华商基金孙志远先生FOF产品投资价值分析：稳守反击型的绩优名将

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工专题报告20230321 稳守反击型的绩优名将——华商基金孙志远先生FOF产品投资价值分析 2023年03月21日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师 林依源 执业证书：S0600522090006 linyy@dwzq.com.cn [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 基金经理介绍：十余年基金研究经验，任职经历丰富 孙志远先生，经济学硕士，超10年证券从业年限，近2年公募基金管理经验。任职经历丰富，2020年8月加入华商基金，担任基金经理、资产配置部总经理、公司投资决策委员会委员。曾任基金金牛奖评委，新财富分析师评比金融工程方向2013年第1名/2014年第3名；2020年成为农行私行特聘的外部专家顾问第一名。 ◼ 投资理念：稳守反击型投资风格，合适的时点选合适的人 基金经理擅长稳守反击型投资风格，他长期服务机构资金，对绝对收益理念理解深入，擅长绝对收益和相对收益相结合。孙志远先生通过基金经理风格分类体系、资产配置体系和独创的绝对收益FOF策略三个方面构成自己独特的FOF投资方法论。 ◼ 产品信息：在管的三只FOF产品近一年表现均位于同类前三 在管的三只成立满一年的华商基金养老FOF产品分别为华商嘉悦平衡养老FOF、华商嘉悦稳健养老目标一年和华商嘉逸养老目标2040三年，在任职期内三只产品业绩表现突出，截至2023年1月31日，近一年实现2.56%、1.60%和1.05%的回报，均位于同类前三。 ◼ 亮点聚焦：高收益低回撤，擅长主动管理 （1）高收益低回撤：超额收益在震荡市和熊市情景下均持续上升，在最大回撤和波动率均优于同类指数的前提下，该产品成立以来的年化收益率相较于同类基准均有6.8%以上的超额收益。 （2）擅长主动管理：华商嘉悦平衡养老FOF成立以来主动管理属性突出，最新一期持有的主动权益型基金和固收+基金占净值比分别为49.80%和15.36%。持基集中且稳定，前海开源金银珠宝C、安信目标收益A、泰康安益纯债A和财通成长优选持仓占比在四个季度均较高。主动管理能力优秀，第一重仓前海开源金银珠宝C各季度的整体表现出色，同类排名靠前。风格切换紧跟市场，在2022年市场由震荡市转为熊市的情景下，下调进攻属性，提升防守属性，牢牢把握市场风向。获取超额收益的能力突出，最新一期Alpha值高居90%分位数。 ◼ 资产配置：穿透后股债配置均衡，持基较集中 穿透后的资产配置中，股债配置均衡，2022年中时股票占比为45.76%，债券占比为42.74%。其中，债券仓位配置以信用债为主，占比为29.48%。持有基金较为集中，投资范围广，不局限于内部产品，在全市场基金中优中选优，以投资人利益为重。 ◼ 持仓分析：主动权益、固收+基金配置比例高，α值位于同类前列 持有的主动权益型基金以均衡型基金为底仓，偏好周期，各个板块灵活调整，较看好周期板块。孙志远先生在债基上的投资较为积极，持有的债券型基金久期杠杆均位于较高水平。 ◼ 归因分析：偏向低贝塔、中小市值，收益主要来源于基金投资 产品更偏向低贝塔、中小市值风格，与近来的市场风格相契合。从收益角度看，未投资股票和债券，FOF收益主要来源于基金投资。 ◼ 风险提示：1.未来变化风险；2模型假设风险；3模型估计风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工专题报告 2 / 14 内容目录 1. 基金经理介绍 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 基金经理背景：十余年基金研究经验，任职经历丰富......................................................... 4 1.2. 投资理念：稳守反击型投资风格，合适的时点选合适的人................................................. 4 1.3. 产品信息：在管的三只FOF产品近一年表现均位于同类前三 ........................................... 5 2. 亮点聚焦：高收益低回撤，擅长主动管理 ...................................................................................... 6 2.1. 高收益低回撤：超额收益显著，在业绩靠前的前提下，回撤控制良好............................. 6 2.2. 擅长主动管理：主动权益、固收+基金配置比例高，α值位于同类前列 ........................... 7 3. 产品分析 ............................................................................................................................................ 10 3.1. 资产配置：穿透后股债配置均衡，持基较集中................................................................... 10 3.2. 持仓分析：偏好在各板块灵活调整的基金，债基的久期杠杆较高................................... 10 3.3. 归因分析：偏向低贝塔、中小市值，收益主要来源于基金投资....................................... 12 3.4. 产品端分析：规模稳定，以个人投资者为主....................................................................... 12 4. 基金公司介绍 .................................................................................................................................... 13 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工专题报告 3 / 14 图表目录 图1： 孙志远先生的投资方法论........................................................................................................... 5 图2： 基金经理风格分类体系............................................................................................................... 5 图3： 情境分析（2021/10/15-2023/03/03） ......................................................................................... 7 图4： 基金回撤与同类回撤（2021/10/15-2023/03/03） ..................................................................... 7 图5： 华商嘉悦平衡养老FOF基金配置（2021/12/31-2022/06/30） ............................................... 8 图6： 四维能力得分（2021/12/31-2022/06/30） ................................................................................. 9 图7： Alpha（2021/12/31-2022/06/30） ............................................................................................... 9 图8： 穿透前仓位配置（2021/12/31-2022/06/30） ........................................................................... 10 图9： 穿透后仓位配置（2021/12/31-2022/06/30） ........................................................................... 10 图10： 持有基金数量（2021/12/31-2022/06/30） ............................................................................. 10 图11： 持有同公司基金比例（2021/12/31-2022/06/30） ................................................................. 10 图12： 主动权益型基金主题分类（2021/12/31-2022/06/30） ......................................................... 11 图13： 债基久期（2021/12/31-2022/06/30） ..................................................................................... 11 图14： 债基杠杆（2021/12/31-2022/06/30） ..................................................................................... 11 图15： Barra模型（2021/12/31-2022/06/30） ................................................................................... 12 图16： 基金规模（截至2022/12/31，合并规模，亿元） ............................................................... 13 图17： 投资者占比（截至2022/06/30） ........................................................................................... 13 表1： 养老FOF产品基本