公司信息更新报告：2022年业绩同比高增，Tier0.5模式注入增长动能

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 拓普集团（601689.SH） 2023年01月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/1/12 当前股价(元) 67.10 一年最高最低(元) 93.00/43.51 总市值(亿元) 739.47 流通市值(亿元) 739.47 总股本(亿股) 11.02 流通股本(亿股) 11.02 近3个月换手率(%) 60.05 股价走势图 数据来源：聚源 《发布定增预案，积极布局产能提升核心竞争力—公司信息更新报告》-2022.12.13 《业绩如期高增，Tier0.5战略下业绩驱动力持续兑现—公司信息更新报告》-2022.10.17 《2022H1业绩同比+54%，积极布局机器人产业—公司信息更新报告》-2022.8.26 2022年业绩同比高增，Tier0.5模式注入增长动能 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  拓普集团发布2022年业绩预增公告，预计归母净利润同比高速增长 2023年1月12日，公司发布2022年业绩预增公告，预计全年实现营收154.5亿~162.5亿，同比增长34.79%~41.76%；预计全年实现归母净利润17.5亿~18.5亿，同比增长72.03%~81.86%。从单季度看，2022Q4预计实现归母净利润5.4亿~6.4亿，同比增长105.04%~142.92%。2022年公司归母净利润高速增长主要原因在于公司新产能、新客户、新业务快速放量。未来随着公司新老项目进一步放量，公司业绩有望维持高增。我们上调2022年盈利预测，维持2023/2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为18.1（+1.0）/25.0/34.5亿元，EPS为1.64/2.27/3.13元/股，对应当前股价PE为40.8/29.6/21.4倍，维持公司“买入”评级。  发行可转债募资扩产，多业务助力业绩高增 公司前瞻布局产能，推进轻量化底盘及汽车电子产品业务快速放量，拉动业绩增长。2022年公司先后签署重庆、安徽寿县、湖州长兴的投资意向协议并竞得土地使用权，用于建设新能源汽车轻量化底盘、汽车电子等重要项目，以更好地配套周边主机厂，增强客户粘性。2022年12月，公司发布非公开发行A股股票预案，拟定增募资不超过40亿，投入“重庆年产120万套轻量化底盘系统和60万套汽车内饰功能件项目”、“宁波前湾年产220万套轻量化底盘系统项目”等8个项目，进一步突破产能瓶颈，促进产能释放。  Tier0.5战略初见成效，打开成长空间 公司贯彻产品平台化战略，以Tier0.5模式深化与客户的战略合作。该模式单车配套产品多、价值量高，为公司业绩成长注入动能。2022年公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点，并与比亚迪、吉利新能源、赛力斯、RIVIAN、LUCID等国内外知名车企在新能源领域展开全面合作。  风险提示：汽车行业销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,511 11,463 15,913 24,765 33,098 YOY(%) 21.5 76.0 38.8 55.6 33.7 归母净利润(百万元) 628 1,017 1,810 2,500 3,450 YOY(%) 37.7 61.9 78.0 38.1 38.0 毛利率(%) 22.7 19.9 20.9 20.7 21.0 净利率(%) 9.6 8.9 11.4 10.1 10.4 ROE(%) 8.1 9.6 15.0 18.5 21.8 EPS(摊薄/元) 0.57 0.92 1.64 2.27 3.13 P/E(倍) 117.7 72.7 40.8 29.6 21.4 P/B(倍) 9.5 7.0 6.1 5.5 4.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2022-012022-052022-09拓普集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5360 8790 11631 16747 20099 营业收入 6511 11463 15913 24765 33098 现金 787 1271 1991 1711 2939 营业成本 5034 9184 12590 19646 26156 应收票据及应收账款 2080 3532 3540 7466 7244 营业税金及附加 58 70 121 173 235 其他应收款 31 45 70 101 127 营业费用 124 157 271 435 513 预付账款 43 84 102 185 195 管理费用 233 295 398 644 894 存货 1503 2297 4897 6329 8617 研发费用 355 502 637 1238 1655 其他流动资产 916 1560 1031 954 977 财务费用 44 36 18 9 6 非流动资产 6756 9893 10142 11869 13246 资产减值损失 -22 -69 -100 -130 -194 长期投资 150 