滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2023年1月26日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數22,044 1.8%11.4%中資企業指數7,483 2.3%11.6%紅籌指數4,073 2.0%10.2%滬深300指數4,181 0.6%8.0%上海A股3,422 0.8%6.5%上海B股300 0.7%6.5%深圳A股2,223 0.6%7.6%深圳B股1,221 0.9%5.6%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33,743 0.0%1.8%標普5004,016 -0.0%4.6%美國納斯達克指數11,313 -0.2%8.1%日經平均指數27,442 0.2%5.2%英國富時指數7,744 -0.2%3.9%法國證商公會指數7,043 -0.1%8.8%德國法蘭克福指數15,081 -0.1%8.3%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,946 0.5%6.7%鋼價(美元/盎司)1,993 1.6%15.2%銀價(美元/盎司)23 1.0%-0.2%原油(美元/桶)80 -10.8%0.3%銅價(美元/盎司)9,314 -0.4%11.3%鋁價(美元/盎司)2,658 0.8%11.8%鉑價(美元/盎司)1,042 -1.7%-3.0%鋅價(美元/盎司)3,450 0.9%16.1%小麥(美分/蒲式耳)741 3.0%-6.4%玉米(美分/蒲式耳)674 1.3%-0.6%糖(美分/磅)N/AN/A-0.5%黃豆(美分/蒲式耳)1,502 0.8%-1.4%PVC(美元/噸)N/AN/A0.7%CRB 指數277 -1.0%3.0%BDI########VALUE!-52.4%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9129.60.96.8港元0.10.116.511.70.9歐羅1.18.5141.51.07.4日元0.06.00.70.70.1瑞郎1.18.51.0141.27.4人民幣0.11.20.119.10.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數19 -6.2%今日焦點:►丘鈦科技(1478HK-HK$5.02)電話會議紀要 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達 (3669 HK)崔喻盛22年8月29日361度(1361 HK)崔喻盛22年8月16日理想 (2015 HK)崔喻盛22年8月15日汽車更新崔喻盛22年8月12日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年8月3日信義能源 (3868 HK)崔喻盛22年8月2日信義玻璃 (868 HK)李錦明22年8月2日電動汽車更新崔喻盛22年7月5日電動汽車更新崔喻盛22年6月17日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛近期，我們與丘鈦科技（1478 HK -HK$5.02）舉行了電話會議，以了解公司最新業務情況。由於智能手機需求疲軟，丘鈦科技目前手機攝像頭模組（CCM）的出貨量預計將在23年一季度繼續下降，管理層認為公司的IoT和車載業務將在23年至25年取得增長。主要重點：丘鈦科技的CCM出貨量預計將在23年一季度同比下降10%左右。根據CINNO Research的數據，2022年中國智能手機銷量約為2.55億部（同比下降19%），為2015年以來最低銷售水平。由於智能手機需求低迷，丘鈦科技2022年CCM出貨量降至4.171億（2021年CCM出貨量為4.791億），同比下降12.9%。管理層預計2023年第一季度CCM出貨量將繼續同比下降約10%（產品出貨量約為1.01億），但管理層認為CCM出貨量將在23年第二季度有所改善。由於第一季度的出貨量分別占21年、22年全年出貨量的21.7%和26.8%，我們預估23年也有類似的情況，我們預計23年全年CCM出貨量同比下降約3.2%。攝像模組ASP壓力持續。2022年上半年，丘鈦科技CCM營收同比下降40%至5.51億元，ASP同比下降18.7%，毛利率同比下降6.3%。管理層估計ASP在2023年第一季度可能會低於30元（22年上半年ASP為30.5元人民幣）。目前安卓手機需求尚未見改善趨勢，丘鈦科技的ASP和毛利率仍將面臨壓力。公司對非智能手機業務較為看好。儘管CCM業務有所下滑，但物聯網智能終端和車載業務將提高公司的產能利用率，並推動公司與20多家客戶的進一步合作。2022年12月，IoT和車載領域的出貨量達到120萬（環比增長11.5%，同比增長207.9%）。公司預計IoT和車載業務在2025年將在總營收中佔比25%左右（2022年約為4%）。此外，公司對由See Through和6 DOF產品的VR細分市場保持樂觀態度。公司已獲得Pico、HTC等領先品牌的合作訂單，將於2023年陸續出貨VR相關產品。