汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 祥鑫科技（002965.SZ） 2023年01月07日 投资评级：增持（维持） 日期 2023/1/6 当前股价(元) 66.50 一年最高最低(元) 77.81/17.01 总市值(亿元) 118.56 流通市值(亿元) 76.84 总股本(亿股) 1.78 流通股本(亿股) 1.16 近3个月换手率(%) 456.74 股价走势图 数据来源：聚源 《新能源业务快速增长，向平台化供应商迈进—公司首次覆盖报告》-2022.10.13 2022年业绩预告实现高增长，三大增长极持续放量 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 肖碧海（联系人） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005 xiaobihai@kysec.cn 证书编号：S0790121060020  公司发布2022年业绩预增公告，归母净利润同比实现高增长 2023年1月6日，公司发布2022年业绩预增公告，2022全年预计实现归母净利润2.40~2.52亿元，同比+275%~293%。2022Q4实现归母净利润0.72~0.84亿元，同比+728%~866%，环比-22%~-9%。2022年公司归母净利润同比高增长，主要是由于原材料价格顺利传导。随着公司新能源汽车结构件、动力电池箱体、储能和光伏设备结构件三大增长极持续放量，以及疫情等不利因素影响转弱，公司业绩有望进一步高增，我们上调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.48（+0.33）/6.32（+1.56）/9.38（+2.27）亿元，EPS为1.40（+0.19）/3.55（+0.87）/5.27（+1.28）元/股，对应当前股价PE为39.1/15.4/10.4倍，维持公司“增持”评级。  与宁德时代签订战略合作协议，加深动力电池箱体及储能机柜领域的合作 2022年12月9日，公司公告与宁德时代签订战略合作协议（有效期至2026年底），加深在电池Pack箱体领域结构件的合作，加强冲压件（包含且不限于Pack上盖、底护板、端侧板）、热管理系统产品（包含且不限于水冷板）、储能机柜、热成型及辊压成型技术等其他产品或者项目的合作。此外，将积极探索海外合作和加工生产基地的建设，实现双方全球化配套合作。合作协议的签订将有助于公司在宁德时代配套份额和价值量的提升，实现新能源业务销售收入的快速增长。  持续加大产能布局，助力业绩增长 2022年12月21日，公司公告加大国内/国外产能布局。（1）国内：拟在厦门投资不超过2亿元，用于储能金属结构件研发中心及生产基地建设，并设立全资子公司。项目建设周期预计24个月，达产后可实现年产值4.5亿元。（2）国外：拟向墨西哥祥鑫增资770万美元，用于购置设备和日常经营，进一步扩大公司墨西哥生产基地的经营规模、运营能力和市场竞争力。  风险提示：汽车行业销量不及预期、产能建设不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,839 2,371 4,384 8,193 10,777 YOY(%) 15.2 28.9 84.9 86.9 31.5 归母净利润(百万元) 162 64 248 632 938 YOY(%) 6.8 -60.3 287.5 154.7 48.4 毛利率(%) 21.4 16.5 18.1 19.7 20.5 净利率(%) 8.8 2.7 5.7 7.7 8.7 ROE(%) 8.6 3.4 11.7 23.2 25.9 EPS(摊薄/元) 0.91 0.36 1.40 3.55 5.27 P/E(倍) 60.1 151.6 39.1 15.4 10.4 P/B(倍) 5.6 5.5 4.9 3.7 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%2022-012022-052022-09祥鑫科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2624 2818 5023 8207 9047 营业收入 1839 2371 4384 8193 10777 现金 894 357 660 1234 1623 营业成本 1446 1981 3592 6577 8567 应收票据及应收账款 639 879 1953 3314 3629 营业税金及附加 9 10 25 42 53 其他应收款 6 6 17 27 31 营业费用 21 26 39 66 75 预付账款 15 20 44 74 81 管理费用 112 163 241 410 530 存货 519 806 1597 2802 2927 研发费用 76 96 153 279 356 其他流动资产 552 751 753 756 756 财务费用 4 38 50 92 113 非流动资产 790 1054 1584 2566 3245 资产减值损失 -3 -6 -7 -15 -21 长期投资 5 10 13 15 18 其他收益 5 5 6 7 10 固定资产 460 480 955 1841 2447 公允价值变动收益 17 26 12 14 17 无形资产 121 185 211 234 257 投资净收益 -1 -4 -5 -2 -3 其他非流动资产 203 379 406 475 523 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3414 3872 6607 10773 12292 营业利润 186 64 279 708 1047 流动负债 929 1314 3633 6861 7420 营业外收入 4 4 2 3 3 短期借款 15 30 922 2459 2551 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 787 1060 2339 3837 4238 利润总额 190 68 281 711 1050 其他流动负债 127 224 371 564 631 所得税 28 3 32 79 112 非流动负债 612 664 851 1186 1244 净利润 162 64 248 632 938 长期借款 503 531 718 1053 1111 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 109 133 133 133 133 归属母公司净利润 162 64 248 632 938 负债合计 1542 1978 4483 8046 8663 EBITDA 212 111 337 849 1238 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.91 0.36 1.40 3.55 5.27 股本 151 153 153 153 153 资本公积 792 830 830 830 830 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 795 810 1002 1454 2131 成长能力 归属母公司股东权益 1872 1894 2123 2727 3628 营业收入(%) 15.2 28.9 84.9 86.9 31.5 负债和股东权益 3414 3872 6607 10773 12292 营业利润(%) 8.1 -65.7 336.4 154.3 47.8 归属于母公司净利润(%) 6.8 -60.3 287.5 154.7 48.4 获利能力 毛利率(%) 21.4 16.5 18.1 19.7 20.5 净利率(%) 8.8 2.7 5.7 7.7 8.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 8.6 3.4 11.7 23.2 25.9 经营活动现金流 120 -14 -314 -303 1005 ROIC(%) 17.1 6.8 11.3 16.1 20.4 净利润 162 64 248 632 938 偿债能力 折旧摊销 15 17 21 34 43 资产负债率(%) 45.2 51.1 67.9 74.7 70.5 财务费用 4 38 50 92 113 净负债比率(%) -19.0 12.4 54.8 95.0 67.3 投资损失 1 4 5 2 3 流动比率 2.8 2.1 1.4 1.2 1.2 营运资金变动 -91 -176 -615 -1024 -36 速动比率 2.2 1.5 0.9 0.8 0.8 其他经营现金流 29 39 -22 -39 -56 营运能力 投资活动现金流 6 -496 -544 -1003 -708 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.9 0.9 资本支出 89 282 549 1013 720 应收账款周转率 3.7 3.9 3.8 3.8 3.8 长期投资 95 -214 -3 -3 -2 应付账款周转率 2.9 2.9 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流 0 0 7 12 14 每股指标（元） 筹资活动现金流 589 -17 269 343 0 每股收益(最新摊薄) 0.91 0.36 1.40 3.55 5.27 短期借款 0 15 892 1537 92 每股经营现金流(最新摊薄) 0.67 -0.08 -1.76 -1.70 5.65 长期借款 503 27 187 335 58 每股净资产(最新摊薄) 9.76 9.88 11.17 14.56 19.62 普通股增加 0 3 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 38 0 0 0 P/E 60.1 151.6 39.1 15.4 10.4 其他筹资现金流 85 -100 -810 -1529 -149 P/B 5.6 5.5 4.9 3.7 2.8 现金净增加额 711 -530 -589 -963 297 EV/EBITDA 35.4 71.3 26.2 12.1 8.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明