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基金产品分析系列之二十三：华商基金杜磊：聚焦流动性与收益平衡的“新现金管理”者

金融2026-01-07华安证券C***

AI智能总结

核心观点

基金经理杜磊拥有13年以上证券从业经验，7年多证券投资经历，擅长流动性产品及利率产品投资管理和运作，构建“货币+”新现金管理理念。
投资注重三角平衡框架，在流动性、规模和收益中寻求平衡点，提供低风险、高流动性、稳定收益的资产配置选择。
基于“双支柱+多元化”模式构建“货币+”新现金管理理念，通过“货币+”与“固收+”的“双+”产品线布局和管理体系塑造“大型商超”。

代表性货基产品：华商现金增利

基金概况：成立于2012年12月11日，以有效控制投资风险和保持较高流动性为优先目标，力求获得高于业绩比较基准的稳定回报。
货币基金收益出色，波动极低：自基金经理任职至2025年12月19日，累计收益率5.36%，同类排名95/755。七日年化收益率维持在1.40%以上，2023年底超过2.50%。近六月、近一年、近两年、今年以来、接管以来的收益排名均位于同类货币基金前15%的水平。
资产配置：以同业存单为主，动态调整。2023Q1~2025Q3，同业存单比例38.5%~75.2%，银行存款0%~27.4%，短期融资券8.4%~21.7%，买入返售证券9.0%~21.4%。
重仓债券：主体评级高，集中度低。以同业存单为主，辅以少量政策性银行债和国债，主体评级以AAA级为主。持券集中度维持在14%~19%之间。
投资组合期限结构动态调整：剩余期限在30天以内的资产平均占30%左右，剩余期限在120~397天的平均占23.60%左右，长期资产作为收益增强的辅助配置。
净值偏离度：适度正偏，绝对值在可控范围内，平均偏离度始终维持正向，略超过同类中位数水平。

代表性短债基金：华商瑞丰短债

基金概况：成立于2019年5月24日，是一只短期纯债型基金，业绩比较基准为中债综合财富(1年以下)指数收益率。
短债基金收益率超越基准：自基金经理任职至2025年12月19日，累计收益率6.97%，显著跑赢业绩比较基准。2023年4月~2025年12月19日的33个月中有28个月录得正收益。
资产配置：以短期融资券、中期票据、金融债为主，信用债比例更高。长期在中期票据、短期融资券上配置高于同类。
重仓债券：信用等级高，非常分散。重仓债券以证券公司短期融资券、政策银行债、超短期融资债券、一般中期票据为主，所有重仓债券的债项评级或主体评级均为AAA。
杠杆与久期：动态调整增厚收益。杠杆率在100%~120%之间波动，多数时期低于短期纯债型基金中位数。久期略高于同类中位数，动态调整组合久期。
收益归因：业绩主要来源为利息收入，2024年国债效应带来的业绩贡献也较大，2025年上半年券种选择带来了不错的收益。

风险提示

本报告基于基金产品合同、招募说明书以及基金经理管理产品的历史公开信息进行分析，不构成任何推荐和投资建议。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，投资者应结合自身风险偏好与风险承受能力予以关注。

——基金产品分析系列之二十三主要观点：基金经理杜磊具有13年以上证券从业经验，其中7年多证券投资经历，其投资注重三角平衡框架，擅长于流动性产品及利率产品投资管理和运作，打破传统流动性管理布局局限性，构建“货币+”新现金管理理念。杜磊先生目前在管基金产品4只，规模194亿元，包括1只货币基金、1只短债基金、1只被动债基和1只中长期纯债型基金。执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com ⚫代表性货基产品：华商现金增利自基金经理任职至2025/12/19，华商现金增利收益率在同类货基中的排名为95/755，在近六月、近一年、近两年、今年以来、接管以来的收益排名均位于同类货币基金前15%的水平，且波动低于同类。接管以来，华商现金增利资产配置方面，各类券种的配置比例合理，动态调整，以同业存单为主，资金运用效率很高；重仓债券的评级高、持仓分散；组合内剩余期限在30天以内的占30%左右，体现其对流动性管理的重视。剩余期限在120~397天的占23.60%左右，长期资产作为收益增强的辅助配置，同时满足增厚收益与流动性管理的需求。 1.《南方上海金ETF：把握黄金投资基于，共探 “ 金 ” 色未来》2024-04-152.《南方中证申万有色金属ETF：把握有色浪潮，紧握金属机遇》2024-05-073.《华商基金王毅文：顺应产业趋势的成长先锋》2024-06-204.《华商基金杜磊：“货币+”新现金管理践行者》2024-09-015.《华商基金艾定飞：稀缺高成长赛道量化选手》2024-12-306.《华商基金邓默：主动量化的践行与探索者》2025-07-037.《华商基金陈恒：攻守兼备的多元成长捕手》2025-10-098.《中加林沐尘：“专精特新”代表作领跑，北证50指增在发》2025-11-10 ⚫代表性短债基金：华商瑞丰短债自基金经理任职至2025/12/19，华商瑞丰短债累计收益率达到6.97%，显著跑赢基准，从绝对收益来看，有28/33个月录得正收益。基金组合以短期融资券、中期票据、金融债为主，信用债的比例更高，且信用要求高。积极优化组合配置节奏，灵活调整各类资产的比例，稳健参与波段交易增厚收益；前五大重仓债券占比仅10%~20%，体现了风险分散的管理思维；基金经理基于对流动性水平的有效判断，动态调整杠杆水平与组合久期；收益拆解后表明，基金的业绩来源比较多元。 ⚫风险提示本报告基于基金产品合同、招募说明书以及基金经理管理产品的历史公开信息进行分析，不构成任何推荐和投资建议。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，投资者应结合自身风险偏好与风险承受能力予以关注。正文目录 1在流动性、规模和收益中寻求平衡点.............................................................................................................................................42代表性货基产品：华商现金增利......................................................................................................................................................52.1基金概况.............................................................................................................................................................................................................52.2货币基金收益出色，波动极低...................................................................................................................................................................52.3资产配置：同业存单为主，动态调整.....................................................................................................................................................72.4重仓债券：主体评级高，集中度低..........................................................................................................................................................82.5投资组合期限结构动态调整........................................................................................................................................................................92.6净值偏离度：适度正偏..............................................................................................................................................................................113代表性短债基金：华商瑞丰短债....................................................................................................................................................113.1基金概况..........................................................................................................................................................................................................113.2短债基金收益率超越基准..........................................................................................................................................................................123.3资产配置：短融+中期票据.......................................................................................................................................................................143.4重仓债券：信用等级高，非常分散.......................................................................................................................................................153.5杠杆与久期：动态调整增厚收益............................................................................................................................................................163.6收益归因：业绩来源多元化.....................................................................................................................................................................17风险提示：.............................................................................................................................................................................................18 图表目录图表1管理基金概况..................................................................................................................................................................................................4图表2固收老将构建货币+新现金管理理念......................................................................................................................................................4图表3华商现金增利基本信息................................................................................................................................................................................5图表4任职以来基金累计收益率...........................................................................................................................................................................6图表5任职以来基金七日年化收益率..................................................................................................................................................................6图表

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