港股公司信息更新报告产品结构持续优化，同店销售重拾增长

2025-11-28 开源证券 Marco.M

核心观点：周大福持续推进品牌转型与产品优化，产品结构持续优化，同店销售重拾增长，盈利能力保持高位。
关键数据：
- FY2026H1营收389.86亿港元（同比-1.1%），归母净利润25.34亿港元（+0.1%）。
- 中国内地营业额占比82.6%，定价首饰营业额同比+9.3%。
- 中国内地直营同店销售FY2026H1同比+2.6%，2025年10月1日至11月18日同比+38.8%。
- FY2026H1毛利率30.5%（-0.9pct），销售/管理费用率分别为9.7%/4.3%。
- 定价黄金产品在中国内地的占比提升至31.8%。
研究结论：
- 公司积极推进品牌转型，优化门店质量与效率，扩展高端购物中心及核心地段。
- 标志性定价类产品周大福传福、传喜和故宫系列销售表现亮眼。
- 上调盈利预测，预计2026-2028财年归母净利润为82.47/92.17/100.50亿港元，对应EPS为0.83/0.92/1.01港元，当前股价对应PE为16.7/14.9/13.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：金价大幅波动；新品推出不及预期；门店调优不及预期。