家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 富佳股份（603219.SH） 2022年08月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/25 当前股价(元) 20.14 一年最高最低(元) 26.91/11.47 总市值(亿元) 80.76 流通市值(亿元) 8.26 总股本(亿股) 4.01 流通股本(亿股) 0.41 近3个月换手率(%) 495.29 股价走势图 数据来源：聚源 《吸尘器代工主业稳健，洗地机新品类打开成长空间—公司首次覆盖报告》-2022.8.9 2022Q2业绩高增，看好汇率贬值、产品结构优化、原材料价格下行驱动净利率持续提升 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033  2022Q2业绩高增，看好盈利能力持续提升，维持“买入”评级 2022H1营收12.3亿元（+3.6%），其中2022Q2营收6.8亿元（+1.6%），面对国际局势动荡和疫情反复等影响，公司通过洗地机推新、发挥垂直供应链优势，收入保持稳健增长。2022H1归母净利润1.5亿元（+44.3%），其中2022Q2归母净利润0.9亿元（+99.8%），业绩高增主系汇兑收益增加、信用减值损失冲回带动。维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为2.9/3.7/4.6亿元，对应EPS分别为0.7/0.9/1.2元，当前股价对应PE为28.0/21.6/17.4倍，维持“买入”评级。  吸尘器代工主业保持稳健，看好与优质客户绑定拓展高成长洗地机赛道 2022H1无线/有线吸尘器产品分别实现收入7.2/4.1亿元,分别-0.9%/+17.9%，合计占营收比例91.6%（+1.4pcts）。2022H1公司向第一大客户JS环球生活的销售额占营收比重为80.05%，吸尘器主业稳健发展。2022H1国内营收占比达16.9%（+1.6pcts），公司在高景气的洗地机赛道有望与方太、顺造、Shark等客户合作打造收入新增点。2022年5月份公司与方太合作推出行业首发无拖布洗地机产品米博V6，6月米博产品线上零售额额达3612万元，销额市占率达3.5%。  2022Q2毛利率提升明显，叠加汇兑收益贡献下净利率持续提升 2022H1毛利率19.3%（+2.9pcts），2022Q2毛利率为18.7%（+2.4pcts），主系人民币汇率贬值、产品结构提升。分品类看2022H1无线锂电吸尘器/有线吸尘器毛利率分别+2.6/+2.8pcts。分区域看2022H1境内/境外业务毛利率分别+3.3/+3.0pcts。2022H1人民币贬值驱动汇兑收益达2700万元，带动2022H1期间费用率-2pcts。2022Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.3/+0.6/-0.3/-6.1pcts。2022H1净利率为12.2%（+3.4pcts），2022Q2净利率13.5%（+6.6pcts）。我们看好产品结构提升、原材料价格下降、人民币贬值趋势下，公司净利率保持持续提升。  风险提示：汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险；原材料涨价风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,095 2,601 2,795 3,460 4,181 YOY(%) 89.9 24.1 7.5 23.8 20.8 归母净利润(百万元) 172 232 288 374 464 YOY(%) 104.3 34.5 24.5 29.8 23.8 毛利率(%) 19.1 16.8 20.0 21.0 22.0 净利率(%) 8.3 9.0 10.4 10.9 11.2 ROE(%) 23.6 17.9 20.3 22.8 23.9 EPS(摊薄/元) 0.43 0.58 0.72 0.93 1.16 P/E(倍) 46.9 34.9 28.0 21.6 17.4 P/B(倍) 11.1 6.2 5.7 4.9 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2021-082021-122022-042022-08富佳股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 2022Q2业绩高增，洗地机新品类拉动内销较快增长 ........................................................................................................... 3 1.1、 按产品拆分：吸尘器代工主业增长稳健，洗地机等新品类发展持续向好 .............................................................. 3 1.2、 按区域拆分：内销收入较快增长，拓客户与拓品类稳步进行 .................................................................................. 4 2、 2022Q2毛利率提升明显，看好汇率贬值、产品结构提升、原材料价格下行驱动净利率持续提升 ............................... 5 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 7 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图1： 2022H1公司实现营业收入12.3亿元（+3.6%） .............................................................................................................. 3 图2： 2022Q2实现营业收入6.8亿元（+1.6%） ........................................................................................................................ 3 图3： 2022H1公司实现归母净利润1.5亿元（+44.3%） .......................................................................................................... 3 图4： 2022Q2实现归母净利润0.9亿元（+99.8%） .................................................................................................................. 3 图5： 2022H1公司无线锂电吸尘器产品实现收入7.2亿元（-0.9%），占公司营业收入比例58.7%（-2.6pcts），仍为公司第一大营收品类 ................................................................................................................................................................................ 4 图6： 2022H1国外实现收入10.2亿元（+1.6%），占营业收入比例83.2%（-1.6pcts） ........................................................ 5 图7： 2022H1公司毛利率19.3%（+2.9pcts） ............................................................................................................................. 5 图8： 2022Q2公司毛利率为18.7%（+2.4pcts） ......................................................................................................................... 5 图9： 2022H1无线/有线吸尘器毛利率分别+2.6/+2.8pcts ........................................................................................................... 6 图10： 2022H1境内业务毛利率20.2%（+3.3pcts），境外业务毛利率19.0%（+3.0pcts） .................................................... 6 图11： 2022H1公司期间费用率为5.1%（-2pcts） ..................................................................................................................... 7 图12： 2022Q2公司期间费用率为1.9%（-6pcts） ..................................................................................................................... 7 图13： 2022H1公司净利率12.2%（+3.4pcts） ........................................................................................................................... 7 图14： 2022Q2公司净利率13.5%，同比+6.6pcts .................