公司信息更新报告：2025Q3业绩同比高增，未来增长动力充足

2025-10-28 陈蓉芳,刘琦开源证券 xx翔

核心观点：胜宏科技2025年前三季度业绩同比大幅增长，Q3环比微降主要受新工厂投产等因素影响，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025年前三季度：营收141.17亿元（同比增长83.40%），归母净利润32.45亿元（同比增长324.38%）。
- 2025Q3：营收50.86亿元（同比增长78.95%），归母净利润11.02亿元（同比增长260.52%），环比下降9.88%。
- 毛利率：35.19%（同比增长12.02pct），环比下降3.63pct。
- 净利率：21.66%（同比增长10.91pct），环比下降4.25pct。
产能扩张：三季度末在建工程35.48亿元（同比增长1281%），惠州、泰国、越南等生产基地积极扩张。
- 泰国工厂：A1栋一期升级改造完成并投产，二期改造基本收尾，部分客户开始导入订单；A2栋厂房建设按计划推进。
- 越南工厂：已于3月奠基，按计划有序推进。
技术能力：具备100层以上高多层PCB、8阶28层HDI与16层任意互联HDI技术，积极推进10阶30层HDI研发，AI算力卡、AI DataCenter UBB&交换机市场份额全球领先。
未来展望：上调2025-2027年归母净利润预期至47.90/80.40/103.17亿元，EPS为5.50/9.24/11.85元，对应PE为61.8/36.8/28.7倍。
风险提示：下游需求不景气、竞争加剧、客户订单释放节奏不及预期。