中小盘策略专题：多层次资本市场服务“专精特新”中小企业研究（上篇）：以注册制为抓手，提升覆盖广度和包容度

政策发力，“百十万千”专精特新中小企业梯度培育体系已逐步成型 政策推动中小企业走向“专精特新”道路，优质中小企业梯度培育体系逐渐建立成型，培育成效显著。工信部于2011年首次提出“专精特新”中小企业发展方向，并出台多项政策和规范性文件以培育和发展“专精特新”企业。我国目前已经初步形成了“创新型中小企业——专精特新中小企业——专精特新‘小巨人’企业——制造业单项冠军企业”的梯度培育体系。2021年7月，政治局会议首次提及“专精特新”战略，2022年“专精特新”更是首次被写入政府工作报告，这意味着“十四五”将是我国中小企业向“专精特新”转型升级的重要发展时期。 截至2022年11月，我国已培育共七批1187家制造业单项冠军企业、四批8997家专精特新“小巨人”企业、5万多家“专精特新”中小企业。“专精特新”企业数量快速提升，多层级“专精特新”企业培育体系逐步成型。根据工信部发布的《专精特新中小企业发展报告（2022年）》，前三批培育认定的专精特新“小巨人”企业中已有114家成长为制造业单项冠军企业。 多措并举，资本市场服务“专精特新”中小企业改革持续推进 资本市场为“专精特新”企业发展注入动力，助力其实现高质量发展。截至2023年1月8日，工信部公示了9279家专精特新“小巨人”企业，其中共有679家专精特新“小巨人”企业在A股上市，663家在新三板挂牌，623家在区域股权市场挂牌展示。资本市场服务“专精特新”企业主要从畅通市场化融资渠道、加强直接融资支持等方面着手。首先，注册制改革助力“专精特新”企业加速上市。目前上市的“专精特新”企业中通过注册制申请上市的占比达78.1%，且2019年注册制改革试点后“专精特新”企业在A股上市速度显著加快。其次，通过深化新三板改革、设立北交所等改革措施，推动新三板和北交所亦逐步成为“专精特新”企业的聚集地。再者，政策助推区域性股权市场强化专精特新属性，并逐步推广设立“专精特新专板”。目前全国35家股权交易中心已有27家开设“专精特新专板”、9家设立特色板。最后，提升“专精特新”股权投资规模，2021年共有1680例“专精特新”企业股权融资案例，总融资金额1743亿元，较2020年显著提升并再创新高。 进一步完善资本市场服务“专精特新”企业制度，助力资本市场高质量发展资本市场还需进一步加强基础制度建设，提升其覆盖广度和包容性，以更好地服务“专精特新”企业，助力资本市场的高质量发展。第一，拓宽资本市场的覆盖面和精准度，形成多层次“专精特新”企业直接融资支持体系。第二，以注册制改革为抓手，增强资本市场完备性和包容性，以提升上市公司质量。第三，建立“专精特新”企业直接融资绿色通道。第四，鼓励各项基金加大对“专精特新”企业的投资，引导社会资本扩大对“专精特新”企业的资金支持规模。 风险提示：相关政策调整、流动性大幅收紧等。 前言 我国已培育出多批专精特新“小巨人”企业，各省市也相继出台了多项相关措施助力中小企业发展。目前已经涌现出大量“专精特新”中小企业，初步形成了“创新型中小企业——专精特新中小企业——专精特新‘小巨人’企业——制造业单项冠军企业”的梯度培育体系。“专精特新”中小企业已成为我国制造业创新的重要支柱，并逐渐成为促进经济发展、推动科技创新和优化经济结构的新兴力量。相较于处于成熟期的大型企业，“专精特新”中小企业由于具备轻资产、高风险、高投入等特征，仍然面临融资难、融资贵的困境。近年来，经过注册制改革试点和推广、深化新三板改革、设立北交所等诸多实践，我国多层次资本市场服务“专精特新”中小企业的全链条体系逐渐完善，对改善“专精特新”中小企业融资困境具有重要意义。为进一步推动多层次资本市场更好地服务“专精特新”中小企业，我们推出系列专题研究。本文作为上篇，就支持“专精特新”中小企业发展的政策以及“专精特新”中小企业培育现状展开研究，分析资本市场服务“专精特新”中小企业的已有举措及其成效，并就推动多层次资本市场更好地服务“专精特新”企业发展，助力资本市场的高质量发展提出相关建议。 1、“百十万千”专精特新中小企业梯度培育体系已逐步成型 1.1、“专精特新”引导中小企业高质量发展 政策鼓励支持中小企业向“专精特新”转型升级。随着我国经济发展方式从要素驱动转型为创新驱动，中小企业更加注重创新能力的培育。2011年7月，工信部总工程师朱宏任在《中国产业发展和产业政策报告（2011）》新闻发布会上提出“专精特新”的概念，并表示“十二五”时期促进中小企业健康发展的政策重点将是大力推动中小企业向“专精特新”方向发展，即专业化、精细化、特色化、新颖化。“专精特新”战略的提出意味着政策引导中小企业更加注重创新能力的培育。之后，工信部相继出台了多项鼓励政策，“专精特新”成为中小企业发展的重要方向。 专精特新“小巨人”企业培育计划不断完善。根据工信部的定义，专精特新“小巨人”企业是“专精特新”中小企业中的佼佼者，是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业。2015年，国务院印发的《中国制造2025》中明确表示要激发中小企业创新活力，发展一批主营业务突出、竞争力强、成长性好、专注于细分市场的专业化“小巨人”企业。2016年，《工业强基工程实施指南（2016-2020年）》发布，“专精特新”和“小巨人”两词在官方文件中首次联合出现。2019年6月，工信部公布了首批248家专精特新“小巨人”企业名单，并指出专精特新“小巨人”企业要继续专注于细分市场，聚焦主业，不断提升创新能力，增强核心竞争力，在改善经营管理、提升产品质量、实现创新发展方面发挥示范引领作用。之后，工信部于2020年、2021年、2022年分别认定通过了第二批1584家、第三批2930家和第四批4328家专精特新“小巨人”企业，并公示了第一批复核通过的155家专精特新“小巨人”企业。 表1：专精特新“小巨人”企业总量快速提升 “专精特新”政策写入政府工作报告，十四五成为“专精特新”企业发展的重要时期。2019年8月26日，习近平总书记在中央财经委第五次会议上提出实施冠军企业培育工程，培育一批“专精特新”中小企业。2021年7月30日的政治局会议首次提出要强化科技创新和产业链、供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展“专精特新”中小企业。2022年“专精特新”首次写入政府工作报告，引导中小企业走“专精特新”发展道路成为巩固壮大实体经济根基的重要举措，十四五成为“专精特新”企业发展的重要时期。 政策层面，加快“专精特新”中小企业的培育和发展已成为我国促进中小企业高质量发展的重点内容和核心目标，以助推中国经济高质量发展。 1.2、“专精特新”支持政策以梯度培育为主要方向 政策支持下我国“百十万千”优质中小企业梯度培育体系初步成型。工信部于2016年、2018年先后启动单项冠军和专精特新“小巨人”培育遴选工作，2019年开展了领航企业培育工作，同时加大政策支持和对企服务力度。2021年3月，《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》明确提出推动中小企业提升专业化优势，培育专精特新“小巨人”企业和制造业单项冠军企业。2021年6月，工信部等六部门联合印发《关于加快培育发展制造业优质企业的指导意见》，其中指出要健全梯度培育工作机制，力争到2025年，梯度培育格局基本成型，形成万家“小巨人”企业、千家单项冠军企业和一大批领航企业。2021年12月，工信部联合发改委等十九部门联合印发《“十四五”促进中小企业发展规划》，提出推动形成一百万家创新型中小企业、十万家“专精特新”中小企业、一万家专精特新“小巨人”企业的目标。具体而言，要强化财政资金引导作用，构建“专精特新”企业标准体系和评价机制，建立部门协同、上下联动的工作机制，构建“专精特新”中小企业从孵化培育、成长扶持到推动壮大的全生命周期梯次培育体系，发挥优质中小企业示范引领作用。2022年6月，工信部印发《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，明确了培育创新型中小企业、专精特新中小企业和专精特新“小巨人”企业三个梯度优质中小企业的规划及其评价标准，并确立在全国培育百万家左右的创新型中小企业、十万家左右的“专精特新”中小企业、万家左右的专精特新“小巨人”企业的目标。创新型中小企业、专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业和制造业单项冠军企业几个层次互相衔接，共同形成我国优质中小企业梯度培育体系。政府有关政策已经确立在全国培育百万家左右的创新型中小企业、十万家左右专精特新中小企业、一万家左右专精特新“小巨人”企业和一千家制造业单项冠军企业的目标。 政策体系层面，目前已经形成了从优质中小企业的孵化培育、筛选发现、成长扶持到推动壮大成长为单项冠军的全生命周期梯次培育体系，既包含了传统扶持中小企业发展的政策，也涵盖了精准支持“专精特新”中小企业发展的专项政策。 表2：“专精特新”中小企业支持政策以梯度培育为主要方向 表3：不同梯度“专精特新”企业评价标准明确 图1：“百十万千”优质中小企业梯度培育体系目标已经建立 我国已初步建立了多层级的“专精特新”企业群体。截至2022年11月，我国已培育共七批1187家制造业单项冠军企业、四批8997家专精特新“小巨人”企业、5万多家“专精特新”中小企业。“专精特新”企业总量快速提升，多层级“专精特新”企业培育体系已逐步成型。根据工信部发布的《专精特新中小企业发展报告（2022年）》，前三批培育认定的专精特新“小巨人”企业中已有114家成长为制造业单项冠军企业，占单项冠军企业总数的13%。 专精特新“小巨人”企业特点突出、增长稳健。地域分布层面，专精特新“小巨人”企业主要分布在东部地区；企业发展层面，专精特新“小巨人”企业整体创新能力更突出，掌握行业话语权，发展韧性较强。根据《专精特新中小企业发展报告（2022年）》，专精特新“小巨人”企业大多分布在制造业，主要为小微企业和民营企业，占比分别为56%和85%；专精特新“小巨人”企业发展与区域经济发展紧密相关，数量分布与工业增加值分布基本一致。截止2021年年底，专精特新“小巨人”企业营收总额超3.7万亿元，同比增长31.5%，增速高于规模以上中小企业的11%；全年利润总额近0.4万亿元，平均每户企业利润4000万元，是规模以上中小企业的3.4倍；营业利润率超10%，比规模以上中小企业高约4%。 图2：60%的专精特新“小巨人”企业主要分布在东部地区（单位：家） 专精特新“小巨人”企业在专业化、精细化、特色化、新颖化四个方向均卓有成效。 “专精特新”的内涵主要包含四个方面：（1）深耕主业、以恒心办恒业的专业化；（2）精益求精、弘扬工匠精神的精细化；（3）别树一帜，练就独门绝技的特色化；（4）补短锻长、成为创新发源地的新颖化。根据《专精特新中小企业发展报告（2022年）》，专精特新“小巨人”企业表现突出：（1）专业化层面，专精特新“小巨人”企业平均主营业务收入占营业收入的比重为98%，平均从事特定细分市场时长为16年，九成企业至少与一家国内外知名大企业配套；（2）精细化层面，专精特新“小巨人”企业作为主要起草单位修订的标准已批准发布累计1.3万余项，近67%的企业获得发达国家或地区权威机构的认证；（3）特色化层面，约50%的专精特新“小巨人”企业的主导产品在国内细分市场的占有率达10%-30%；（4）新颖化层面，专精特新“小巨人”企业平均研发费用占营业收入的比例为9%，平均研发人员占比为29%，平均拥有有效发明专利15.7项，人均发明专利密度为5%-6%，且共建设一万多个国家或省级研发机构，平均每家企业1.25个。 图3：“专精特新”的内涵包含专业化、精细化、特色化、新颖化四个方面 2、多措并举，资本市场服务“专精特新”中小企业改革持续 推进 资本市场改革持续深化，更好地激发了市场发展活力，更好的服务实体经济的高质量发展。“沪深主板——科创板、创业板、北交所——新三板