我們的觀點：公司23年的PE約為8.1左右，基於公司非智能手機業務的增長，我們認為長期來看公司仍然具有投資價值。然而，考慮到近期公司CCM出貨量和ASP的下滑，以及23年1季度收益可能下降的情況，投資者應在當前水平保持觀望。（研究部） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年1月26日 圖1: 公司營收及毛利率情況 圖2: 公司主營業務構成 資料來源: Bloomberg，新華滙富研究 資料來源: 公司數據，新華滙富研究 圖3: 2022年公司產品月度出貨量（千件） 資料來源: 公司數據，新華滙富研究 18.6615.0516.8118.9422.499.44%6.23%8.23%9.41%8.86%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%051015202520212022E2023E2024E2025E億元營業收入毛利率91.65%90.42%87.37%7.76%8.98%12.08%0.59%0.60%0.56%80.00%82.00%84.00%86.00%88.00%90.00%92.00%94.00%96.00%98.00%100.00%102.00%1H202220212020手機攝像頭模組指紋識別模組其他領域攝像頭模組47,45426,08538,50433,37736,29129,65837,46434,68834,42231,80234,84232,55810598575599198886917463186770898111,8591176611,5359,95126912320224739442325151210838671063118505,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月手機攝像頭模組指紋識別模組其他領域攝像頭模組 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明20/01/2023名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI22,044.651.87.910.59.63.6%1.412.536.0國企指數HSCEI7,483.582.36.89.08.23.6%1.312.735.6滬深300指數SHSZ3004,181.530.615.412.310.82.8%2.69.211.7福耀玻璃3606HK108,524 37.500.0長倉41.5010.722.617.816.73.2%3.214.523.81-Sep-20北控城市資源3718HK2,304 0.64(1.5)長倉1.80181.35.65.65.13.6%1.61.63.230-Mar-21濱江服務3316HK6,523 23.601.1長倉23.50(0.4)14.312.08.7N/A**1.716.871.3N/A比亞迪電子285HK60,724 26.953.7中性17.60(34.7)40.628.116.90.6%5.111.627.7N/A中國利郎1234HK4,910 4.100.0長倉5.3229.89.47.26.29.6%3.87.917.5N/A中國軟件國際354HK21,129 6.981.3長倉12.8083.414.614.812.30.5%0.74.226.027-Oct-20天倫燃氣1600HK4,747 4.701.3長倉8.7085.16.27.05.44.8%7.826.051.626-Feb-20兌吧集團1753HK743 0.69(1.4)長倉5.55704.3N/A**N/A**N/A**N/A**(1.4)7.842.3N/A中滙集團382HK4,492 4.155.1長倉4.508.46.86.15.64.7%5.915.9119.63-May-22訓修實業1962HK419 0.610.0長倉1.75186.98.1N/A**N/A**N/A**(1.6)1.7(16.4)26-Jan-21華虹半導體1347HK40,708 31.150.5中性26.30(15.6)13.813.314.40.1%6.016.767.329-Jul-21金蝶國際268HK61,358 17.662.6中性17.62(0.2)N/A**N/A**N/A**0.0%1.38.347.420-Aug-20美東汽車1268HK26,687 19.841.5長倉22.9415.622.223.115.33.4%0.221.076.26-Jan-23明源雲909HK15,735 8.031.8中性28.00248.7N/A**N/A**N/A**0.0%0.010.585.9N/A珩灣科技1523HK2,722 2.485.5長倉1.70(31.5)15.612.29.91.1%(1.6)21.028.56-Aug-20寶勝國際3813HK5,060 0.951.1長倉2.80194.7N/A**31.77.51.6%5.631.9131.716-Nov-20丘鈦科技1478HK5,946 5.02(0.4)中性4.97(1.0)11.213.98.20.7%1.219.850.810-Aug-22舜宇