大宗商品周报：跟随宏观情绪波动 短期商品或震荡运行

大宗商品周度报告 2023年8月21日大宗商品周报国投安信期货胡静怡期货从业资格号F03090299gtaxinstitute@essence.com.cn国投安信期货朱赫投资咨询号Z0015192期货从业资格号F3071059●行情回顾：上周商品整体震荡收涨1.02%，其中黑色领涨1.27%，农产品和能化分别上涨1.14%和0.55%，有色和贵金属分别下跌0.55%和0.1%。商品20日平均波动率再度回调，主要是贵金属、黑色、煤化工以及油脂油料品种波动下降。资金方面，商品市场上周各板块均有不同程度资金流出，其中黑色产业链全品种均为净流出。●展望：上周美国7月零售数据环比超预期，油价的连续上涨也增加了市场对于通胀粘性的预期，美元持续走强，对商品形成压力。另一方面，针对7月份弱势的信用数据和经济数据，国内进行了超预期调低政策利率，一定程度提振市场情绪。高频数据显示近期基建开工近期稳步回升，对工业品需求形成托底。短期来看，多数品种供需矛盾并不突出，商品市场或仍跟随宏观情绪波动。贵金属方面，能源强势令通胀存在风险，而近期美国经济数偏强，增加了市场对于美国经济“软着陆”以及维持紧缩政策的预期。上周初请失业金人数低于预期，显示劳动力市场依然紧张。因此美元指数持续抬升，美联储多位官员表态保持谨慎，认为年内是否再度加息依赖经济数据。在美联储表态松动前，板块或仍以震荡为主。有色方面，美元指数的持续走强，对有色形成压力。短期受到宏观情绪波动的影响，预计走势仍旧是以震荡为主。不过基本面来看，当前整体需求仍有韧性，叠加金九银十传统旺季的需求预期，下方支撑偏强。具体来看，国内铜生产处于相对淡季，而消费韧性偏强，有为旺季备货的迹象，走势或相对偏强；铝方面，云南规模复产后累库仍晚于往年，体现淡季需求偏强，使得沪铝同样具备韧性。黑色方面，上周粗钢平控预期再度对市场形成扰动，黑色系整体出现较为明显的反弹。不过由于此前预期已经被计价，扰动效果有所趋弱，关注后续正式文件落地情况。基本面来看，螺纹表需明显回升，产量继续温和回落，库存重新下降，累库压力缓解。原材料端，当前铁水产量仍旧偏高，对原材料实际需求影响有限，供给端基本稳定。整体来看，弱现实仍压制反弹动能，黑色短期震荡运行。能源方面，EIA数据显示美国单周原油及汽油库存季节性下降，但汽油表需走弱，目前除季节性因素外需求端的潜在增量已较为缺乏。供给端减产利好也已经交易较长时间，当前基本面呈现供需双弱，因此油价需要关注回调风险。化工方面，煤化工短期受到低库存低位的支撑弹性较好，但中长期有累库以及煤价转弱的压力。聚酯方面，调油需求减弱叠加PTA检修，PX预期继续走弱，绝对价格走势依旧看油品市场表现；亚运会期间聚酯可能降负，将部分和PTA检修的利多相抵消，关注聚酯减产的力度。农产品方面，未来两周北美中西部再次进入偏干模式，美豆价格进入天气交易尾声，美豆价格小幅反弹。另外由于四季度是油脂需求旺季，且粕类消费预期良好，油脂油料短期或整体偏强。跟随宏观情绪波动短期商品或震荡运行国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 【行情回顾】图1：南华指数涨跌幅●上周商品整体震荡收涨1.02%，其中黑色领涨1.27%，农产品和能化分别上涨1.14%和0.55%，有色和贵金属分别下跌0.55%和0.1%。具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为菜粕、纯碱和豆一，涨幅分别为6.07%、5.23%和4.68%；跌幅最大的品种为锡、淀粉和锌，跌幅分别为4.57%、4.53%和3.68%。商品20日平均波动率再度回调，主要是贵金属、黑色、煤化工以及油脂油料品种波动下降。资金方面，商品市场上周各板块均有不同程度资金流出，其中黑色产业链全品种均为净流出。1.02%1.14%0.55%1.27%-0.55%-0.10%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%南华商品 南华农产品 南华能化 南华黑色 南华有色金属 南华贵金属涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图3：各品种主力合约波动情况（%）-7%-4%-1%2%5%8%菜粕纯碱豆一铁矿石沥青棕榈油豆粕豆油不锈钢菜油聚丙烯聚乙烯鸡蛋镍原油燃料油苯乙烯PVC焦煤螺纹钢黄金白银铝铜PTA白糖苹果甲醇热卷焦炭玻璃乙二醇棉花天然橡胶纸浆玉米硅铁生猪锌淀粉锡涨跌幅周收盘周最高周最低数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。图2：中证商品指数走势1,9002,1002,3002,5002,70012001400160018002000中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比纯碱菜粕豆粕玻璃生猪铁矿石燃料油菜油原油豆油苯乙烯豆一沥青焦炭玉米鸡蛋白糖棉花焦煤镍铝锌PTA铜淀粉苹果不锈钢棕榈油热卷聚丙烯聚乙烯锡黄金白银PVC纸浆螺纹钢甲醇乙二醇硅铁天然橡胶-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%月差率数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%农林牧渔石油石化基础化工煤炭数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图5：商品相关板块指数表现0.54%-0.49%-1.63%-1.83%-2.38%-2.58%-2.78%-4.06%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%轻工制造 钢铁 煤炭 石油石化 基础化工 沪深300 农林牧渔 