大宗商品周报：避险情绪蔓延 商品或延续震荡

大宗商品周度报告 2023年3月20日●行情回顾：上周商品市场震荡下行，整体收跌2.18%，除贵金属板块上涨4.55%以外，其他板块均收跌，其中能化板块领跌4.27%，农产品、有色和黑色分别下跌1.91%、1.83%和1.55%。商品市场20日平均波动率上周继续回落后有所反弹，除农产品板块外，各板块均以波动率放大为主，尤其是能化与贵金属品种升波明显。资金方面，上周全市场沉淀资金净流出110亿，除贵金属板块外，各板块均为净流出。●展望：上周海外银行危机蔓延，提振市场避险情绪，使得风险资产承压。不过对于系统性风险的担忧，使得市场对于美联储货币政策存在转向预期，一定程度减少商品市场压力。国内来看，央行超预期降准支持稳增长，房地产销售端、融资端、投资端数据均已逐步呈现企稳反弹态势，基建投资或继续保持稳定增长，对商品尤其是工业品形成支撑，短期商品市场或仍以震荡为主。贵金属方面，短期市场预期博弈剧烈，避险情绪升温下，金价快速上行，如果风险没有进一步恶化，则存在回调的可能性。不过事件的发生意味着或接近利率天花板，对贵金属形成进一步支撑，短期贵金属或维持震荡偏强。有色方面，海外银行危机造成的市场避险情绪使得板块价格受到压制。基本面来看，逐渐进入国内需求旺季，消费有所提振，开工率整体回升；原料端加工费小幅下降，供需面进一步趋紧，去库速度加快。现货升水带动近远月价差走阔，对板块形成支撑，有色短期或维持震荡。黑色方面，螺纹钢表观需求环比回落，复苏节奏持续性有待观察，产量基本持平，库存维持下降趋势。盘面炼钢利润回落后反弹，市场分歧程度放大，随着进入需求旺季，钢厂利润或继续修复。吨钢利润边际好转，对原材料端形成一定需求拉动，铁矿供需偏紧，吨焦利润偏低对成本端形成压力。整体来看，黑色板块或以震荡为主。能源方面，上周海外危机导致原油遭到恐慌性抛售，美油与布油均创去年11月以来最大单周跌幅。此次原油大跌更多的是宏观层面引起，从三大机构三月月报来看，基本面明没有明显恶化，OPEC暂未作出减产表态，供应端弹性仍相对较小。需求端变化不大，欧美库存有所下降，对原油形成一定支撑。当前价格仍受危机影响，短期或维持宽幅震荡。化工方面，油化工刚需依旧不温不火，库存去化并没有形成驱动，近期或仍主要跟随原油成本波动。聚酯方面，PTA短期受供应预期收缩影响偏强运行，短纤价格跟随PTA反弹，乙二醇基本面也有所改善，不过油价下跌从成本端对其形成拖累。大宗商品周报避险情绪蔓延商品或延续震荡国投安信期货胡静怡期货从业资格号F03090299gtaxinstitute@essence.com.cn国投安信期货朱赫投资咨询号Z0015192期货从业资格号F3071059国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 【行情回顾】【各品种主力价格走势】商品类别 品种 主力结算价 主力涨跌幅（结算价） 20日年化波动率 波动率变化黄金431.763.76%8.54%25.96%白银5,021.004.60%22.38%29.23%铜66,890.00-3.25%18.15%40.25%镍176,200.00-3.80%27.68%-7.74%铝18,175.00-1.03%12.87%2.50%锡181,030.00-4.61%31.29%29.60%锌22,290.00-3.46%20.99%15.31%螺纹钢4,234.00-2.17%17.85%11.48%铁矿石905.50-2.06%24.31%1.31%焦炭2,784.50-4.61%20.71%6.34%焦煤1,874.00-5.71%30.15%19.67%热卷4,329.00-1.95%16.08%25.29%硅铁7,826.00-0.18%19.28%-5.85%不锈钢15,775.00-0.25%13.04%4.19%原油493.90-11.72%34.70%25.79%燃料油2,629.00-12.63%29.32%62.75%沥青3,603.00-7.83%21.38%26.76%天然橡胶11,655.00-3.64%15.22%39.19%PTA5,610.00-2.97%24.18%46.44%PVC6,170.00-2.33%16.15%13.84%聚乙烯8,032.00-2.26%12.02%41.15%聚丙烯7,564.00-2.40%10.02%22.37%苯乙烯8,185.00-2.98%20.33%49.84%甲醇2,501.00-2.87%18.94%33.45%乙二醇4,044.00-2.60%20.85%35.24%玻璃1,554.00-2.45%22.60%74.58%纯碱2,818.00-3.36%19.44%-1.16%棉花13,845.00-4.09%16.54%25.15%白糖6,131.00-2.54%12.75%20.37%玉米2,832.00-0.60%6.75%-35.32%苹果8,711.00-2.88%20.55%6.39%淀粉3,098.00-0.23%9.79%-54.36%豆一5,461.00-2.19%12.84%-3.19%豆粕3,730.00-2.33%11.37%4.75%豆油8,170.00-5.66%17.08%3.17%棕榈油7,784.00-2.55%18.08%-12.24%菜粕2,997.00-2.15%12.03%-13.04%菜油8,775.00-6.37%18.53%-2.02%林产品 纸浆5,940.00-3.76%17.93%10.89%鸡蛋4,447.001.48%12.66%-3.55%生猪16,050.00-0.62%22.70%-66.67%数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货畜产品黑色贵金属有色金属能源化工农产品●上周商品市场震荡下行，整体收跌2.18%，除贵金属板块上涨4.55%以外，其他板块均收跌，其中能化板块领跌4.27%，农产品、有色和黑色分别下跌1.91%、1.83%和1.55%。