129 168 206 241 其他收益 33 36 25 27 29 固定资产 4248 5832 6659 8255 9552 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 679 855 839 827 815 投资净收益 43 35 55 57 48 其他非流动资产 1679 3076 2476 2581 2638 资产处置收益 9 0 0 1 1 资产总计 12115 18683 21773 28616 33344 营业利润 706 1145 2060 2833 3912 流动负债 4031 7367 9091 14532 16930 营业外收入 6 8 2 2 2 短期借款 400 1215 705 773 898 营业外支出 2 6 2 2 2 应付票据及应付账款 3370 5559 7906 13334 15252 利润总额 710 1146 2060 2833 3912 其他流动负债 261 593 480 425 780 所得税 80 128 244 324 449 非流动负债 266 696 551 546 514 净利润 630 1018 1817 2510 3463 长期借款 0 310 253 224 176 少数股东损益 2 1 7 9 13 其他非流动负债 266 386 299 322 338 归属母公司净利润 628 1017 1810 2500 3450 负债合计 4297 8062 9642 15078 17445 EBITDA 1214 1771 2760 3605 4872 少数股东权益 31 32 38 47 61 EPS(元) 0.57 0.92 1.64 2.27 3.13 股本 1055 1102 1102 1102 1102 资本公积 3409 5341 5341 5341 5341 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 3343 4171 5988 8497 11960 成长能力 归属母公司股东权益 7787 10589 12093 13491 15839 营业收入(%) 21.5 76.0 38.8 55.6 33.7 负债和股东权益 12115 18683 21773 28616 33344 营业利润(%) 32.8 62.1 80.0 37.5 38.1 归属于母公司净利润(%) 37.7 61.9 78.0 38.1 38.0 获利能力 毛利率(%) 22.7 19.9 20.9 20.7 21.0 净利率(%) 9.6 8.9 11.4 10.1 10.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 8.1 9.6 15.0 18.5 21.8 经营活动现金流 1124 1187 2253 3215 4551 ROIC(%) 7.4 8.4 13.6 16.8 19.9 净利润 630 1018 1817 2510 3463 偿债能力 折旧摊销 510 590 697 787 987 资产负债率(%) 35.5 43.2 44.3 52.7 52.3 财务费用 44 36 18 9 6 净负债比率(%) -2.2 5.5 -6.1 -2.9 -9.6 投资损失 -43 -35 -55 -57 -48 流动比率 1.3 1.2 1.3 1.2 1.2 营运资金变动 -7 -574 -254 -32 145 速动比率 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 其他经营现金流 -10 153 29 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -587 -3736 -616 -2452 -2309 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 1.0 1.1 资本支出 1406 3521 626 1651 1309 应收账款周转率 3.4 4.1 4.5 4.5 4.5 长期投资 798 -302 -39 -32 -35 应付账款周转率 1.7 2.1 1.9 1.9 1.8 其他投资现金流 1617 -518 -29 -833 -1034 每股指标（元） 筹资活动现金流 -565 2824 -917 -1043 -1013 每股收益(最新摊薄) 0.57 0.92 1.64 2.27 3.13 短期借款 -100 814 -509 68 124 每股经营现金流(最新摊薄) 1.02 1.08 2.04 2.92 4.13 长期借款 -183 310 -57 -29 -48 每股净资产(最新摊薄) 7.07 9.61 10.97 12.24 14.37 普通股增加 0 47 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1931 0 0 0 P/E 117.7 72.7 40.8 29.6 21.4 其他筹资现金流 -283 -279 -350 -1083 -1090 P/B 9.5 7.0 6.1 5.5 4.7 现金净增加额 -40 261 719 -280 1228 EV/EBITDA 60.8 41.9 26.5 20.4 14.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中