伐谋-中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 31 2023年02月07日 《Mobileye—自动驾驶领军，推动行业前行—中小盘周报》-2023.2.5 《次新股说：本批华海诚科等值得重点跟踪（2023批次04、05、06）—中小盘IPO专题》-2023.2.5 《2023年定增市场将迎来规模、收益双回暖—中小盘增发并购专题》-2023.2.5 多层次资本市场服务“专精特新”中小企业研究（下篇）：从德日经验看“专精特新”中小企业发展 ——中小盘策略专题 孙金钜（分析师） 任浪（分析师） sunjinju@kysec.cn 证书编号：S0790519110002 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001  他山之石：德日通过政策支持与资本市场助力“专精特新”企业大发展 德国通过政府、协会、金融体系三大外部力量支持“隐形冠军”企业发展，叠加企业自身实施的业务聚焦与全球化布局战略，最终将“隐形冠军”企业的数量做到全球第一。从外部力量看，政府层面推出“从想法到市场”的企业全生命周期支持政策，协会层面设立弗劳恩霍夫协会为企业提供有商业价值的解决方案，金融体系层面推出“新初创时代”计划为企业提供从孵化到持续成长的全生命周期的资金支持。从内部战略看，德国“隐形冠军”企业聚焦市场，实施全球化经营，注重为客户创造价值。同时，在资本市场的助力下，德国“隐形冠军”企业迎来快速发展。德国“隐形冠军”企业指数自发布以来长期跑赢德国DAX指数，商务软件公司SAP更是由“隐形冠军”企业发展为“大冠军”企业。 日本则从政策、资金、表彰三方面发力培育高利基企业，叠加企业自身在细分市场、核心技术和国际产业链上的布局，最终显著强化了日本企业的国际竞争力。外部支持方面，建立由经济产业省中小企业厅负责规划、协调，国家级执行机构、地方政府政策执行机构、社会层面政策执行机构负责执行的完备中小企业政策执行机构体系；提供技术开发补助金以扶持有潜力的中小企业；表彰全球高利基企业以提高其国内外知名度并将其树立为中小企业的标杆。内部发展方面，日本全球高利基企业通过在细分市场的精益求精、对关键技术的极致追求和在海外市场的不断扩张而不断发展壮大。高利基企业指数整体跑赢东交所TPX指数，NITTOKU株式会社在资本市场的培育下两次入选全球高利基企业，上市以来的业绩和股价均取得良好表现。  培育之鉴：建立全生命周期服务体系，鼓励企业实施业务聚焦与全球化布局 通过分析比较德国、日本两大资本市场培育类“专精特新”企业的发展历程和实践效果，我们总结出以下几点经验借鉴。首先，政策层面看，应完善“专精特新”中小企业政策体系，建立全生命周期服务链条。其次，应充分发挥行业协会及各类机构的作用，精准赋能“专精特新”中小企业。再次，资本市场需引入多元化金融工具，满足不同类型“专精特新”企业的融资需求。最后，企业层面看，应积极落实业务聚焦与全球化发展战略，保障“专精特新”中小企业可持续增长。  完善之方：以注册制改革为抓手，构建多层次“专精特新”企业服务体系 第一，拓宽资本市场的覆盖面和精准度，形成多层次“专精特新”企业直接融资支持体系。第二，以注册制改革为抓手，增强资本市场完备性和包容性，以提升上市公司质量。第三，建立“专精特新”企业直接融资绿色通道。第四，鼓励各项基金加大对“专精特新”企业的投资，引导社会资本扩大对“专精特新”企业的融资规模。  风险提示：相关政策调整、流动性大幅收紧等。 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘策略专题 中小盘研究 中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 31 目 录 前言 .................................................................................................................................................................................................... 4 1、 他山之石：德日通过政策支持与资本市场助力“专精特新”企业大发展 ............................................................................. 4 1.1、 德国：“政府+协会+金融”三重力量培育“隐形冠军”企业 .......................................................................................... 4 1.1.1、 “隐形冠军”企业在德国经济中扮演重要角色 ................................................................................................... 4 1.1.2、 政府、行业协会鼎力支持，“隐形冠军”企业精益求精、志存高远 ............................................................... 7 1.1.3、 德国金融体系助力 “隐形冠军”企业发展壮大 ............................................................................................... 12 1.2、 日本：政府多维支持+企业精耕细作，合力打造全球高利基企业 .......................................................................... 16 1.2.1、 日本全球高利基企业愈发注重走国际化道路，以长期保持全球市占率优势 ............................................. 16 1.2.2、 日本政府+企业戮力同心，共同打造全球高利基企业 ................................................................................... 21 1.2.3、 NITTOKU株式会社：资本市场助力下再次入选日本GNT企业 ................................................................ 24 2、 培育之鉴：建立全生命周期服务体系，鼓励企业实施业务聚焦与全球化布局 ............................................................... 26 2.1、 构建全周期服务体系是支持“专精特新”中小企业发展的保障 ................................................................................ 26 2.1.1、 完善“专精特新”中小企业政策体系，建立全生命周期服务链条 ................................................................. 26 2.1.2、 充分发挥行业协会及各类机构的作用，精准赋能“专精特新”中小企业 ...................................................... 27 2.1.3、 引入多元化金融工具，满足不同类型“专精特新”企业的融资需求 ............................................................. 27 2.2、 业务聚焦与全球化是保障“专精特新”中小企业可持续增长的基础 ........................................................................ 27 3、 完善之方：以注册制改革为抓手，构建多层次“专精特新”企业服务体系 ....................................................................... 28 3.1、 提升资本市场的覆盖面和精准度，形成多层次“专精特新”企业直接融资支持体系 ............................................. 28 3.2、 以注册制改革为抓手，增强资本市场完备性和包容性，以提升上市公司质量 .................................................... 28 3.3、 建立“专精特新”企业直接融资绿色通道 .................................................................................................................... 28 3.4、 鼓励各项基金加大对“专精特新”企业的投资，引导社会资本扩大对“专精特新”企业的融资规模 ..................... 29 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 29 图表目录 图1： 德国“隐形冠军”企业数量稳居全球第一 ............................................................................................................................ 5 图2： 德国每百万人“隐形冠军”企业数量居世界第三 ................................................................................................................ 5 图3： 德国“隐形冠军”企业数量持续增长 .................................................................................................................................... 5 图4： 德国“隐形冠军”企业营收大多小于10亿欧元 .................................................................................................................. 6 图5： 德国“隐形冠军”企业员工人数大多小于1000人 .............................................................................................................. 6 图6： 德国“隐形冠军”企业主要分布于机械制造、电子等行业 ..............................................................................................