电子/电子化学品II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 金宏气体（688106.SH） 2024年03月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/3/25 当前股价(元) 19.88 一年最高最低(元) 29.13/15.92 总市值(亿元) 96.80 流通市值(亿元) 96.80 总股本(亿股) 4.87 流通股本(亿股) 4.87 近3个月换手率(%) 44.09 股价走势图 数据来源：聚源 《大宗气体签新单，现场制气项目持续推进—公司信息更新报告》-2024.3.22 《2023年业绩高增长，电子大宗+特气双轮驱动—公司信息更新报告》-2024.2.26 《Q3盈利能力持续回升，特气收入占比创历史新高—公司信息更新报告》-2023.11.14 2023年业绩大幅增长，产品结构持续优化 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 刘天文（分析师） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001  2023年业绩大幅增长，盈利能力持续提升，维持“买入”评级 公司发布2023年年报，2023年公司实现营收24.27亿元，同比+23.40%；归母净利润3.15亿元，同比+37.48%；扣非归母净利润2.87亿元，同比+49.90%；销售毛利率37.73%，同比+1.76pcts。2023Q4单季度实现营收6.47亿元，同比+22.13%，环比+0.23%；扣非归母净利润0.59亿元，同比+18.25%，环比-29.72%；销售毛利率35.81%，同比-0.22pcts，环比-1.36pcts。公司2023年利润增长的主要原因为：(1)公司积极把握市场机遇，加大市场开发力度；(2)公司客户结构及主营产品结构持续优化，特气产品占总收入的比重进一步提高。考虑到新产能投产需要一定的爬坡周期，我们小幅下调公司2024-2025年业绩，新增2026年业绩，预计2024-2026年归母净利润为3.85/4.84/6.04亿元（2024-2025前值为4.01/5.00亿元），对应EPS为0.79/0.99/1.24元（2024-2025前值为0.82/1.03元），当前股价对应PE为25.2/20.0/16.0倍。我们看好公司综合性气体服务平台的长期发展空间，维持“买入”评级。  特种气体业务收入及其占比均有提升，公司业务结构持续优化 公司特种气体业务2023年实现营收10.90亿元，同比+46.50%，主要系公司特种气体业务板块产品类型不断丰富。公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应中芯国际、海力士等知名半导体客户，产品销量大幅增加；投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，均已实现部分客户小批量供应。受益于公司特种气体的快速放量，公司2023年特种气体收入占比提升至46.34%，较2022年提升7.11pcts，业务结构持续优化。  电子大宗载气业务服务能力进一步提升，现场制气订单、项目均有突破 公司2023年大宗气体业务实现营收8.52亿元，同比+7.50%；现场制气业务实现营收2.00亿元，同比+43.81%。订单方面，公司取得华润上华、苏州龙驰、卫光科技三个电子大宗载气项目。项目方面，芯粤能项目于2023年8月量产供应，是公司首个电子大宗载气项目正式量产，将为公司业绩带来新的增长点。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,967 2,427 2,939 3,564 4,295 YOY(%) 13.0 23.4 21.1 21.3 20.5 归母净利润(百万元) 229 315 385 484 604 YOY(%) 37.1 37.5 22.1 26.0 24.6 毛利率(%) 36.0 37.7 36.7 37.3 37.0 净利率(%) 12.2 13.5 13.5 14.1 14.6 ROE(%) 8.0 9.6 10.4 11.9 13.0 EPS(摊薄/元) 0.47 0.65 0.79 0.99 1.24 P/E(倍) 42.2 30.7 25.2 20.0 16.0 P/B(倍) 3.4 3.2 2.9 2.5 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2023-032023-072023-11金宏气体沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2006 2449 2055 2288 2516 营业收入 1967 2427 2939 3564 4295 现金 656 632 766 929 1119 营业成本 1259 1511 1860 2233 2706 应收票据及应收账款 497 545 0 0 0 营业税金及附加 16 18 21 25 32 其他应收款 15 15 21 23 30 营业费用 175 211 235 285 335 预付账款 32 45 49 65 72 管理费用 181 215 235 285 335 存货 98 145 154 206 231 研发费用 85 86 