伦敦金1930-1950附近支撑位及1980-1990附近压力位，沪金440-450附近支撑位及460-475附近压力位，伦敦银23-24.5附近支撑位及25.5-27附近压力位，沪银5400-5600附近支撑位及6200-6500附近压力位，建议投资者谨慎追空并考虑逢低布局多单。风险提示：关注8月2日美国7月ADP就业人数，3日中国7月财新服务业PMI和英国央行8月利率决议，4日美国7月新增非农就业人数与失业率及平均时薪增速。 警惕消费端通胀反复推升美联储加息预期美国6月个人消费指数价格指数PCE和核心PCE年率分别为3%和4.1%低于预期和前值，使市场预期美联储9月及之后均不会再加息，但是后续商品通胀回升、高位服务通胀和基数效应趋弱，或使美国消费端通胀出现反复，倒逼美联储保持高位利率更长时间甚至再次加息。-2.00000.00002.00004.00006.00008.000010.000012.000014.00002012-08-012012-10-012012-12-012013-02-012013-04-012013-06-012013-08-012013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-012015-02-012015-04-012015-06-012015-08-012015-10-012015-12-012016-02-012016-04-012016-06-012016-08-012016-10-012016-12-012017-02-012017-04-012017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-01生产者物价指数PPI同比核心PPI同比消费者价格指数CPI同比核心CPI同比个人消费支出价格指数PCE同比核心PCE同比-40.0000-30.0000-20.0000-10.00000.000010.000020.000030.000040.000050.00002002-09-012003-01-012003-05-012003-09-012004-01-012004-05-012004-09-012005-01-012005-05-012005-09-012006-01-012006-05-012006-09-012007-01-012007-05-012007-09-012008-01-012008-05-012008-09-012009-01-012009-05-012009-09-012010-01-012010-05-012010-09-012011-01-012011-05-012011-09-012012-01-012012-05-012012-09-012013-01-012013-05-012013-09-012014-01-012014-05-012014-09-012015-01-012015-05-012015-09-012016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-01能源食品住宅服装交通运输医疗保健娱乐教育与通信其他商品与服务信息技术、硬件和服务个人计算机及其周边设备数据来源：Wind，宏源期货研究所 01234567美国:准备金余额利率美国:联邦基金目标利率美国:隔夜逆回购:第一批:利率:国库券市场预期美联储9月或暂停加息美联储7月加息25个基点将联邦基金目标利率提高至5.25%-5.5%，利率处于高位和银行资产亏损促商业银行收紧贷款条件，但因美国企业在2020年-2021年新冠疫情期间以低利率发行大量3-5年期债券且于2024年起到期逐年增加，使美国金融研究办公室OFR金融压力指数为-0.8020仅略高于近五年平均值-1.2113。-6.0000-4.0000-2.00000.00002.00004.00006.00008.000010.000012.00002013-08-072013-10-072013-12-072014-02-072014-04-072014-06-072014-08-072014-10-072014-12-072015-02-072015-04-072015-06-072015-08-072015-10-072015-12-072016-02-072016-04-072016-06-072016-08-072016-10-072016-12-072017-02-072017-04-072017-06-072017-08-072017-10-072017-12-072018-02-072018-04-072018-06-072018-08-072018-10-072018-12-072019-02-072019-04-072019-06-072019-08-072019-10-072019-12-072020-02-072020-04-072020-06-072020-08-072020-10-072020-12-072021-02-072021-04-072021-06-072021-08-072021-10-072021-12-072022-02-072022-04-072022-06-072022-08-072022-10-072022-12-072023-02-072023-04-072023-06-07美国金融研究办公室OFR金融压力指数数据来源：Wind，宏源期货研究所 数据来源：Wind，宏源期货研究所0.00005000.000010000.000015000.000020000.000025000.000030000.000035000.0000美国未偿公共债务总额（十亿美元）公众持有的债务总额政府内部持有的债务总额美国6月季调M2月率为0.23%而年率为-3.59%，货币供给量减小促拜登政府实施积极财政政策，自2023年6月以来，美国未偿公共债务总额增加1.1927万亿美元达到3.2657万亿美元，且美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元。但是美联储和欧洲央行保持高位利率背景下，债务快速增加势必增大财政利息负担而不具备长期可持续性，所以德国联邦政府已率先削减2024年财政预算，从23年4763亿欧元大幅下调306亿致4457亿欧元；美国共和党正在推动23年10月1日至24年9月30日再削减1200亿美元财政开支（彭博预测或使23年和24年经济增长分别减少0.1%和0.25%，美国总统选举时间为24年11月）。美国政府未偿债务规模持续扩大-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2005-01-012005-04-012005-07-012005-10-012006-01-012006-04-012006-07-012006-10-012007-01-012007-04-012007-07-012007-10-012008-01-012008-04-012008-07-012008-10-012009-01-012009-04-012009-07-012009-10-012010-01-012010-04-012010-07-012010-10-012011-01-012011-04-012011-07-012011-10-012012-01-012012-04-012012-07-012012-10-012013-01-012013-04-012013-07-012013-10-012014-01-012014-04-012014-07-012014-10-012015-01-012015-04-012015-07-012015-10-012016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-01美国季调M1环比增速美国季调M1同比增速美国季调M2环比增速美国季调M