机械设备/通用机械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新劲刚（300629.SZ） 2020年08月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/8/27 当前股价(元) 32.20 一年最高最低(元) 41.71/15.01 总市值(亿元) 42.35 流通市值(亿元) 21.09 总股本(亿股) 1.32 流通股本(亿股) 0.66 近3个月换手率(%) 470.02 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司首次覆盖报告-射频微波业务技术领先的行业龙头，多类型战机与导弹等下游放量催化业绩较高增长》-2020.7.20 2020H1业绩扭亏高增长，持续看好射频微波龙头受益战机与导弹等下游放量 ——公司信息更新报告 段小虎（分析师） duanxiaohu@kysec.cn 证书编号：S0790520020001 ⚫ 持续看好射频微波、军工新材料业务增长前景，维持“买入”评级 持续看好军工电子、军工新材料业务在军机/导弹等高景气度应用领域率先实现快速增长。我们维持预测公司2020-2022 年EPS分别为0.54/0.78/1.19元，当前股价对应PE分别为60/42/27倍，维持“买入”评级。 ⚫ 2020H1宽普科技射频微波业务增强公司盈利能力，实现业绩扭亏高增长 2020H1实现1)营收1.48亿元(+79.4%)，主要系子公司宽普科技并表所致；2）归母净利润0.34亿元（2019H1为-0.06亿元），扭亏为盈的主要原因：a.毛利率41.0%(+14.3pct)，主要系子公司宽普科技并表所致；b.销售费用率4.0%(-5.4pct)，主要系差旅费减少所致；3）其他费用率方面：管理费用率20.8%(+2.1pct)，主要系发行事项支付的中介费用增加所致；财务费用率6.1%(+4.9pct)，主要系并购及发行事项产生的利息支出增加所致；研发费用率8.9%(+1.9pct)，主要系合并口径变化所致；4）资产负债表方面：预付款项较期初+133.1%；存货较期初+4.4%，其中原材料/在产品分别+6.1%/+92.1%；反映公司积极备货，预计订单充足。 ⚫ 军工电子及新材料业务有望受益于军机/导弹需求释放驱动业绩高增长 军工电子、军工新材料有望成为未来业绩增长主要来源：1）“十四五”期间以“20系列”为代表的新型空军装备有望加速列装，带动机载射频/微波相关产品、军工新材料放量增长；2）随中国空/海/陆/火箭军武器平台数量快速提升，叠加国内实战化训练增多，导弹搭载/消耗需求将随之大增，弹载微波相关产品有望受益。 ⚫ 业绩承诺指引宽普科技高增长预期，有望超额完成大幅增厚公司利润 宽普科技业绩承诺为2019-2021年扣非归母净利润不低于4000/5000/6000万元，2019年扣非净利润4354万元，超额完成率8.9%。随军改落地和军民业务协同建设方略持续推进，预计宽普科技未来5年仍有望保持30%-50%的复合增长率。 ⚫ 风险提示：军费增长及新型武器装备列装换装不及预期、传统业务景气度下降。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 211 194 342 476 604 YOY(%) -15.6 -8.4 76.4 39.2 27.0 归母净利润(百万元) 8 -26 71 102 156 YOY(%) -66.8 -420.0 -370.9 43.7 52.9 毛利率(%) 29.6 33.5 52.5 53.0 55.0 净利率(%) 3.9 -13.5 20.8 21.5 25.8 ROE(%) 2.3 -4.0 9.7 12.3 15.9 EPS(摊薄/元) 0.06 -0.20 0.54 0.78 1.19 P/E(倍) 517.2 -161.6 59.7 41.5 27.1 P/B(倍) 12.1 6.6 5.9 5.2 4.4 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2019-082019-122020-042020-08新劲刚沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 344 474 875 1122 1479 营业收入 211 194 342 476 604 现金 85 58 222 304 459 营业成本 149 129 162 223 272 应收票据及应收账款 170 253 493 546 774 营业税金及附加 3 3 6 8 10 其他应收款 0 2 2 4 4 营业费用 19 19 15 19 24 预付账款 1 1 4 4 6 管理费用 16 26 24 33 37 存货 78 141 136 246 218 研发费用 12 17 36 48 48 其他流动资产 10 18 18 18 18 财务费用 -2 6 21 34 44 非流动资产 135 625 699 766 822 资产减值损失 9 -10 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 3 0 0 0 固定资产 87 112 177 238 288 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 20 37 38 40 43 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 28 477 484 489 492 资产处置收益 -0 -0 0 0 0 资产总计 480 1099 1574 1888 2301 营业利润 7 -28 77 110 169 流动负债 119 169 609 872 1181 营业外收入 2 0 0 0 0 短期借款 50 31 426 623 936 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 63 85 102 156 157 利润总额 8 -28 77 110 169 其他流动负债 6 53 81 93 88 所得税 0 -2 6 8 12 非流动负债 10 271 224 177 129 净利润 8 -26 71 102 156 长期借款 0 257 210 163 115 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 10 14 14 14 14 归母净利润 8 -26 71 102 156 负债合计 128 440 834 1049 1310 EBITDA 17 -1 106 157 230 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.06 -0.20 0.54 0.78 1.19 股本 100 121 132 132 132 资本公积 114 407 407 407 407 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 137 110 174 263 406 成长能力 归属母公司股东权益 351 660 741 839 991 营业收入(%) -15.6 -8.4 76.4 39.2 27.0 负债和股东权益 480 1099 1574 1888 2301 营业利润(%) -73.7 -519.9 370.6 43.7 52.8 归属于母公司净利润(%) -66.8 -420.0 -370.9 43.7 52.9 获利能力 毛利率(%) 29.6 33.5 52.5 53.0 55.0 净利率(%) 3.9 -13.5 20.8 21.5 25.8 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 2.3 -4.0 9.7 12.3 15.9 经营活动现金流 -46 31 -122 53 15 ROIC(%) 2.1 -1.1 6.1 7.7 9.2 净利润 8 -26 71 102 156 偿债能力 折旧摊销 8 10 12 16 21 资产负债率(%) 26.8 40.0 52.9 55.6 56.9 财务费用 -2 6 21 34 44 净负债比率(%) -7.1 39.3 65.5 66.0 67.1 投资损失 0 -0 -0 -0 -0 流动比率 2.9 2.8 1.4 1.3 1.3 营运资金变动 -72 18 -226 -100 -207 速动比率 2.2 1.9 1.2 1.0 1.0 其他经营现金流 12 22 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -19 -254 -85 -84 -77 总资产周转率 0.4 0.2 0.3 0.3 0.3 资本支出 19 3 74 67 56 应收账款周转率 1.3 0.9 0.9 0.9 0.9 长期投资 0 15 0 0 0 应付账款周转率 1.9 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 0 -235 -12 -16 -21 每股指标(元) 筹资活动现金流 21 195 -23 -84 -96 每股收益(最新摊薄) 0.06 -0.20 0.54 0.78 1.19 短期借款 30 -19 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.35 0.24 -0.93 0.40 0.11 长期借款 0 257 -46 -47 -49 每股净资产(最新摊薄) 2.67 4.89 5.43 6.17 7.33 普通股增加 33 21 10 0 0 估值比率 资本公积增加 -33 293 0 0 0 P/E 517.2 -161.6 59.7 41.5 27.1 其他筹资现金流 -9 -357 13 -36 -47 P/B 12.1 6.6 5.9 5.2 4.4 现金净增加额 -43 -28 -231 -115 -159 EV/EBITDA 251.0 -4030.2 44.6 30.5 21.3 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注