从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为白银、黄金和鸡蛋，涨幅分别为5.93%、3.76%和1.37%；跌幅最大的品种为燃料油、原油和沥青，跌幅分别为10.44%、8.7%和7.05%。商品市场20日平均波动率上周继续回落后有所反弹，除农产品板块外，各板块均以波动率放大为主，尤其是能化与贵金属品种升波明显。资金方面，上周全市场沉淀资金净流出110亿，除贵金属板块外，各板块均为净流出。国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图1：南华指数涨跌幅-2.18%-1.91%-4.27%-1.55%-1.83%4.55%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%南华商品 南华农产品 南华能化 南华黑色 南华有色金属 南华贵金属涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图3：各品种主力合约波动情况（%）-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%白银黄金鸡蛋生猪硅铁铁矿石淀粉不锈钢铝PTA玉米热卷螺纹钢棕榈油甲醇玻璃苯乙烯锌乙二醇锡聚乙烯聚丙烯纯碱镍PVC豆一铜菜粕豆粕天然橡胶白糖棉花焦炭纸浆焦煤菜油豆油苹果沥青原油燃料油涨跌幅周收盘周最高周最低数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。图2：中证商品指数走势1,9002,1002,3002,5002,70012001400160018002000中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比鸡蛋纯碱铁矿石PTA玉米苹果甲醇白糖纸浆焦煤镍棕榈油不锈钢螺纹钢锌热卷豆一苯乙烯淀粉沥青豆油铜铝聚乙烯锡聚丙烯燃料油黄金硅铁PVC原油菜油白银天然橡胶焦炭豆粕菜粕玻璃棉花乙二醇生猪-14%-9%-4%1%6%11%月差率数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%农林牧渔石油石化基础化工煤炭数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图5：商品相关板块指数表现0.37%-0.05%-0.21%-0.54%-1.70%-2.12%-2.58%-2.59%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%农林牧渔 石油石化 沪深300 钢铁 轻工制造 有色金属 煤炭 基础化工周涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%)国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 【各品种流动性情况】商品类别品种持仓量日均持仓量变化成交量日均成交量变化贵金属 黄金318,63012.61%255,52287.34%白银998,566-3.42%1,175,48440.64%有色金属 铜419,0110.48%236,54265.01%镍133,3632.95%185,15518.32%铝483,5454.69%327,32827.22%锡126,2437.25%254,08623.04%锌182,0159.76%243,59541.85%黑色 螺纹钢2,919,834-0.66%3,249,45419.12%铁矿石1,408,5651.15%1,093,09616.01%焦炭42,550-5.29%30,717-13.18%焦煤84,077-7.94%54,3992.85%热卷1,064,575-2.03%591,11828.19%硅铁461,8968.60%259,235-5.10%不锈钢125,6616.98%133,43428.60%能源化工 原油94,86314.56%334,27449.14%燃料油622,394-3.08%1,372,07718.64%沥青663,387-5.23%477,08962.80%天然橡胶395,4670.89%359,61117.99%PTA3,032,726-3.84%3,975,93932.54%PVC1,143,219-2.19%985,670-2.04%聚乙烯634,665-0.46%434,810-2.24%聚丙烯809,26513.79%556,6900.04%苯乙烯298,0768.22%367,82318.60%甲醇2,538,9165.84%1,817,559-0.36%乙二醇618,3319.07%317,944-1.24%玻璃1,380,759-5.37%1,317,67811.84%纯碱1,408,8820.17%1,662,0645.76%棉花1,067,563-1.60%734,57316.63%白糖974,277-7.70%600,1363.77%玉米1,620,7282.65%434,9734.46%苹果247,807-5.81%178,057-1.77%淀粉339,167-1.22%184,9910.04%豆一215,185-8.15%110,700-14.23%豆粕2,203,119-1.83%1,232,62623.30%豆油816,7432.62%782,19819.57%棕榈油789,8940.07%913,68811.05%菜粕781,361-5.50%868,63334.46%菜油467,9396.58%994,81437.01%林产品 纸浆305,4856.48%341,96841.02%鸡蛋246,1497.68%125,24115.40%生猪86,4613.74%20,00815.36%数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货农产品畜产品图7：商品各版块沉淀资金(亿元)2002503003504004505004006008001000120014