公司信息更新报告：2020H1业绩因疫情下挫，订单饱满看好下半年表现

电子/其他电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 锐科激光（300747.SZ） 2020年08月28日 投资评级：增持（维持） 日期 2020/8/27 当前股价(元) 71.47 一年最高最低(元) 125.00/64.04 总市值(亿元) 205.83 流通市值(亿元) 109.21 总股本(亿股) 2.88 流通股本(亿股) 1.53 近3个月换手率(%) 102.86 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司首次覆盖报告-国内光纤激光器产业龙头，高功率发展先行者》-2020.7.16 2020H1业绩因疫情下挫，订单饱满看好下半年表现 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 ⚫ 2020H1营收净利润大幅下降，2020Q2单季度边际好转 公司2020H1实现营收7.09亿元，同比下降29.91%，实现扣非归母净利润5606万元，同比下降67.77%，营收及净利润下降明显。2020Q2单季度公司实现营收5.74亿元，同比下降6.36%，实现扣非归母净利润5103万元，同比下降46.24%。鉴于公司2020H1受疫情影响较大，我们下调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为2.53/3.64/5.43亿元（原值为3.36/5.27/6.88亿元），对应EPS为0.88/1.26/1.89元，当前股价对应PE为81.4/56.6/37.9倍，公司为光纤激光器行业龙头，受益“光加工”方兴未艾，超快激光器行业前景好，维持“增持”评级。 ⚫ 地处武汉业绩短期承压，复工复产下半年展望正面 公司因地处武汉，防疫防控措施严格，一季度有效开工时间相对少。公司2020H1业绩受影响较大，除销售下滑外，主营业务连续光纤激光器和脉冲光纤激光器上半年毛利率分别为25.60%、15.29%，同比降低9.10和3.59个pct。此外，因防疫措施严格，公司管理费用率同比上升0.99个pct，销售费用率同比上升1.74个pct。2020年3月底，公司加速复工复产，逐渐恢复产能。截至目前公司整体运营平稳，疫情后订单饱满，二季度连续光纤激光器订单量超6000台，呈现供不应求的态势，看好公司下半年的销售表现。 ⚫ 疫情不阻科研突破，高功率产品持续发力 科研方面，公司加快研发进度，实现了核心技术突破：单腔最高万瓦超高功率光纤激光器研发成功、高功率光纤激光光闸成功投入应用、可调光斑技术在高功率光纤激光器实现应用。此外，公司推出“带光闸高功率光纤激光器”和“光束可调高功率光纤激光器”新机型，解决同质化竞争，实现一机多用、光束可调的核心技术突破。半导体领域，公司8000W高功率半导体激光器在淬火、熔覆应用上有突出表现，可大幅度提高加工效率。产品销售结构方面，公司2020年上半年高功率产品销售增长提速，6000W及以上高功率光纤激光器销售数量同比增长100.4%。公司高功率产品增长态势迅猛，销售占比不断提升。 ⚫ 风险提示：疫情持续，需求疲软；行业竞争加剧；公司产能恢复进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,462 2,010 2,084 2,746 3,522 YOY(%) 53.6 37.5 3.7 31.8 28.3 归母净利润(百万元) 433 325 253 364 543 YOY(%) 56.0 -24.8 -22.2 43.9 49.2 毛利率(%) 45.3 28.8 27.4 30.3 32.2 净利率(%) 29.6 16.2 12.1 13.3 15.4 ROE(%) 21.4 14.2 9.8 12.7 16.2 EPS(摊薄/元) 1.50 1.13 0.88 1.26 1.89 P/E(倍) 47.6 63.3 81.4 56.6 37.9 P/B(倍) 10.1 9.0 8.2 7.3 6.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -20%0%20%40%2019-082019-122020-04锐科激光沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 2167 2446 3264 4116 4410 营业收入 1462 2010 2084 2746 3522 现金 328 329 912 1202 1542 营业成本 799 1432 1512 1914 2389 应收票据及应收账款 373 828 1256 1359 1458 营业税金及附加 15 8 7 19 21 其他应收款 3 4 3 7 6 营业费用 63 103 110 143 176 预付账款 58 40 62 72 99 管理费用 28 40 43 58 74 存货 283 542 329 773 602 研发费用 87 118 127 170 212 其他流动资产 1122 702 702 702 702 财务费用 -3 -2 2 30 30 非流动资产 220 556 