109 128 150 其他流动资产 709 1065 1065 1065 1065 财务费用 14 17 39 43 20 非流动资产 2728 3791 4064 4370 4700 资产减值损失 -8 -17 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 34 41 26 28 31 固定资产 1345 1491 1832 2155 2459 公允价值变动收益 -2 5 6 3 4 无形资产 363 356 395 444 502 投资净收益 19 6 2 9 6 其他非流动资产 1020 1944 1836 1771 1739 资产处置收益 4 2 5 4 4 资产总计 4735 6240 6119 6658 7216 营业利润 281 401 474 602 754 流动负债 1394 1443 1131 1456 1664 营业外收入 0 3 1 2 2 短期借款 542 240 582 917 1040 营业外支出 1 3 3 2 3 应付票据及应付账款 573 860 0 0 0 利润总额 280 401 473 601 753 其他流动负债 279 342 549 539 624 所得税 39 73 77 97 127 非流动负债 331 1377 1172 963 754 净利润 241 328 396 504 626 长期借款 140 1143 938 729 520 少数股东损益 12 13 11 20 22 其他非流动负债 192 234 234 234 234 归属母公司净利润 229 315 385 484 604 负债合计 1726 2819 2302 2419 2418 EBITDA 524 716 755 970 1209 少数股东权益 197 249 260 280 302 EPS(元) 0.47 0.65 0.79 0.99 1.24 股本 486 487 487 487 487 资本公积 1677 1705 1705 1705 1705 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 782 976 1206 1551 2024 成长能力 归属母公司股东权益 2812 3171 3556 3959 4495 营业收入(%) 13.0 23.4 21.1 21.3 20.5 负债和股东权益 4735 6240 6119 6658 7216 营业利润(%) 37.5 42.7 18.4 26.9 25.2 归属于母公司净利润(%) 37.1 37.5 22.1 26.0 24.6 获利能力 毛利率(%) 36.0 37.7 36.7 37.3 37.0 净利率(%) 12.2 13.5 13.5 14.1 14.6 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 8.0 9.6 10.4 11.9 13.0 经营活动现金流 385 462 396 766 1076 ROIC(%) 12.5 13.7 12.8 14.7 16.8 净利润 241 328 396 504 626 偿债能力 折旧摊销 222 244 243 320 406 资产负债率(%) 36.4 45.2 37.6 36.3 33.5 财务费用 14 17 39 43 20 净负债比率(%) 3.2 26.0 27.2 23.7 15.4 投资损失 -19 -6 -2 -9 -6 流动比率 1.4 1.7 1.8 1.6 1.5 营运资金变动 -107 -179 -265 -80 46 速动比率 1.3 1.5 1.6 1.3 1.3 其他经营现金流 35 58 -15 -12 -15 营运能力 投资活动现金流 -695 -1297 -504 -611 -721 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 750 1072 516 627 735 应收账款周转率 6.5 6.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 155 -250 0 0 0 应付账款周转率 4.5 5.6 12.0 0.0 0.0 其他投资现金流 -101 25 13 16 14 每股指标（元） 筹资活动现金流 280 735 -101 -327 -288 每股收益(最新摊薄) 0.47 0.65 0.79 0.99 1.24 短期借款 341 -302 342 335 123 每股经营现金流(最新摊薄) 0.79 0.95 0.81 1.57 2.21 长期借款 69 1003 -205 -209 -208 每股净资产(最新摊薄) 5.78 6.18 6.97 7.80 8.90 普通股增加 1 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 16 28 0 0 0 P/E 42.2 30.7 25.2 20.0 16.0 其他筹资现金流 -146 4 -238 -453 -203 P/B 3.4 3.2 2.9 2.5 2.2 现金净增加额 -33 -100 -208 -172 67 EV/EBITDA 17.9 14.0 13.5 10.5 8.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作