大宗商品周报：海内外宏观情绪有所降温 商品短期或承压运行

大宗商品周度报告 2023年7月17日●行情回顾：上周商品市场整体上涨3.36%，各板块均收涨，其中能化领涨4.52%，黑色、贵金属和有色分别上涨4.27%、2.68%和2.14%。农产品微涨0.12%。商品20日平均波动率继续回落，主要是能源以及工业品品种降波较为明显。资金方面，上周全市场资金净流入规模大幅增加，仅有色板块有小幅资金流出。●展望：上周美元持续回落，大幅缓解对商品市场的压制。美国6月CPI公布后，市场开始交易7月为最后一次加息，美元指数进一步下行，叠加中美关系的缓和，市场风险偏好大幅改善。国内来看，周一晚间央行等两部门延长两项房地产金融政策至2024年12月31日，市场悲观情绪有所缓解，尤其提振工业品板块。因此在海内外宏观环境改善共振下，商品市场上周出现较强反弹。后续来看，上周五密歇根大学公布的7月美国消费者信心初值超预期攀升，美元指数小幅反弹。而国内数据显示内需仍旧偏弱，因此短期商品或承压运行。贵金属方面，上周受到美国就业和通胀数据影响，美元大幅回落至一年多以来新低。市场对美联储今年加息两次的预期迅速降温。但美联储暂时仍强调通胀目标，宏观情绪仍可能存在反复，贵金属短期仍难出现单边行情。有色方面，美元指数大幅回落对有色起到明显提振。基本面来看，供需整体有转松的趋势，尽管目前低库存对板块有较强支撑，不过供给端相对宽松，而需求端表现仍以刚需为主。短期美元反弹或再次形成压力，板块仍以震荡为主。黑色方面，受高温多雨天气影响，需求仍处淡季，螺纹表需依然疲弱，库存继续小幅累积。6月钢材出口有所回落，不过整体仍处高位，对国内压力有一定缓解。原材料端，宏观环境改善以及铁水产量高位仍旧对原材料形成支撑，焦煤价格受到下游阶段性补库的边际改善企稳反弹。不过近期铁水产量有所下滑，淡季的影响还有待观察，且从六月地产数据看，各项数据依旧偏弱，黑色短期或承压运行。能源方面，上周宏观以及基本面利多因素共振驱动油价大幅反弹。EIA数据显示商业原油库存累积，主要因单周出口大幅减少，但炼厂开工率重回高位，数据偏向中性。整体来看，OPEC+挺价意愿较强，另外上周利比亚及尼日利亚出现意外断供，叠加沙特仍处主动减产期，供应偏紧格局延续，不过需求端受海外衰退预期影响有些偏差，油价仍以振荡运行为主。化工方面，煤化工受动力煤价格提振近期反弹明显，不过随着估值的修复，产业链自身的矛盾逐渐凸显，产能过剩的同时需求还有待进一步改善，缺乏维持当前估值重心的支撑。油化工板块跟随成本原油波动，聚酯方面，现金流亏损，在未来高温限电预期下，需求可能有所回落，其中PTA受到下半年新装置投产的影响，有下行压力。农产品方面，天气近期有干旱加剧的风险，对美豆以及加拿大菜籽均形成利多作用，油脂油料或跟随原料趋势偏强运行。大宗商品周报海内外宏观情绪有所降温商品短期或承压运行国投安信期货胡静怡期货从业资格号F03090299gtaxinstitute@essence.com.cn国投安信期货朱赫投资咨询号Z0015192期货从业资格号F3071059国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 【行情回顾】图1：南华指数涨跌幅●上周商品市场整体上涨3.36%，各板块均收涨，其中能化领涨4.52%，黑色、贵金属和有色分别上涨4.27%、2.68%和2.14%。农产品微涨0.12%。从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为纯碱、焦煤、和甲醇，涨幅分别为9.32%、8.73%和7.56%；跌幅最大的品种为生猪、鸡蛋和淀粉，跌幅分别为4.14%、3.29%和3.26%。商品20日平均波动率继续回落，主要是能源以及工业品品种降波较为明显。资金方面，上周全市场资金净流入规模大幅增加，仅有色板块有小幅资金流出。3.36%0.12%4.52%4.27%2.14%2.68%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%南华商品 南华农产品 南华能化 南华黑色 南华有色金属 南华贵金属涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图3：各品种主力合约波动情况（%）-5%-2%1%4%7%10%纯碱焦煤甲醇焦炭白银苯乙烯玻璃菜油原油沥青铁矿石菜粕PTAPVC聚丙烯乙二醇热卷螺纹钢白糖棉花铝铜锌聚乙烯燃料油镍不锈钢豆粕纸浆黄金豆油硅铁棕榈油天然橡胶苹果锡豆一玉米淀粉鸡蛋生猪涨跌幅周收盘周最高周最低数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。图2：中证商品指数走势1,9002,1002,3002,5002,70012001400160018002000中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比纯碱菜粕鸡蛋玻璃铁矿石玉米淀粉焦煤豆粕白糖燃料油沥青豆一菜油镍焦炭PTA锌热卷苯乙烯原油不锈钢硅铁铝铜棉花聚丙烯聚乙烯棕榈油天然橡胶锡豆油黄金螺纹钢白银PVC苹果纸浆甲醇乙二醇生猪-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%月差率数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%农林牧渔石油石化基础化工煤炭数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图5：商品相关板块指数表现2.87%2.75%2.34%1.92%0.24%0.13%-1.03%-1.36%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%基础化工 石油石化 有色金属 沪深300 农林牧渔 钢铁 轻工制造 