汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 旭升股份（603305.SH） 2023年01月09日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/1/6 当前股价(元) 35.46 一年最高最低(元) 50.50/17.78 总市值(亿元) 236.37 流通市值(亿元) 236.37 总股本(亿股) 6.67 流通股本(亿股) 6.67 近3个月换手率(%) 77.31 股价走势图 数据来源：聚源 《2022Q3业绩同比高增，再获新项目定点增强业绩增长确定性—公司信息更新报告》-2022.10.31 《户用储能项目获国外头部新能源客户定点，开启第二增长曲线 —公司信息更新报告》-2022.9.20 《2022H1营收高增，切入储能赛道培育成长新动力—公司信息更新报告》-2022.8.26 2022年业绩预计实现高增长，新客户新赛道齐发力 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  旭升集团发布2022年业绩预增公告，预计归母净利润同比实现高增长 2023年1月8日，旭升集团发布2022年业绩预增公告，全年预计实现归母净利润6.65~7.35亿元，同比增长60.9%~77.9%。从单季度看，2022Q4预计实现归母净利润1.80~2.50亿元，同比增长122.2%~208.6%。2022年公司归母净利润实现高增长，主要原因在于公司北美、亚太、欧洲新老客户以及新项目快速放量所致。我们维持2022年盈利预测，考虑到公司核心客户销量波动，我们下调2023/2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为6.94/9.67（-1.17）/13.50（-1.55）亿元，EPS为1.11/1.54/2.16元/股，对应当前股价PE为32.0/23.0/16.4倍。2022年公司切入户储、铝瓶赛道，未来随着新产品的快速放量，公司业绩有望进一步高增，维持公司“买入”评级。  新老客户持续放量，支撑公司业绩实现高增长 公司充分受益于特斯拉交付量持续高增，2022年全年特斯拉全球实现交付131万辆，同比2021年增长40%。公司自2014年与特斯拉展开全面合作，给特斯拉配套产品逐步拓展至传动系统、悬挂系统和电池系统等铝合金压铸件及铸锻件，特斯拉销量增长持续带动公司业绩提升。此外，非特斯拉客户快速放量，目前公司已进入比亚迪、长城汽车、北极星等车企、采埃孚等Tier 1厂商，以及赛科利、宁德时代、亿纬锂能等电池供应商。  切入户储、铝瓶赛道，打开公司新的成长空间 2022年9月19日，公司发布公告，已取得国外某新能源客户家居储能产品铝部件定点，此次定点项目生命周期为5年，每年销售总金额约人民币6亿元。此外2022年9月27日，公司发布公告，其子公司取得欧洲某餐饮设备、奶油充电器等产品定点，此次定点项目对应年化销售总金额约人民币8亿元。切入户用储能、铝瓶赛道后，储能、铝瓶业务有望成为公司成长新动力。  风险提示：汽车销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,628 3,023 4,597 6,475 8,831 YOY(%) 48.3 85.8 52.0 40.9 36.4 归母净利润(百万元) 333 413 694 967 1,350 YOY(%) 61.1 24.2 67.9 39.4 39.6 毛利率(%) 32.9 24.1 22.6 22.1 22.1 净利率(%) 20.4 13.7 15.1 14.9 15.3 ROE(%) 10.0 11.3 16.1 18.6 20.9 EPS(摊薄/元) 0.53 0.66 1.11 1.54 2.16 P/E(倍) 66.7 53.7 32.0 23.0 16.4 P/B(倍) 6.7 6.2 5.3 4.3 3.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%2022-012022-052022-09旭升集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2389 4665 4841 6018 7218 营业收入 1628 3023 4597 6475 8831 现金 688 2079 2114 1674 2187 营业成本 1093 2296 3556 5045 6880 应收票据及应收账款 422 970 893 1757 1984 营业税金及附加 8 8 23 27 36 其他应收款 19 15 61 36 87 营业费用 12 21 23 44 44 预付账款 12 23 30 44 57 管理费用 70 76 76 97 115 存货 434 920 1178 1799 2261 研发费用 58 129 138 194 221 其他流动资产 813 657 565 708 643 财务费用 20 22 10 -15 17 非流动资产 2204 3513 4909 6398 8217 资产减值损失 -3 -8 0 0 0 长期投资 0 0 2 11 30 其他收益 