中小盘策略专题：新三板转板制度落地，多层次资本市场实现互联互通

伐谋-中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 2020年06月04日 《中小盘策略专题-新三板引入公开发行，将有效激发市场活力》-2020.5.17 《中小盘策略专题-创业板注册制改革推动多层次资本市场错位发展》-2020.5.6 《中小盘策略专题-创业板盈利向头部集中，疫情之下中小板韧性更佳》-2020.5.4 新三板转板制度落地，多层次资本市场实现互联互通 ——中小盘策略专题 任浪（分析师） 孙金钜（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 sunjinju@kysec.cn 证书编号：S0790519110002 ⚫ 新三板转板制度正式落地，多层次资本市场实现互联互通 2020年6月3日晚，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》（以下简称《指导意见》），标志着新三板转板上市制度正式落地。该《指导意见》与此前的征求意见稿内容基本一致，包含基本原则、主要制度安排、监管安排三大方面。具体而言，转板制度的建立将坚持“市场导向、统筹兼顾、试点先行、防控风险”四项基本原则。在制度安排方面，分别对转入板块的范围、转板的上市条件、程序、保荐要求以及股份的限售安排等多个事项作出原则性规定。最后，在监管安排方面，明确了证券交易所、全国股转公司、中介机构等有关各方的责任。转板制度的建立将有助于打通中小企业成长壮大的通道，充分发挥精选层承上启下的作用，实现多层次资本市场的互联互通。 ⚫ 五大维度勾勒转板上市机制，将有效拓宽中小企业上市通道 《指导意见》分别从转入板块范围、转板上市条件、转板上市程序、转板上市保荐、股份限售安排共五个方面对新三板挂牌公司转板上市的相关要求及程序做出指导。转入板块范围来看，新三板精选层将直接与上交所科创板、深交所创业板对接（试点期间）。转板上市条件来看，申请转板上市的企业应为新三板精选层挂牌公司，且需要在精选层连续挂牌一年以上。上市程序来看，精选层转板上市的企业仅属于股票交易场所的变更，因此依法无需经证监会核准或注册，真正实现了新三板与创业板、科创板的互联互通。转板上市保荐来看，转板时企业需聘请证券公司担任上市保荐人，但由于此前公开发行时已经经过保荐机构核查，因此保荐要求和程序可适当调整完善。股份限售安排来看，精选层挂牌公司在转板上市后，原则上可以扣除在精选层已经限售的时间。可以看到，在转板制度建立后，拟通过转板上市的公司不仅可以提前在精选层挂牌享受公开发行带来的融资便利，同时控股股东等人的限售期在上市后亦可予以抵扣，相较传统的IPO上市具备相对优势，将有效拓宽国内中小企业的上市通道。 ⚫ 新三板全面深改快速推进，转板之路将成多数新三板挂牌公司上市首选 目前，新三板全面深化改革正在快速推进之中，精选层合格投资者累计开户数量已突破百万，首批6只新三板公募基金产品也已获批。此外，截至2020年6月3日，全国股转公司已受理了47家挂牌企业公开发行并在精选层挂牌的申请，并已向其中38家公司出具了问询意见，其中颖泰生物、艾融软件2家企业已完成审查问询，将进入挂牌委审议程序。新三板转板制度正式落地后，精选层将成为新三板和科创板、创业板之间互联互通的重要枢纽，新三板市场的吸引力将得到进一步提升，从而推动市场流动性和融资功能与定价能力的相应提升。我们认为，在新三板公开发行审核速度快、效率高（向注册制靠拢），且精选层流动性与融资定价功能边际向好的背景下，“先入精选层，后转板上市”将逐步成为新三板挂牌公司的上市首选路径。 ⚫ 风险提示：新三板相关政策变动。 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘策略专题 中小盘研究 中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 nMpMrNoOpNtQsRnPzRnRzR7NdNaQsQnNmOnNjMoOoQiNnNtO7NpNoOxNmOzRxNoNnN中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 电话：029-88365835 传真：029-88365835