公司信息更新报告：2022年业绩预告靓丽，继续看好离焦镜快速放量

轻工制造/文娱用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 明月镜片（301101.SZ） 2023年01月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/1/12 当前股价(元) 63.28 一年最高最低(元) 73.88/28.21 总市值(亿元) 85.01 流通市值(亿元) 30.15 总股本(亿股) 1.34 流通股本(亿股) 0.48 近3个月换手率(%) 162.4 股价走势图 数据来源：聚源 《6个月临床效果显著，继续看好离焦镜快速放量—公司信息更新报告》-2022.11.25 《业绩略超预期，行业高景气下离焦镜有望持续放量—公司信息更新报告》-2022.10.26 《2022H1业绩增速靓丽，下半年离焦镜放量可期—公司信息更新报告》-2022.8.19 2022年业绩预告靓丽，继续看好离焦镜快速放量 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002  2022年业绩预告靓丽，继续看好离焦镜快速放量，维持“买入”评级 公司业绩预告预计2022年归母净利1.20-1.43亿元，同比+46.29%-74.23%，扣非归母净利0.90-1.12亿元，同比+20.92-49.89%；我们测算预计2022Q4归母净利为0.33-0.56亿元，同比+19.8-103.4%，扣非归母净利0.24-0.46亿元，同比+14.3-116.4%，疫情反复下业绩靓丽主要系：高盈利水平的近视防控产品持续热销；疫情下海外原料供应紧张，国内同行采购公司原料增加；疫情下优化销售费用支出；理财收益同比增加。公司2022年业绩预告靓丽，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润1.30/1.60/2.00（原1.22/1.53/2.00亿元），对应EPS为0.97/1.19/1.49元，当前股价对应PE为65.3/53.0/42.5倍，维持“买入”评级。  离焦镜产品丰富度行业领先，发布医疗渠道专供版后医疗渠道拓展有望加速 轻松控Pro 6个月临床随访数据显示戴镜第3-6个月减缓近视度数增长有效率达68%，近视管控效果显著。目前公司零售渠道离焦镜SKU数量已达10个，医疗渠道SKU共有8款，因此离焦镜整体SKU已达18个，产品丰富度行业领先。公司医疗渠道版的离焦镜在膜层和透光率方面做了专门的设计和提升，公司目前已搭建好高素质拓展团队，后续医疗渠道开拓有望加速。  离焦镜行业空间大，明月离焦产品有望持续快速放量 2022年预计离焦镜渗透率不足5%，中长期有望提升至30%，行业高景气下明月离焦镜持续放量可期，驱动力包括：产品推新快，目前零售+医疗端已有18款SKU；性价比高，明月零售端离焦镜价格带1500-3000+元（预计医疗版整体价格高于零售版），整体价格低于外资品牌；渠道优势强：公司既有合作门店3万+家，目前离焦产品终端销售破零率已突破80%，且公司10月官宣刘昊然为品牌代言人，品牌知名度有望进一步提升。医疗渠道开拓可期：公司发布了3/6个月临床报告，结果均显示明月离焦产品显著延缓眼轴增长，临床有效性利于开拓医疗渠道以及加强终端营销。多款医疗渠道专供版发布后，渠道开拓有望加速。  风险提示：疫情反复，产品市场竞争加剧，主要原材料价格波动。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 540 576 615 738 878 YOY(%) -2.3 6.6 6.8 20.0 19.0 归母净利润(百万元) 70 82 130 160 200 YOY(%) 0.2 17.3 58.6 23.2 24.6 毛利率(%) 55.0 54.7 56.6 58.0 59.8 净利率(%) 13.0 14.3 21.2 21.7 22.8 ROE(%) 14.5 6.3 10.0 10.9 12.1 EPS(摊薄/元) 0.52 0.61 0.97 1.19 1.49 P/E(倍) 121.4 103.6 65.3 53.0 42.5 P/B(倍) 16.1 6.1 5.8 5.3 4.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2022-012022-052022-092023-01明月镜片沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 472 1379 1375 1693 1929 营业收入 540 576 615 738 878 现金 206 997 1073 1277 1520 营业成本 243 261 266 310 353 应收票据及应收账款 129 110 77 134 136 营业税金及附加 7 6 7 9 10 其他应收款 3 3 3 5 5 营业费用 113 112 100 122 145 预付账款 19 11 21 17 29 管理费用 66 77 78 92 110 存货 101 110 52 111 