大宗商品周报：避险情绪有所降温 短期商品或延续震荡

大宗商品周度报告 2023年10月23日大宗商品周报国投安信期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299●行情回顾：上周商品市场震荡运行，整体微涨0.67%，其中贵金属和能化板块分别上涨3.69%和1.55%，黑色微跌0.68%，有色和农产品分别下跌1.23%和1.36%。商品20日平均波动率有所回落，上周主要是黑色板块以及化工中的聚酯品种降波明显。资金方面，全市场资金转为净流入，仅有色板块延续上周的资金流出，其中黄金和原油为最吸金的品种。●展望：上周鲍威尔讲话鹰气不足，市场认为11月大概率暂停加息，美元指数进入高位震荡，商品市场压力缓解，而地缘风险的影响使得贵金属以及能源价格明显抬升。国内来看，9月数据显示，经济动能边际改善更加显著，供给、外需以及出口延续改善，不过内需仍显不足。短期来看，市场对巴以冲突迅速恶化预期有所缓解，商品短期或仍以震荡为主。贵金属方面，近期巴以冲突加剧全球地缘政治风险助推短期贵金属表现，另外美元指数和美债收益率的缓和也使得板块压力减小。9月中国黄金ETF连续第四个月流入，央行黄金储备也持续增加，国内黄金需求偏强。短期来看，贵金属或仍以震荡为主，关注国际金价2000美元处阻力。有色方面，宏观来看，前期强势的美元指数开始承压，且国内9月经济数据改善，使得市场悲观情绪有所缓和。供需面来看，仍有进一步宽松的迹象，板块库存指数继续走高。不过随着价格逐渐回落，下游有所提振，整体开工率环比回升。短期来看，板块或以震荡为主。黑色方面，上周螺纹钢表需好于预期，库存大幅下降。随着钢厂亏损范围扩大，减产检修增多，铁水产量持续回落并且存在继续减产预期，引发负反馈预期升温，原材料需求端承压。数据来看，基数下降后新开工、销售等降幅有所收窄，内生动能修复尚需时间，市场信心略微不足，短期黑色整体或承压运行。能源方面，上周巴以冲突继续抬升油价，地缘溢价短期持续对油价形成支撑。上周EIA数据显示美国单周原油及汽柴油库存全线走低，表需回升明显。从当前实际供需情况来看，正处于沙特额外减产主导的去库周期，油价或延续高位震荡。不过上周三大机构对需求端预期都有所下调，高油价对下游的影响有所显现。另外哈马斯释放两名美国人质后，市场对巴以局势迅速恶化的预期有所降低。一旦地缘因素降温，油价或有回落风险。化工方面，煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解，煤化工品种利润有所修复，成本支撑减弱。油化工品种来看，烯烃需求表现依旧一般；芳烃方面，虽然美国汽油表需周度好转，裂解价差有所反弹，不过仍旧处于偏低位置，难以持续提振相关品种，聚酯整体或以承压为主。上周虽然油价上涨但并没有明显提振化工品，在需求拖累下，化工品整体或偏弱运行。农产品方面，油脂来看，短暂的反弹后，外盘再次下跌，主要是因为棕油方面马来西亚库存增加较快，另外豆油方面也面临阿根廷大豆减产以及美国都有生物柴油需求减弱的利空影响。国内来看棕榈油及菜油中期供给继续宽松，短期油脂大概率跟随外盘延续偏弱运行。养殖端维持亏损，使得饲料需求端表现疲软，豆粕和玉米价格承压。避险情绪有所降温短期商品或延续震荡国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 【行情回顾】图1：南华指数涨跌幅●上周商品市场震荡运行，整体微涨0.67%，其中贵金属和能化板块分别上涨3.69%和1.55%，黑色微跌0.68%，有色和农产品分别下跌1.23%和1.36%。具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种是原油、燃料油和黄金，涨幅分别为7.23%、5.01%和4.78%；跌幅最大的品种为棉花、菜油和镍，跌幅分别为5.49%、3.77%和3.45%。商品20日平均波动率有所回落，上周主要是黑色板块以及化工中的聚酯品种降波明显。资金方面，全市场资金转为净流入，仅有色板块延续上周的资金流出，其中黄金和原油为最吸金的品种。0.67%-1.36%1.55%-0.68%-1.23%3.69%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%南华商品 南华农产品 南华能化 南华黑色 南华有色金属 南华贵金属涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图3：各品种主力合约波动情况（%）-8%-5%-2%1%4%7%10%原油燃料油黄金白银苯乙烯沥青豆粕锡白糖PVC玻璃菜粕热卷铝PTA螺纹钢铁矿石甲醇聚丙烯铜棕榈油豆油乙二醇聚乙烯纯碱鸡蛋不锈钢苹果玉米锌焦炭焦煤硅铁淀粉生猪天然橡胶纸浆豆一镍菜油棉花涨跌幅周收盘周最高周最低数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。图2：中证商品指数走势1,9002,1002,3002,5002,70012001400160018002000中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比纯碱玻璃豆粕铁矿石生猪燃料油菜粕豆油原油菜油苯乙烯沥青热卷焦炭硅铁棉花白糖锌铝聚丙烯甲醇镍PTA天然橡胶不锈钢铜锡螺纹钢豆一鸡蛋白银黄金棕榈油聚乙烯焦煤PVC淀粉玉米乙二醇苹果纸浆-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%月差率数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%农林牧渔石油石化基础化工煤炭数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图5：商品相关板块指数表现-0.83%-1.64%-2.60%-3.22%-3.69%-3.86%-4.17%-4.25%-4.50%-4.00%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%煤炭 