19 18 19 18 19 固定资产 988 1797 2970 4248 5766 公允价值变动收益 8 3 3 3 4 无形资产 268 361 407 463 522 投资净收益 9 13 7 8 9 其他非流动资产 947 1355 1530 1676 1898 资产处置收益 0 -0 0 -0 -0 资产总计 4592 8178 9750 12416 15435 营业利润 388 467 801 1113 1551 流动负债 1177 2735 3360 4810 6164 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 100 735 278 371 462 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 896 1780 2364 3516 4503 利润总额 387 465 800 1112 1550 其他流动负债 181 219 718 923 1199 所得税 54 53 106 146 200 非流动负债 88 1786 2094 2423 2808 净利润 333 413 693 966 1349 长期借款 0 1670 1977 2307 2692 少数股东损益 -0 -1 -0 -1 -1 其他非流动负债 88 116 116 116 116 归属母公司净利润 333 413 694 967 1350 负债合计 1265 4521 5454 7233 8972 EBITDA 475 682 1018 1442 2023 少数股东权益 4 3 3 3 2 EPS(元) 0.53 0.66 1.11 1.54 2.16 股本 447 447 447 447 447 资本公积 1809 1809 1809 1809 1809 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1037 1302 1835 2607 3617 成长能力 归属母公司股东权益 3323 3653 4293 5181 6461 营业收入(%) 48.3 85.8 52.0 40.9 36.4 负债和股东权益 4592 8178 9750 12416 15435 营业利润(%) 61.0 20.5 71.5 39.0 39.3 归属于母公司净利润(%) 61.1 24.2 67.9 39.4 39.6 获利能力 毛利率(%) 32.9 24.1 22.6 22.1 22.1 净利率(%) 20.4 13.7 15.1 14.9 15.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.0 11.3 16.1 18.6 20.9 经营活动现金流 484 378 1237 913 2016 ROIC(%) 9.2 8.0 10.1 11.5 13.0 净利润 333 413 693 966 1349 偿债能力 折旧摊销 102 124 190 297 423 资产负债率(%) 27.5 55.3 55.9 58.3 58.1 财务费用 20 22 10 -15 17 净负债比率(%) -15.6 11.4 16.9 34.6 31.4 投资损失 -9 -13 -7 -8 -9 流动比率 2.0 1.7 1.4 1.3 1.2 营运资金变动 17 -206 355 -323 240 速动比率 1.6 1.3 1.0 0.8 0.8 其他经营现金流 21 38 -3 -3 -4 营运能力 投资活动现金流 -1288 -1191 -1484 -1917 -2163 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 542 1446 1394 1480 1799 应收账款周转率 5.4 4.3 4.9 4.9 4.7 长期投资 -760 240 -2 -9 -19 应付账款周转率 1.7 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 -1506 495 -91 -446 -383 每股指标（元） 筹资活动现金流 1135 1928 281 564 659 每股收益(最新摊薄) 0.53 0.66 1.11 1.54 2.16 短期借款 100 635 -457 93 90 每股经营现金流(最新摊薄) 0.77 0.60 1.98 1.46 3.22 长期借款 -394 1670 307 330 385 每股净资产(最新摊薄) 5.31 5.73 6.75 8.17 10.21 普通股增加 46 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1424 0 0 0 0 P/E 66.7 53.7 32.0 23.0 16.4 其他筹资现金流 -41 -377 431 141 184 P/B 6.7 6.2 5.3 4.3 3.5 现金净增加额 320 1103 35 -440 513 EV/EBITDA 30.7 23.1 15.9 11.8 8.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、