电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 通富微电（002156.SZ） 2021年03月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/3/30 当前股价(元) 20.00 一年最高最低(元) 32.94/18.71 总市值(亿元) 265.81 流通市值(亿元) 230.70 总股本(亿股) 13.29 流通股本(亿股) 11.54 近3个月换手率(%) 196.1 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-产销两旺，2020业绩预告高增长》-2021.1.28 《行业点评报告-封测景气度高，国内封测龙头受益良多》-2020.12.24 《公司信息更新报告-订单充足拉动业绩增长，卡位高端封测业务》-2020.10.28 客户订单饱满，2020年业绩实现高增长 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 罗通（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790120070043 ⚫ 公司营收高增长，符合预期，维持“买入”评级 公司2020全年实现营收107.7亿元，同比+30.3%；归母净利润3.4亿元，同比+1668.0%；扣非归母净利润2.1亿元，同比扭亏为盈。其中，2020Q4实现营收33.5亿元，同比+51.4%，环比+21.8%；实现归母净利润0.8亿元，同比+64.9%，环比-49.0%；扣非归母净利润0.6亿元，同比扭亏为盈。公司产能供不应求，产销两旺，我们上调2021-2022年盈利预测并新增2023年业绩预测，归母净利润为7.81（+1.70）/9.76（+1.91）/12.62亿元，EPS为0.59（+0.13）/0.73（+0.14）/0.95元，当前股价对应PE为34.0/27.2/21.1倍，维持“买入”评级。 ⚫ 大客户业绩优异，公司订单持续强劲 受益于“先进架构+先进工艺”，2020年公司第一大客户AMD成功量产20种7nm PC、游戏和数据中心产品，全年营收+45%，创97.6亿美元新纪录，且AMD预计2021年营收将+37%，且未来仍将高速增长。受益于AMD需求强劲、市占率提升，公司下属子公司通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD最主要的封测供应商，业务规模也呈现高速增长，2020年营收合计达59.55亿元，占销售总额的51.39%，同比+37.55%。公司另一大客户联发科借助于5G手机、5G网络连接设备、智能电视、智能语音及可穿戴设备等业务的快速增长，其2021年1月和2月的营收同比+78.4%，发展势头非常强劲。公司作为联发科在中国大陆重要的封测供应商，与联发科的业务规模也会大幅增长。除联发科外，紫光展锐、卓胜微、汇顶科技、矽力杰等国内其他客户订单需求也十分旺盛。未来随着大客户的高速成长，公司有望进一步受益。 ⚫ 技术突破顺利，积极扩产，前景可期 2020年公司HPC、DD（显示驱动）、Memory、车用功率器件等领域均取得乐观进展，公司FC、SiP、Fanout、存储、显示驱动产品、高可靠汽车电子封装技术、BGA基板设计及封装技术及高密度Bumping技术等已全部实现产业化。公司2020年定增32.72亿元扩产，随着扩产顺利推进，未来增长动力充足。 风险提示：定增项目进展不及预期、下游需求不及预期、客户业务推进不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 8,267 10,769 14,800 18,500 23,125 YOY(%) 14.5 30.3 37.4 25.0 25.0 归母净利润(百万元) 19 338 781 976 1,262 YOY(%) -84.9 1668.0 130.8 24.9 29.4 毛利率(%) 13.7 15.5 21.0 21.4 21.0 净利率(%) 0.2 3.1 5.3 5.3 5.5 ROE(%) 0.6 3.9 9.6 11.1 11.6 EPS(摊薄/元) 0.01 0.25 0.59 0.73 0.95 P/E(倍) 1388.7 78.5 34.0 27.2 21.1 P/B(倍) 4.3 2.8 2.6 2.3 2.1 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2020-032020-072020-11通富微电沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 6061 8871 8210 8218 11662 营业收入 8267 10769 14800 18500 23125 现金 2225 4121 945 1181 1477 营业成本 7136 9103 11692 14541 18269 应收票据及应收账款 1612 1801 2889 2973 4355 营业税金及附加 34 31 54 67 82 其他应收款 5 6 9 10 14 营业费用 57 53 73 92 115 预付账款 73 114 143 178 223 管理费用 318 360 532 641 816 存货 1894 1449 2845 2496 4214 研发费用 688 744 1136 1413 1713 其他流动资产 253 1380 1380 1380 1380 财务费用 225 240 277 348 440 非流动资产 10096 12360 15221 17064 19338 资产减值损失 -17 -20 0 0 0 长期投资 153 159 166 171 176 其他收益 161 139 129 143 137 固定资产 7439 9037 11721 13502 15642 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 289 352 366 355 351 投资净收益 1 -3 1 -0 -0 其他非流动资产 2215 2812 2968 3035 3169 资产处置收益 1 6 2 3 4 资产总计 16157 21231 23431 25282 31000 营业利润 -21 361 1170 1545 1831 流动负债 7253 7221 8638 9515 13995 营业外收入 7 8 9 8 9 短期借款 4298 3564 4385 4571 7758 营业外支出 1 3 2 2 2 应付票据及应付账款 2014 2563 3316 3995 5190 利润总额 -14 367 1177 1551 1838 其他流动负债 941 1095 937 949 1047 所得税 -52 -22 118 171 202 非流动负债 2402 3994 3719 3329 2937 净利润 37 389 1059 1381 1636 长期借款 758 2449 2174 1784 1392 少数股东损益 18 50 278 405 374 其他非流动负债 1644 1546 1546 1546 1546 归母净利润 19 338 781 976 1262 负债合计 9655 11216 12357 12844 16932 EBITDA 1453 2173 2845 3772 4657 少数股东权益 391 436 715 1120 1493 EPS(元) 0.01 0.25 0.59 0.73 0.95 股本 1154 1329 1329 1329 1329 资本公积 3749 6823 6823 6823 6823 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 1125 1480 2418 3745 5297 成长能力 归属母公司股东权益 6111 9579 10360 11318 12575 营业收入(%) 14.5 30.3 37.4 25.0 25.0 负债和股东权益 16157 21231 23431 25282 31000 营业利润(%) -117.9 1860.6 224.1 32.1 18.5 归属于母公司净利润(%) -84.9 1668.0 130.8 24.9 29.4 获利能力 毛利率(%) 13.7 15.5 21.0 21.4 21.0 净利率(%) 0.2 3.1 5.3 5.3 5.5 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 0.6 3.9 9.6 11.1 11.6 经营活动现金流 1415 2721 1041 4523 2602 ROIC(%) -4.5 3.7 6.7 8.4 8.3 净利润 37 389 1059 1381 1636 偿债能力 折旧摊销 1223 1552 1427 1915 2434 资产负债率(%) 59.8 52.8 52.7 50.8 54.6 财务费用 225 240 277 348 440 净负债比率(%) 79.4 40.9 68.8 58.0 69.4 投资损失 -1 3 -1 0 0 流动比率 0.8 1.2 1.0 0.9 0.8 营运资金变动 -1 551 -1718 882 -1903 速动比率 0.5 1.0 0.6 0.6 0.5 其他经营现金流 -68 -13 -2 -4 -4 营运能力 投资活动现金流 -2258 -5205 -4284 -3755 -4704 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 0.8 资本支出 2109 3630 2854 1838 2269 应收账款周转率 5.0 6.3 6.3 6.3 6.3 长期投资 -51 -17 -7 -6 -5 应付账款周转率 3.8 4.0 4.0 4.0 4.0 其他投资现金流 -201 -1592 -1437 -1923 -2440 每股指标(元) 筹资活动现金流 1608 4039 -755 -717 -790 每股收益(最新摊薄) 0.01 0.25 0.59 0.73 0.95 短期借款 1904 -734 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.06 2.05 0.78 3.40 1.96 长期借款 397 1691 -275 -390 -392 每股净资产(最新摊薄) 4.60 7.21 7.79 8.52 9.46 普通股增加 0 175 0 0 0 估值比率 资本公积增加 5 3075 0 0 0 P/E 1388.7 78.5 34.0 27.2 21.1 其他筹资现金流 -698 -168 -479 -326 -398 P/B 4.3 2.8 2.6 2.3 2.1 现金净增加额 774 1495 -3997 51 -2892 EV/EBITDA 22.1 13.8 11.9 9.0 7.9 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 mNzRpPoQwOuNsOqRuMnQsNaQ9R8OsQqQtRoPjMmMtQkPoNqR9PpOqNMYrQvNvPtPoR公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资