基金产品分析系列之十八：华商基金杜磊：“货币+”新现金管理践行者

核心观点与投资理念

• 基金经理杜磊拥有多年信用研究及固收产品管理经验，擅长流动性及利率产品投资，构建了“货币+”新现金管理理念。
• “货币+”理念基于“三角平衡”框架，在流动性、规模和收益中寻求平衡，提供低风险、高流动性、稳定收益的资产配置选择。
• 固收部设立信用研究小组，提供专业、独立、审慎的信用研究支持，避免外部评级缺陷。

代表性货基产品：华商现金增利

• 业绩表现：自2023年3月杜磊任职以来，累计收益率3.12%，同类排名104/785，长期跑赢业绩基准与同类基金。
• 风险控制：收益波动比出色，年化波动率在同类货基中处于较低水平。
• 规模增长：规模达209.79亿元，单一持有人占比迅速下降，持有人结构健康。
• 资产配置：各类资产配置比例合理稳定，资金运用效率高，以同业存单为主，配置波动迅速降低。
• 重仓债券：以同业存单为主，辅以政策银行债与短期融资券，持券集中度显著下降。
• 剩余期限：各区间均匀分布，期末平均剩余期限接近同类平均，兼顾流动性与收益。
• 净值偏离度：适度正偏，季度平均偏离度0.0770%，略超同类中位数但仍在合理范围。

代表性短债基金：华商瑞丰短债

• 业绩表现：自2023年3月杜磊任职以来，累计收益率4.96%，同类排名245/721，长期跑赢业绩基准。
• 月度胜率：16个月中有15个月录得正收益，月度胜率对业绩基准和同类中位数分别为75%和62.5%。
• 风险控制：收益波动比出色，年化波动率在同类短债基金中处于较低水平。
• 规模增长：规模达36.23亿元，在杜磊接管后实现快速增长。
• 资产配置：主要配置中短期高等级信用债、商业银行金融债和利率债，灵活调整各类资产比例。
• 重仓债券：以地方政府债、政策银行债、商业银行债等AAA级债券为主。
• 杠杆与久期：杠杆率在100%~120%之间波动，动态调整久期，2023年Q2久期为0.95年，2023年Q4为1.43年。
• 收益归因：业绩主要来源于利息收入，杜磊接管后大幅改善其他项负贡献，体现全能型投资能力。

风险提示

• 本报告基于公开信息分析，不构成投资建议，基金投资收益受市场调整影响。
• 投资者应结合自身风险偏好与承受能力进行投资决策。