90 研发费用 18 18 19 24 28 其他流动资产 14 149 149 149 149 财务费用 0 0 -30 -31 -31 非流动资产 229 216 213 219 233 资产减值损失 -3 -6 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 5 6 6 6 固定资产 147 143 138 152 166 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 44 43 49 48 48 投资净收益 1 3 1 1 2 其他非流动资产 38 31 27 19 19 资产处置收益 -0 -0 0 0 0 资产总计 701 1595 1589 1913 2162 营业利润 95 108 183 220 273 流动负债 130 146 57 214 256 营业外收入 3 1 2 1 1 短期借款 0 0 0 133 190 营业外支出 0 1 2 1 1 应付票据及应付账款 70 68 0 0 0 利润总额 97 107 183 220 273 其他流动负债 60 78 57 81 65 所得税 16 16 30 35 43 非流动负债 7 4 4 4 4 净利润 82 92 153 185 230 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 12 10 23 24 30 其他非流动负债 7 4 4 4 4 归属母公司净利润 70 82 130 160 200 负债合计 137 150 62 219 260 EBITDA 123 111 179 218 269 少数股东权益 36 41 64 88 118 EPS(元) 0.52 0.61 0.97 1.19 1.49 股本 101 134 134 134 134 资本公积 275 1037 1037 1037 1037 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 151 233 353 488 640 成长能力 归属母公司股东权益 527 1404 1463 1606 1784 营业收入(%) -2.3 6.6 6.8 20.0 19.0 负债和股东权益 701 1595 1589 1913 2162 营业利润(%) -2.3 14.0 69.0 20.2 24.2 归属于母公司净利润(%) 0.2 17.3 58.6 23.2 24.6 获利能力 毛利率(%) 55.0 54.7 56.6 58.0 59.8 净利率(%) 13.0 14.3 21.2 21.7 22.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 14.5 6.3 10.0 10.9 12.1 经营活动现金流 91 143 143 92 215 ROIC(%) 14.3 4.7 8.7 9.1 10.3 净利润 82 92 153 185 230 偿债能力 折旧摊销 32 33 26 29 28 资产负债率(%) 19.6 9.4 3.9 11.4 12.0 财务费用 0 0 -30 -31 -31 净负债比率(%) -35.3 -68.4 -70.1 -67.4 -69.8 投资损失 -1 -3 -1 -1 -2 流动比率 3.6 9.4 24.0 7.9 7.5 营运资金变动 -32 11 -3 -88 -8 速动比率 2.6 8.5 22.4 7.2 7.0 其他经营现金流 11 9 -1 -1 -2 营运能力 投资活动现金流 -27 -158 -22 -33 -39 总资产周转率 0.8 0.5 0.4 0.4 0.4 资本支出 28 32 23 35 41 应收账款周转率 4.3 4.8 6.6 7.0 6.5 长期投资 0 -129 0 0 0 应付账款周转率 3.6 3.8 7.8 0.0 0.0 其他投资现金流 1 3 1 1 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -3 806 -45 13 9 每股收益(最新摊薄) 0.52 0.61 0.97 1.19 1.49 短期借款 0 0 0 133 57 每股经营现金流(最新摊薄) 0.68 1.06 1.07 0.69 1.60 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.93 10.45 10.89 11.95 13.28 普通股增加 0 34 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3 761 0 0 0 P/E 121.4 103.6 65.3 53.0 42.5 其他筹资现金流 -6 11 -45 -120 -48 P/B 16.1 6.1 5.8 5.3 4.8 现金净增加额 60 791 76 72 185 EV/EBITDA 68.0 66.9 41.3 33.6 26.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（N