分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com2023年2月26日星期日重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 南华贵金属（黄金、白银）周报：美通胀担忧难除 加息预期仍走强 本周要点Ø【上周总结】上周COMEX贵金属市场继续承压回落，因美经济数据凸显韧性，加剧通胀担忧。特别是周五美PCE通胀数据，在继非农就业报告以及CPI超预期后，再超预期，进一步增强美联储鹰派立场可能性，同时带动欧央行和英国央行加息预期同步增强，并推动美指和美债收益率双双走升，美元计价贵金属则下挫收跌。截止2月24日，美债实际利率上行至1.57%，为1月3日来新高。此外，周二公布的美2月Markit制造业PMI初值创4个月新高，综合PMI初值创8个月新高。最终美黄金期货主力周跌1.74%至1818美元/盎司收报；美白银主力周跌4.49%至20.74美元/盎司收报。相较之下，人民币计价贵金属相对抗跌，黄金市场尤其明显，主要因美指走强同时带动美元兑人民币汇率同步走升。Ø【资金与库存】上周SPDR黄金ETF持仓周降2.6吨至917.31吨；白银ETF总持仓周降63.38吨至23700.18吨；CFTC持仓报告依然延迟公布。COMEX黄金库存周降2.56吨至673.75吨，COMEX白银库存周降14.7吨至8970吨；SHFE黄金库存减少522千克至2790千克，SHFE白银库存减少28吨至2021.1吨，另外金交所白银库存亦自2月3日当周连续第二周回落。境内外库存持续回落下，或限制贵金属下行空间。Ø【本周关注】数据方面：主要关注房屋通胀和ISM服务业及制造业PMI。事件方面：继续关注美联储官员讲话，另外本周还将公布欧央行2月货币政策会议纪要。下周则将公布重磅美非农就业报告，为3月中旬美联储利率决议提供数据指引。Ø【策略建议】中长线维持看多，但短线仍处于偏弱格局中，而RSI指标的超卖现象，或预示贵金属下跌动能已经衰竭，不宜追空。美黄金日线持续受制于向下的5日均线下方，下方支撑位进一步下移至1800关口，然后120日以及200日均线所在的1780附近。SHFE黄金在410附近支撑强劲，建议仍以回调买入对待，410附近多单可继续持有。白银在周五暴跌后已经跌穿21关键支撑，接下来需继续关注20.6附近支撑有效性。SHFE白银下方支撑在4800-4850区域，可在支撑位附近挂止损单试多，如进一步跌破则可能回踩4600附近。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议01 本周美国数据关注02重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议事件关注：周一晚间23:30，美联储理事杰斐逊将发表讲话；周三凌晨3:30，美联储2023票委古尔斯比将发表讲话；周四晚间20:30，欧央行将公布2月货币政策会议纪要；周五凌晨3:00，美联储理事沃勒将发表讲话；周六凌晨4:00，美联储理事鲍曼将讲话。资料来源：Bloomberg 南华研究本周美国将要公布的指标周期公布时间预期值前值耐用品订单环比Jan P02/27/2023 21:30-4.00%5.60%待定住宅销售量(月环比)Jan02/27/2023 23:001.00%2.50%零售库存月环比Jan02/28/2023 21:300.20%0.50%标普CoreLogic CS 20城市同比未经季调Dec02/28/2023 22:004.70%6.77%标普全球-美国制造业PMIFeb F03/01/2023 22:4547.80 47.80 ISM制造业指数Feb03/01/2023 23:0048.00 47.40 周度首次申领失业救济人数24-Feb03/02/2023 21:30197k192k标普全球-美国服务业PMIFeb F03/03/2023 22:4550.50 50.50 ISM服务业指数Feb03/03/2023 23:0054.50 55.20 上周美国经济数据回顾03重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究上周美国公布的经济指标周期预期值实际值前值修正值标普全球-美国服务业PMIFeb P47.30 50.50 46.80 --旧宅销售 月环比Jan2.00%-0.70%-1.50%-2.20%GDP环比折合年率4Q S2.90%2.70%2.90%--个人消费4Q S2.00%1.40%2.10%--周度首次申领失业救济人数18-Feb200k192k194k195k实际个人支出Jan1.10%1.10%-0.30%--PCE平减指数月环比Jan0.50%0.60%0.10%0.20%新建住宅销售 月环比Jan0.70%7.20%2.30%7.20%密歇根大学消费者信心指数Feb F66.40 67.00 66.40 -- PCE数据展示04重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究-2.000.002.004.006.008.002009-012009-112010-092011-072012-052013-032014-012014-112015-092016-072017-052018-032019-012019-112020-092021-072022-05美国PCE当月同比PCE同比核心PCE同比4.004.505.005.506.006.507.007.50-0.200.000.200.400.600.801.001.202022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01美国PCE环比与同比环比核心环比同比（右）核心同比（右)-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%1996-031997-091999-032000-092002-032003-092005-032006-092008-032009-092011-032012-092014-032015-092017-032018-092020-032021-09美PCE价格指数同比细分PCE同比PCE:耐用品PCE:非耐用品PCE:服务（右）-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2001-032002-062003-092004-122006-032007-062008-092009-122011-032012-062013-092014-122016-032017-062018-092019-122021-032022-06服务PCE同比细分服务医疗护理食品和住宿娱乐交通运输家庭经营家庭服务金融服务和保险其他服务 