华商基金杜磊先生产品投资价值分析：稳健前行的“货币+”

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工专题报告20240104 稳健前行的“货币+”——华商基金杜磊先生产品投资价值分析 2024年01月04日 证券分析师 林依源 执业证书：S0600522090006 linyy@dwzq.com.cn 相关研究 《换手率变化率PctTurn20因子绩效月报20231229》 2024-01-02 《量稳换手率变化率SCR因子绩效月报20231229》 2024-01-02 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 基金经理介绍：业内扎根十余年，深耕固收投研 杜磊先生，工商管理硕士，超11年固收投研经验。2022年9月加入华商基金管理有限公司，2023年3月8日起，担任华商瑞丰短债债券型证券投资基金的基金经理、华商现金增利货币市场基金的基金经理。 ◼ 投资理念：流动性管理为核心，构建三角平衡框架 在杜磊的投资理念中，流动性管理永远是现金管理条线投资运作的核心。他在运作基金时坚守现金管理类产品的三角平衡框架——流动性、规模、收益。他时刻维持这三者的动态平衡，并打磨出一套专业的流动性管理框架——追求稳健的决策+专业研究的支持+资深交易的协作。 货币基金产品分析 ◼ 产品收益：同类排名前15%，收益率平稳 近6个月，华商现金增利基金的收益率排名始终保持在前15%，且始终领先于基准收益率以及一年定期存款利率。 ◼ 资产配置：企业短融券占比提升，同时压缩同业存单 接手后，资产配置中的债券部分增加，主要体现在信用债中的企业短融券占比提升，从2023年第一季度的14.52%，提升至2023年第三季度的21.66%。同业存单大幅压缩，达到2023Q3的38.42%，但重仓债券仍然以同业存单为主。 2023年投资组合平均期限轻微延长，从2022Q4的65天延长至2023Q3的87天。其中，到期日在30天以内的短期资产占比提升，这体现出杜磊先生对流动性管理的重视。 ◼ 产品端分析：规模稳定上升，个人投资者为主 债券基金产品分析 ◼ 产品收益：长期收益处同类中等，年度回报率回升 华商瑞丰短债的近三年收益率同类排名177/344，属于中等水平。2023年年度回报率有所回升，达到2.55%。 ◼ 资产配置：重视信用债，拉高企业短融券占比 华商瑞丰短债未配置股票，主要配置债券，其中信用债的比例高于利率债。2023Q3进一步拉高信用债占比，达到80.94%，其中企业短融券占比大幅提升。信用债中主要配置中期票据，2023Q3占比47.87%。 ◼ 产品端分析：规模回升，机构投资者为主 华商瑞丰短债在经历2023Q1的规模缩减后，规模继续增长，2023Q3达到16.42亿元。2023H1机构投资者占比99.32%。 ◼ 风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。本报告中持仓分析采用基金季报披露持仓，实际持仓可能发生变化。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工专题报告 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 货币+产品简介 .................................................................................................................................... 4 2. 基金经理介绍 ...................................................................................................................................... 4 2.1. 基金经理背景：业内扎根十余年，深耕固收投研。............................................................. 4 2.2. 投资理念：流动性管理为核心，构建三角平衡框架。......................................................... 5 2.3. 产品信息：在管货币市场型与短期纯债型基金，七日年化均超过2%。 .......................... 6 2.货币基金产品分析 ................................................................................................................................ 6 3.1. 产品收益..................................................................................................................................... 6 3.1.1. 净值表现........................................................................................................................... 6 3.1.2. 长短期收益....................................................................................................................... 7 3.1.3. 分年度收益....................................................................................................................... 7 3.2. 资产配置..................................................................................................................................... 7 3.2.1. 大类资产配置................................................................................................................... 7 3.2.2. 重仓债券........................................................................................................................... 8 3.2.3. 投资组合剩余期限........................................................................................................... 9 3.3. 净值偏离度................................................................................................................................. 9 3.4. 产品端分析................................................................................................................................. 9 4. 债券基金产品分析 ............................................................................................................................ 10 4.1. 产品收益................................................................................................................................... 10 4.1.1. 净值表现......................................................................................................................... 10 4.1.2. 长短期收益..................................................................................................................... 10 4.1.3. 分年度收益..................................................................................................................... 11 4.2. 资产配置................................................................................................................................... 11 4.2.1. 大类资产配置................................................................................................................. 11 4.2.2. 重仓债券......................................................................................................................... 11 4.3. 久期、杠杆............................................................................................................................... 13 4.4. 收益归因................................................................................................................................... 13 4.5. 产品端分析............................................................................................................................... 14 5. 风险提示 .....................................................................................................