- 公司2025财年营收同比-17.5%,归母净利润同比-9.0%,经营承压,但产品结构优化、管理效能提升,上调2026-2028财年盈利预测。
- 同店销售降幅逐季收窄,中国内地同店销售同比-19.4%,Q3/Q4分别同比-16.1%/-13.2%;毛利率提升至29.5%(+9.0pct),主要受金价上涨、高毛利产品占比提升及成本管控影响。
- 品牌调性提升,中国内地净关门店896家,期末门店总数6274家;产品结构优化,定价黄金产品占比提升至19.2%,传福系列和故宫系列零售值超40亿港元。
- 预计2026-2028财年归母净利润为68.74/75.76/82.52亿港元,EPS为0.69/0.76/0.83港元,对应PE为18.3/16.6/15.3倍。
- 风险提示:金价大幅波动、新品推出不及预期、门店调优不及预期。