本周国内关注PMI数据05重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究本周中国将要公布的指标周期公布时间预期值前值综合PMIFeb03/01/2023 09:30--52.90 制造业采购经理指数Feb03/01/2023 09:3050.70 50.10 非制造业采购经理指数Feb03/01/2023 09:3055.00 54.40 财新中国PMI制造业Feb03/01/2023 09:4551.30 49.20 财新中国PMI综合Feb03/03/2023 09:45--51.10 财新中国PMI服务业Feb03/03/2023 09:4554.80 52.90 美联储加息预期升温06重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究05/03/2023隐含利率06/14/2023 欧央行加息预期升温07重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究06/15/2023隐含利率09/14/2023 英国央行加息预期降温08重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究06/15/2023隐含利率09/14/2023 技术分析：黄金尽管偏弱 但不建议追空09重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø美黄金日线持续受制于向下的5日均线下方，下方支撑位进一步下移至1800关口，然后120日均线以及200日均线所在的1780附近。但目前日线RSI指标已经严重超卖，预示卖压可能接近衰竭，支撑位附近随时可能反弹，建议谨慎追空。ØSHFE黄金在410附近支撑强劲，建议仍以回调买入对待，410附近多单可继续持有。资料来源：Wind 南华研究 技术分析：白银已超卖 不建议追空010重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø白银在周五暴跌后已经跌穿21关键支撑，接下来需继续关注20.6附近支撑有效性，在RSI指标超卖下，短线谨慎追空。ØSHFE白银下方支撑在4800-4850区域，可在支撑位附近挂止损单试多，如进一步跌破则可能回踩4600附近。资料来源：Wind 南华研究 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价020304011重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场012重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究 国内贵金属市场013重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Wind 南华研究 黄金白银ETF持仓014重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究 黄金CFTC非商业持仓015重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究 COMEX、SHFE金银库存016重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Wind Bloomberg 南华研究1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 2020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-31SHFE黄金库存（千克）SHFE白银库存（右，千克） 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价020304017重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美指、美实际利率与黄金负相关018资料来源：Bloomberg 南华研究 通胀预期与油价、CRB指数019资料来源：Bloomberg 南华研究 美债息差020资料来源：Bloomberg 南华研究 美国金融市场--加息预期提前021重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究 欧洲金融市场--债跌股涨，风险偏好良好022重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价020304023重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 人民币继续走强，市场风险偏好回升024重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究 中美10年期利差回落025资料来源：Bloomberg 南