石油石化 轻工制造 钢铁 有色金属 基础化工 沪深300 农林牧渔周涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%)国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图9：各品种平均成交持仓比原油天然橡胶燃料油镍苯乙烯锡纸浆锌菜油棕榈油白银豆一不锈钢淀粉菜粕焦炭聚丙烯PVC豆油焦煤甲醇聚乙烯白糖棉花苹果黄金铝玻璃PTA铁矿石螺纹钢纯碱沥青乙二醇玉米豆粕硅铁热卷铜鸡蛋生猪0.00.51.01.52.02.53.03.54.0成交持仓比数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元)黄金原油硅铁PTA铁矿石镍菜粕豆一生猪焦炭沥青燃料油乙二醇焦煤聚乙烯聚丙烯淀粉苯乙烯白糖玉米棉花鸡蛋豆粕菜油苹果螺纹钢锡不锈钢豆油纯碱甲醇PVC棕榈油锌热卷玻璃白银铝纸浆铜天然橡胶-85-65-45-25-5153555周度沉淀资金变动（亿元）数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图7：商品各板块沉淀资金(亿元)200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.0040060080010001200140016002021/6/22021/7/22021/8/22021/9/22021/10/22021/11/22021/12/22022/1/22022/2/22022/3/22022/4/22022/5/22022/6/22022/7/22022/8/22022/9/22022/10/22022/11/22022/12/22023/1/22023/2/22023/3/22023/4/22023/5/22023/6/22023/7/22023/8/22023/9/22023/10/2农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 数据来源：Wind，国投安信期货图10：宏观高频数据01000200030004000CCFI:综合指数数据来源：wind，国投安信期货01000200030004000500060002021/8/12022/8/12023/8/1波罗的海干散货指数(BDI)数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 图11：相关比值5101520253035油铜比5060708090100110120130金银比020406080100120金油比国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 图12：黑色产业链比值数据来源：Wind，国投安信期货0.250.270.290.310.330.352022/03/052022/06/052022/09/052022/12/052023/03/052023/06/052023/09/05农工比0.20.30.40.50.62020/1/232020/3/232020/5/232020/7/232020/9/232020/11/232021/1/232021/3/232021/5/232021/7/232021/9/232021/11/232022/1/232022/3/232022/5/232022/7/232022/9/232022/11/232023/1/232023/3/232023/5/232023/7/232023/9/23标普GSCI/标普500数据来源：wind，国投安信期货345678911.21.41.61.822.22.42021/10/182021/11/182021/12/182022/1/182022/2/182022/3/182022/4/182022/5/182022/6/182022/7/182022/8/182022/9/182022/10/182022/11/182022/12/182023/1/182023/2/182023/3/182023/4/182023/5/182023/6/182023/7/182023/8/182023/9/182023/10/18焦炭/焦煤螺纹钢/焦炭螺纹钢/铁矿石（右）数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 【商品基金概况】净值周收益率规模(亿元)份额变动成交量成交量变动标的前海开源黄金ETF4.6016 4.57% 104.07 0.96% 149,181,800 3.04% Au99.99天弘上海金ETF4.5031 4.31% 0.58 0.00% 1,028,800 1100.47%上海金嘉实上海金ETF4.6676 4.30% 0.36 0.00% 3,234,200 224.78%上海金南方上海金ETF4.8037 4.32% 0.26 9.77% 968,517 384.02%上海金易方达黄金ETF4.5475 4.59% 37.69 1.80% 39,350,200 29.62% Au99.99博时黄金ETF4.5931 4.62% 60.41 1.99% 109,778,209 290.77% Au99.99广发上海金ETF4.5641 4.31% 0.75 -6.43% 489,423 -55.09%上海金工银黄金ETF4.5987 4.55% 1.05 2.26% 3,626,800 159.69% Au99.99富国上海金ETF4.5922 4.32% 1.95 -5.24% 6,342,762 140.77%上海金国泰黄金ETF4.5416 4.59% 11.82 4.67% 39,496,700 20.78% Au99.99华夏黄金ETF4.6207 4.57% 1.47 7.73% 6,807,605 341.65% Au99.99建信上海金ETF4.6241 4.33% 0.49