IPO申购指南：维天运通

1 证 券 研 究 报 告 请务必阅读免责条款 IPO申购指南 维天运通（2482.HK） 谨慎申购 2023-02-27星期一 一、 维天运通（2482.HK）招股详情 名称及代码 维天运通（2482.HK） 保荐人 海通国际 上市日期 2023年03月09日(周四) 招股价格 2.90–3.50港元 集资额 7,590万港元（中位数计算，扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） 每手股数 1,000股 入场费 3,535.27港元 招股日期 2023年02月27日-2023年03月02日 国元证券认购截止日期 2023年03月01日 招股总数 4,321万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定) 国际配售 3,889万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90% 公开发售 432万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占10% 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914 电话：0755-21519182 Email:licr@gyzq.com.hk 申购建议： 根据灼识咨询的数据，按在线GTV计，公司运营着中国最大的数字货运平台。公司的平台为物流企业及货主企业等托运方以及货车司机提供了城际及城市内道路货运方面的数字货运服务及解决方案。为满足托运方的不同需求，公司通过数字货运业务提供两种类型的服务，即货运服务及货运平台服务。自公司的数字货运业务起步阶段至2022年9月30日，公司已为超过11,600名托运方及270万名货车司机提供了服务，其于公司的平台上完成了总计超过3,620万份托运订单。截至2022年9月30日止九个月，根据中国法律，通过公司作为法定承运方，于公司平台上完成交易的结算运费总额为人民币273亿元。除公司的数字货运平台外，公司亦运营卡友地带（一个「在线+线下」的货车司机小区）。根据灼识咨询的资料，按截至2021年12月31日的注册用户数量计，其是中国最大的货车司机小区和中国最大的物流行业小区。截至2022年9月30日，公司拥有超过3.1百万名注册用户，致力于为货车司机打造促进交流、互助的「在线+线下」小区。于过去的十年中，公司积累了庞大且忠实的货车司机用户群体，使得公司能够推出货车销售及后市场综合解决方案组合－卡加，通过解决中国货车司机于其业务全生命周期的需求，为彼等赋能。 总体而言，公司业务线具备协同效应。高粘度用户为数字货运业务提供稳定高效的运力资源;数字货运平台吸引更多货车司机成为会员;数字货运和卡友地带为用户提供品牌背书和客户基础，形成了独有的物流生态闭环，为公司后续发展打下良好基础。公司上市后市值约为42亿港币，对应2023年PE约70倍，估值较高，业务与宏观经济正相关，因此建议谨慎申购。 2 IPO申购指南 二、公司价值分析 表1：上市公司估值比较 数据来源：Wind，国元证券经纪（香港）整理 图1：公司业务情况 数据来源：招股书，国元证券经纪（香港）整理 TTM22E23E2057.HK中通快递-SW202.2151.822.421.417.72.84.10598.HK中国外运36.26.33.83.54.50.50.10636.HK嘉里物流30.530.53.45.97.11.30.33690.HK美团-W1,060.80951-106.2103.65.93.59699.HK顺丰同城12.74.2-24.9170.62.71YMM.N满帮集团74.967.3152.338.11.68.5市盈率PE市净率市销率代码证券简称总市值(亿元)流通市值(亿元) 3 IPO申购指南 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk