汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 亚太股份（002284.SZ） 2023年01月30日 投资评级：增持（维持） 日期 2023/1/30 当前股价(元) 8.21 一年最高最低(元) 12.10/5.39 总市值(亿元) 60.56 流通市值(亿元) 56.35 总股本(亿股) 7.38 流通股本(亿股) 6.86 近3个月换手率(%) 111.38 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3扣非归母净利润同比+143%，业绩修复进行中 —公司信息更新报告》-2022.10.27 《H1扣非净利润同比大增，基础制动毛利率提升 —公司信息更新报告》-2022.8.23 《业绩修复稳步兑现，电控制动有望快速放量—公司信息更新报告》-2022.4.28 产品结构持续优化，全年业绩加速修复 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  公司预计2022年全年实现归母净利润0.63~0.78亿元，同比增长43.5%~77.7% 2023年1月30日，公司发布2022年年度业绩预告，公司预计2022年全年实现归母净利润0.63~0.78亿元，同比增长43.5%~77.7%；预计2022年实现扣非净利润0.31~0.46亿元，同比扭亏为盈；预计2022Q4单季度归母净利润为0.22~0.37亿元，同环比大幅增长，整体业绩符合我们预期。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024年公司营业收入为39.02/49.38/65.21亿元，归母净利润为0.73/1.78/3.19亿元，EPS为0.10/0.24/0.43元/股，对应当前股价PE为83.2/34.1/19.0倍，公司产品结构持续优化，2023年起汽车电子业务有望快速放量，维持“增持”评级。  产品结构持续优化，降本增效成效渐显，扣非净利润显著改善 据公司公告披露，报告期内公司加强产品创新，优化产品结构，加大国内外优质客户的维护和开发力度，公司整体营业收入水平稳步提升；随着新产品技术不断成熟，逐步形成规模效应，新产品将持续为公司创造新的利润增长点。同时，公司提升内部管理效率，积极优化生产工艺和技术，持续有效地推进降本措施，使得公司整体盈利能力进一步提升。此外，2022年非经常性损益对公司净利润的影响金额预计为0.32亿元，2021年同期非经常性损益对公司净利润的影响金额为0.61亿元，以此推算2022Q4单季度公司扣非净利润为0.10~0.25亿元，同比扭亏，环比增长361.9%~1076.2%，体现出公司盈利质量的逐步提升。  业绩修复仍在进行，2023年汽车电子业务有望快速放量 2021年以来，公司汽车电子产品获得多家主机厂项目定点，有望驱动公司ABS、ESC、线控制动等产品快速放量，带动公司整体业绩进入向上修复通道。目前来看，公司业绩修复仍在进行，后续汽车电子业务有望成为公司第二增长曲线，高盈利的汽车电子产品或进一步提升公司盈利能力。  风险提示：海内外汽车需求不及预期、疫情反复、公司新项目推进不及预期、原材料价格大幅度上涨等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,921 3,631 3,902 4,938 6,521 YOY(%) -8.2 24.3 7.5 26.6 32.1 归母净利润(百万元) 16 44 73 178 319 YOY(%) -116.6 168.4 65.9 144.0 79.6 毛利率(%) 12.9 13.5 14.0 14.8 15.8 净利率(%) 0.6 1.2 1.9 3.6 4.9 ROE(%) 0.6 1.7 2.7 6.3 10.1 EPS(摊薄/元) 0.02 0.06 0.10 0.24 0.43 P/E(倍) 370.2 137.9 83.2 34.1 19.0 P/B(倍) 2.4 2.4 2.4 2.2 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2022-022022-062022-10亚太股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3233 3679 3949 4987 5875 营业收入 2921 3631 3902 4938 6521 现金 1166 1566 1709 2031 2193 营业成本 2545 3141 3356 4207 5491 应收票据及应收账款 633 626 675 893 1145 营业税金及附加 24 17 27 35 46 其他应收款 3 3 4 5 7 营业费用 53 61 66 64 75 预付账款 13 10 14 21 29 管理费用 153 178 195 207 241 存货 596 648 643 833 997 研发费用 159 170 211 257 326 其他流动资产 822 827 904 1204 1504 财务费用 3 15 8 13 30 非流动资产 2306 2190 2206 2570 3052 资产减值损失 -10 -4 -4 -5 -7 长期投资 110 110 111 112 113 其他收益 50 32 40 45 50 固定资产 1595 1602 1583 1879 2268 公允价值变动收益 0 -0 0 0 0 无形资产 154 147 154 165 180 投资净收益 -4 0 0 0 1 其他非流动资产 448 332 359 415 492 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 5539 5869 6155 7557 8927 营业利润 16 50 83 205 370 流动负债 1779 2067 2361 3294 4053 营业外收入 6 4 4 5 6 短期借款 159 311 350 400 500 营业外支出 1 2 3 4 5 应付票据及应付账款 1531 1658 1784 2598 3181 利润总额 21 51 85 207 371 其他流动负债 89 98 227 295 372 所得税 4 5 8 20 35 非流动负债 1058 1085 1000 1282 1558 净利润 17 46 77 187 336 长期借款 910 942 832 1092 1338 少数股东损益 1 2 4 9 16 其他非流动负债 148 143 168 190 220 归属母公司净利润 16 44 73 178 319 负债合计 2837 3152 3361 4576 5611 EBITDA 275 305 266 421 651 少数股东权益 38 40 43 52 69 EPS(元) 0.02 0.06 0.10 0.24 0.43 股本 738 738 738 738 738 资本公积 1137 1138 1138 1138 1138 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 635 679 755 942 1278 成长能力 归属母公司股东权益 2664 2678 2751 2928 3248 营业收入(%) -8.2 24.3 7.5 26.6 32.1 负债和股东权益 5539 5869 6155 7557 8927 营业利润(%) 118.6 207.1 67.2 146.6 80.2 归属于母公司净利润(%) -116.6 168.4 65.9 144.0 79.6 获利能力 毛利率(%) 12.9 13.5 14.0 14.8 15.8 净利率(%) 0.6 1.2 1.9 3.6 4.9 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 0.6 1.7 2.7 6.3 10.1 经营活动现金流 519 470 273 526 512 ROIC(%) 1.2 1.9 1.8 3.9 6.1 净利润 17 46 77 187 336 偿债能力 折旧摊销 219 220 181 216 276 资产负债率(%) 51.2 53.7 54.6 60.6 62.8 财务费用 3 15 8 13 30 净负债比率(%) 1.9 -6.2 -8.6 -5.9 2.9 投资损失 4 -0 -0 -0 -1 流动比率 1.8 1.8 1.7 1.5 1.4 营运资金变动 263 139 10 113 -127 速动比率 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 其他经营现金流 12 50 -2 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -158 -170 -194 -577 -755 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 100 135 8 356 471 应收账款周转率 4.6 5.8 6.0 6.3 6.4 长期投资 0 0 -1 -1 -1 应付账款周转率 1.5 2.0 1.9 1.9 1.9 其他投资现金流 -58 -35 -187 -222 -285 每股指标（元） 筹资活动现金流 -172 -149 64 373 405 每股收益(最新摊薄) 0.02 0.06 0.10 0.24 0.43 短期借款 -150 152 39 50 100 每股经营现金流(最新摊薄) 0.70 0.64 0.37 0.71 0.69 长期借款 35 32 -110 260 246 每股净资产(最新摊薄) 3.36 3.37 3.47 3.71 4.15 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1 0 0 0 P/E 370.2 137.9 83.2 34.1 19.0 其他筹资现金流 -58 -334 135 63 60 P/B 2.4 2.4 2.4 2.2 2.0 现金净增加额 189 150 143 322 162 EV/EBITDA 20.9 19.4 22.0 14.1 9.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将