543 629 713 资产减值损失 9 -16 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 29 68 0 0 0 固定资产 164 298 291 381 466 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 26 67 68 70 74 投资净收益 14 32 11 14 18 其他非流动资产 30 192 184 179 173 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2387 3002 3807 4745 5123 营业利润 508 382 295 427 638 流动负债 287 571 1050 1673 1555 营业外收入 2 5 3 3 3 短期借款 0 0 734 897 997 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 194 490 232 682 459 利润总额 509 386 297 429 641 其他流动负债 93 81 84 94 99 所得税 69 48 41 58 85 非流动负债 46 50 50 50 50 净利润 440 338 257 371 556 长期借款 0 0 -0 0 0 少数股东损益 7 13 4 7 12 其他非流动负债 46 50 50 50 50 归母净利润 433 325 253 364 543 负债合计 333 621 1100 1723 1606 EBITDA 524 419 352 509 736 少数股东权益 19 85 89 96 108 EPS(元) 1.50 1.13 0.88 1.26 1.89 股本 128 192 288 288 288 资本公积 1129 1065 1065 1065 1065 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 777 1038 1270 1611 2110 成长能力 归属母公司股东权益 2034 2296 2618 2926 3409 营业收入(%) 53.6 37.5 3.7 31.8 28.3 负债和股东权益 2387 3002 3807 4745 5123 营业利润(%) 56.1 -24.8 -22.8 44.8 49.5 归属于母公司净利润(%) 56.0 -24.8 -22.2 43.9 49.2 获利能力 毛利率(%) 45.3 28.8 27.4 30.3 32.2 净利率(%) 29.6 16.2 12.1 13.3 15.4 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 21.4 14.2 9.8 12.7 16.2 经营活动现金流 262 -58 -192 347 474 ROIC(%) 20.8 14.3 7.9 10.3 13.2 净利润 440 338 257 371 556 偿债能力 折旧摊销 25 43 52 62 79 资产负债率(%) 14.0 20.7 28.9 36.3 31.3 财务费用 -3 -2 2 30 30 净负债比率(%) -14.2 -13.1 -6.2 -9.8 -15.4 投资损失 -14 -32 -11 -14 -18 流动比率 7.5 4.3 3.1 2.5 2.8 营运资金变动 -206 -458 -490 -102 -172 速动比率 2.5 2.0 2.1 1.5 1.9 其他经营现金流 20 53 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1184 124 -27 -134 -146 总资产周转率 0.9 0.7 0.6 0.6 0.7 资本支出 84 224 -13 86 84 应收账款周转率 5.1 3.3 2.0 2.1 2.5 长期投资 -1100 420 0 0 0 应付账款周转率 6.0 4.2 4.2 4.2 4.2 其他投资现金流 -2200 769 -40 -48 -61 每股指标(元) 筹资活动现金流 1084 -64 68 -86 -89 每股收益(最新摊薄) 1.50 1.13 0.88 1.26 1.89 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.91 -0.20 -0.67 1.20 1.65 长期借款 0 0 -0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.06 7.97 8.76 9.83 11.50 普通股增加 32 64 96 0 0 估值比率 资本公积增加 1087 -64 0 0 0 P/E 47.6 63.3 81.4 56.6 37.9 其他筹资现金流 -35 -64 -28 -86 -89 P/B 10.1 9.0 8.2 7.3 6.2 现金净增加额 162 2 -151 127 240 EV/EBITDA 38.7 48.6 58.2 40.0 27.4 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市