煤炭周涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%)国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图9：各品种平均成交持仓比原油锡菜油镍锌棕榈油豆油纸浆苯乙烯菜粕天然橡胶不锈钢豆一燃料油纯碱白银PVC焦煤黄金玻璃焦炭聚丙烯豆粕淀粉铝PTA棉花甲醇乙二醇聚乙烯螺纹钢铁矿石白糖沥青鸡蛋苹果热卷玉米硅铁铜生猪0.00.51.01.52.02.53.0成交持仓比数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元)白银铁矿石原油菜油黄金PTA棉花生猪沥青豆粕焦煤焦炭硅铁不锈钢菜粕白糖螺纹钢燃料油纸浆甲醇苯乙烯天然橡胶锌热卷鸡蛋聚乙烯镍玻璃豆一苹果锡豆油乙二醇淀粉聚丙烯PVC玉米棕榈油铝纯碱铜-20-100102030周度沉淀资金变动（亿元）数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图7：商品各板块沉淀资金(亿元)20025030035040045050055060065040060080010001200140016002021/6/22021/7/22021/8/22021/9/22021/10/22021/11/22021/12/22022/1/22022/2/22022/3/22022/4/22022/5/22022/6/22022/7/22022/8/22022/9/22022/10/22022/11/22022/12/22023/1/22023/2/22023/3/22023/4/22023/5/22023/6/22023/7/2农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 数据来源：Wind，国投安信期货图10：宏观高频数据01000200030004000CCFI:综合指数数据来源：wind，国投安信期货01000200030004000500060002021/3/262022/3/262023/3/26波罗的海干散货指数(BDI)数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 图11：相关比值51015202530352014/7/26 2015/7/26 2016/7/26 2017/7/26 2018/7/26 2019/7/26 2020/7/26 2021/7/26 2022/7/26油铜比0204060801001202014/7/26 2015/7/26 2016/7/26 2017/7/26 2018/7/26 2019/7/26 2020/7/26 2021/7/26 2022/7/26金油比4050607080901001101201302014/7/26 2015/7/26 2016/7/26 2017/7/26 2018/7/26 2019/7/26 2020/7/26 2021/7/26 2022/7/26金银比国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 图12：黑色产业链比值数据来源：Wind，国投安信期货0.250.270.290.310.330.350.370.392021/02/19 2021/05/19 2021/08/19 2021/11/19 2022/02/19 2022/05/19 2022/08/19 2022/11/19 2023/02/19 2023/05/19农工比0.20.30.40.50.62019/6/122019/8/122019/10/122019/12/122020/2/122020/4/122020/6/122020/8/122020/10/122020/12/122021/2/122021/4/122021/6/122021/8/122021/10/122021/12/122022/2/122022/4/122022/6/122022/8/122022/10/122022/12/122023/2/122023/4/122023/6/12标普GSCI/标普500数据来源：wind，国投安信期货345678911.21.41.61.822.22.42021/7/92021/8/92021/9/92021/10/92021/11/92021/12/92022/1/92022/2/92022/3/92022/4/92022/5/92022/6/92022/7/92022/8/92022/9/92022/10/92022/11/92022/12/92023/1/92023/2/92023/3/92023/4/92023/5/92023/6/92023/7/9焦炭/焦煤螺纹钢/焦炭螺纹钢/铁矿石（右）数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 【商品基金概况】净值周收益率规模(亿元)份额变动成交量成交量变动标的前海开源黄金ETF4.3955 0.56% 101.12 0.00% 100,155,670 43.31% Au99.99天弘上海金ETF4.3101 0.68% 0.57 3.97% 442,400 4414.29%上海金嘉实上海金ETF4.4618 0.69% 0.41 -4.13% 108,100 -58.38%上海金南方上海金ETF4.5944 0.70% 0.41 -10.60% 271,344 1025.91%上海金易方达黄金ETF4.3399 0.57% 37.56 -0.45% 20,404,800 -48.31% Au99.99博时黄金ETF4.3828 0.56% 60.91 -0.09% 21,990,400 -25.02% Au99.99广发上海金ETF4.3708 0.68% 0.97 -5.30% 189,535 5.86%上海金工银黄金ETF4.3947 0.55% 1.15 1.24% 384,700 1656.