有色金属周涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%)国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图9：各品种平均成交持仓比原油镍菜油锡燃料油纯碱锌苯乙烯棕榈油豆一纸浆不锈钢PVC豆油淀粉沥青聚丙烯菜粕焦炭玻璃焦煤棉花甲醇白银铝豆粕玉米聚乙烯天然橡胶乙二醇PTA铁矿石鸡蛋苹果螺纹钢热卷白糖黄金铜生猪硅铁0.00.51.01.52.02.53.03.5成交持仓比数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元)沥青纯碱豆粕菜粕豆油锌乙二醇棕榈油不锈钢聚丙烯黄金苯乙烯聚乙烯豆一锡燃料油鸡蛋淀粉玉米天然橡胶生猪镍铁矿石苹果菜油PVC焦炭玻璃纸浆硅铁甲醇白银焦煤铝PTA螺纹钢热卷原油白糖棉花铜-20-15-10-505101520周度沉淀资金变动（亿元）数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图7：商品各板块沉淀资金(亿元)200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.004006008001000120014002021/6/22021/7/22021/8/22021/9/22021/10/22021/11/22021/12/22022/1/22022/2/22022/3/22022/4/22022/5/22022/6/22022/7/22022/8/22022/9/22022/10/22022/11/22022/12/22023/1/22023/2/22023/3/22023/4/22023/5/22023/6/22023/7/22023/8/2农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 数据来源：Wind，国投安信期货图10：宏观高频数据01000200030004000CCFI:综合指数数据来源：wind，国投安信期货01000200030004000500060002021/4/232022/4/232023/4/23波罗的海干散货指数(BDI)数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 图11：相关比值51015202530352014/8/30 2015/8/30 2016/8/30 2017/8/30 2018/8/30 2019/8/30 2020/8/30 2021/8/30 2022/8/30油铜比4050607080901001101201302014/8/30 2015/8/30 2016/8/30 2017/8/30 2018/8/30 2019/8/30 2020/8/30 2021/8/30 2022/8/30金银比0204060801001202014/8/30 2015/8/30 2016/8/30 2017/8/30 2018/8/30 2019/8/30 2020/8/30 2021/8/30 2022/8/30金油比国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 图12：黑色产业链比值数据来源：Wind，国投安信期货0.250.270.290.310.330.352022/03/052022/06/052022/09/052022/12/052023/03/052023/06/05农工比0.20.30.40.50.62019/6/262019/8/262019/10/262019/12/262020/2/262020/4/262020/6/262020/8/262020/10/262020/12/262021/2/262021/4/262021/6/262021/8/262021/10/262021/12/262022/2/262022/4/262022/6/262022/8/262022/10/262022/12/262023/2/262023/4/262023/6/26标普GSCI/标普500数据来源：wind，国投安信期货345678911.21.41.61.822.22.42021/8/132021/9/132021/10/132021/11/132021/12/132022/1/132022/2/132022/3/132022/4/132022/5/132022/6/132022/7/132022/8/132022/9/132022/10/132022/11/132022/12/132023/1/132023/2/132023/3/132023/4/132023/5/132023/6/132023/7/132023/8/13焦炭/焦煤螺纹钢/焦炭螺纹钢/铁矿石（右）数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 【商品基金概况】净值周收益率规模(亿元)份额变动成交量成交量变动标的前海开源黄金ETF4.4267 0.17% 104.07 0.00% 101,884,300 21.95% Au99.99天弘上海金ETF4.3331 0.12% 0.58 0.00% 202,700 580.20%上海金嘉实上海金ETF4.4881 0.12% 0.36 -4.31% 1,123,700 521.52%上海金南方上海金ETF4.6195 0.13% 0.26 0.00% 264,200 3519.18%上海金易方达黄金ETF4.3721 0.18% 37.69 1.21% 18,227,687 -7.79% Au99.99博时黄金ETF4.4145 0.17% 60.41 2.46% 59,583,696 -74.00% Au99.99广发上海金ETF4.3938 0.11% 0.75 0.00% 23,598 -86.06%上海金工银黄金ETF4.4257 0.17% 1.05 1.20% 511,815 83.38% Au99.99富国上海金ETF4.4120 0.13% 1