汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 拓普集团（601689.SH） 2023年04月18日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/18 当前股价(元) 57.50 一年最高最低(元) 93.00/43.51 总市值(亿元) 633.68 流通市值(亿元) 633.68 总股本(亿股) 11.02 流通股本(亿股) 11.02 近3个月换手率(%) 55.93 股价走势图 数据来源：聚源 《2022年业绩同比高增，Tier0.5模式注入增长动能—公司信息更新报告》-2023.1.13 《发布定增预案，积极布局产能提升核心竞争力—公司信息更新报告》-2022.12.13 《业绩如期高增，Tier0.5战略下业绩驱动力持续兑现—公司信息更新报告》-2022.10.17 2022年业绩实现高增长，Tier0.5战略持续推进 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  2022年实现归母净利润17.0亿元，同比+67.13% 2023年4月17日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营收159.93亿元，同比+39.52%；实现归母净利润17.00亿元，同比+67.13%；实现毛利率/净利率分别为21.61%/10.62%，同比+1.73pct/+1.74pct。从单季度看，2022Q4实现营收48.89亿元，同比+34.33%；实现归母净利润4.91亿元，同比+86.21%；实现毛利率/净利率分别为19.86%/9.87%，同比+2.31pct/+2.82pct。考虑到公司新产能、新项目持续放量，我们维持2023/2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为25.0/34.5/42.5亿元，EPS为2.27/3.13/3.85元/股，对应当前股价PE为25.3/18.4/14.9倍，维持公司“买入”评级。  传统与新兴业务全面开花，为公司业绩增长注入强劲动力 公司产品矩阵覆盖全面，传统与新兴业务双管齐下，共同支撑业绩进一步增长。分业务看，2022年公司内饰功能件/轻量化底盘/减震系统/热管理系统/汽车电子业务分别实现营收54.6/44.5/38.7/13.7/1.9亿元，分别同比+52.7%/+69.4%/+15.7%/+6.6%/+4.9%，毛利率分别为19.0%/21.2%/24.1%/18.6%/25.2%，为公司业绩增长的基石。此外，公司前瞻布局机器人产业，积极投入研发人形机器人运动执行器。机器人产业为面向未来的百亿级赛道，公司率先布局蓝海市场，有望进一步筑牢公司产品护城河，提升竞争壁垒。  Tier0.5模式成效显著，新项目新产能放量在即 公司持续推进Tier0.5级合作模式，产品单车配套金额高达3万元。2022年，公司在IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分获一汽、吉利、华为、金康、理想、比亚迪、小米、合创、高合等客户定点，并与华为、比亚迪、Rivian、Lucid等国内外知名新能源车企开展全面合作，新能源业务占比持续提升，单车配套金额不断增加。同时，公司不断推进产能扩张，波兰工厂已经投产，墨西哥首期220亩工厂正加快规划建设进度，可进一步满足战略客户的订单需求，提升公司核心竞争力。  风险提示：原材料涨价超预期、产能建设不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 11,463 15,993 24,765 33,098 41,432 YOY(%) 76.0 39.5 54.8 33.7 25.2 归母净利润(百万元) 1,017 1,700 2,500 3,450 4,248 YOY(%) 61.9 67.1 47.1 38.0 23.1 毛利率(%) 19.9 21.6 20.7 21.0 21.3 净利率(%) 8.9 10.6 10.1 10.4 10.3 ROE(%) 9.6 14.0 17.7 21.0 21.6 EPS(摊薄/元) 0.92 1.54 2.27 3.13 3.85 P/E(倍) 62.3 37.3 25.3 18.4 14.9 P/B(倍) 6.0 5.3 4.5 3.9 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2022-042022-082022-122023-04拓普集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 8790 12435 18428 21233 27189 营业收入 11463 15993 24765 33098 41432 现金 1271 2796 3074 4446 4068 营业成本 9184 12536 19646 26156 32614 应收票据及应收账款 3532 4758 6248 8462 9952 营业税金及附加 70 94 188 232 294 其他应收款 45 141 54 218 152 营业费用 157 220 421 573 642 预付账款 84 117 177 215 287 管理费用 295 423 644 861 1119 存货 2297 3256 7971 6976 11661 研发费用 502 751 1065 1466 2072 其他流动资产 1560 1367 904 916 1068 财务费用 36 -12 137 88 52 非流动资产 9893 15076 16152 17481 18582 资产减值损失 -69 -32 -95 -131 -135 长期投资 129 142 180 215 247 其他收益 36 62 34 38 41 固定资产 5832 8726 10553 11996 13177 公允价值变动收益 0 -1 -0 -0 -0 无形资产 855 1228 1198 1173 1147 投资净收益 35 39 54 45 43 其他非流动资产 3076 4980 4222 4097 4011 资产处置收益 0 -0 1 1 2 资产总计 18683 27510 34580 38714 45771 营业利润 1145 1978 2847 3938 4861 流动负债 7367 9621 15788 18472 23341 营业外收入 8 6 2 2 2 短期借款 1215 1133 916 1088 1045 营业外支出 6 24 2 2 2 应付票据及应付账款 5559 7815 13197 15080 20565 利润总额 1146 1960 2847 3938 4861 其他流动负债 593 673 1674 2305 1731 所得税 128 261 340 478 606 非流动负债 696 5730 4636 3728 2762 净利润 1018 1699 2507 3460 4255 长期借款 310 5182 4228 3275 2290 少数股东损益 1 -1 7 10 7 其他非流动负债 386 547 408 452 472 归属母公司净利润 1017 1700 2500 3450 4248 负债合计 8062 15350 20423 22199 26103 EBITDA 1771 3102 4027 5170 6270 少数股东权益 32 31 38 47 55 EPS(元) 0.92 1.54 2.27 3.13 3.85 股本 1102 1102 1102 1102 1102 资本公积 5341 5341 5341 5341 5341 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 4171 5565 8072 11532 15787 成长能力 归属母公司股东权益 10589 12129 14120 16468 19613 营业收入(%) 76.0 39.5 54.8 33.7 25.2 负债和股东权益 18683 27510 34580 38714 45771 营业利润(%) 62.1 72.8 43.9 38.3 23.4 归属于母公司净利润(%) 61.9 67.1 47.1 38.0 23.1 获利能力 毛利率(%) 19.9 21.6 20.7 21.0 21.3 净利率(%) 8.9 10.6 10.1 10.4 10.3 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 9.6 14.0 17.7 21.0 21.6 经营活动现金流 1187 2284 3337 5733 4210 ROIC(%) 8.4 10.4 12.6 15.8 17.5 净利润 1018 1699 2507 3460 4255 偿债能力 折旧摊销 590 835 1068 1177 1399 资产负债率(%) 43.2 55.8 59.1 57.3 57.0 财务费用 36 -12 137 88 52 净负债比率(%) 5.5 32.7 24.3 8.2 3.8 投资损失 -35 -39 -54 -45 -43 流动比率 1.2 1.3 1.2 1.1 1.2 营运资金变动 -574 -323 -365 1053 -1447 速动比率 0.7 0.8 0.6 0.7 0.6 其他经营现金流 153 124 45 -0 -6 营运能力 投资活动现金流 -3736 -5106 -2167 -2452 -2445 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.9 1.0 资本支出 3521 5426 1576 1228 984 应收账款周转率 4.1 3.9 4.5 4.5 4.5 长期投资 -302 331 -38 -29 -32 应付账款周转率 2.1 1.9 1.9 1.9 1.8 其他投资现金流 -518 651 -630 -1252 -1493 每股指标（元） 筹资活动现金流 2824 4297 -891 -1909 -2142 每股收益(最新摊薄) 0.92 1.54 2.27 3.13 3.85 短期借款 814 -82 -217 172 -42 每股经营现金流(最新摊薄) 1.08 2.07 3.03 5.20 3.82 长期借款 310 4872 -954 -953 -985 每股净资产(最新摊薄) 9.61 10.88 12.68 14.81 17.67 普通股增加 47 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1931 0 0 0 0 P/E 62.3 37.3 25.3 18.4 14.9 其他筹资现金流 -279 -494 280 -1129 -1115 P/B 6.0 5.3 4.5 3.9 3.3 现金净增加额 261 1475 279 1372 -378 EV/EBITDA 35.9 21.7 16.6 12.5 10.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 /