电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 沪电股份（002463.SZ） 2023年02月02日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/2/1 当前股价(元) 13.99 一年最高最低(元) 18.26/9.50 总市值(亿元) 265.34 流通市值(亿元) 265.20 总股本(亿股) 18.97 流通股本(亿股) 18.96 近3个月换手率(%) 94.63 股价走势图 数据来源：聚源 《2022Q3业绩高增长，核心网络PCB生产结构优化—公司信息更新报告》-2022.10.25 《2022Q2疫情之下凸显经营韧性，数通升级趋势仍在—公司信息更新报告》-2022.8.24 《拟投建泰国工厂，推进全球化产业链布局—公司信息更新报告》-2022.6.8 2022年业绩预告高增长，PCB毛利率创历年新高 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 林承瑜（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 linchengyu@kysec.cn 证书编号：S0790521090001  公司2022年业绩预告实现高增长，高端卡位优势显著，维持“买入”评级 公司公告2022年业绩快报，实现营业收入83.4亿元，YoY+12.4%，归母净利润13.6亿元，YoY+28.0%，其中2022Q4单季度实现营业收入25.7亿元，YoY+28.2%，归母净利润2.5亿元，YoY+53.8%，下游客户拉货带动公司单季度收入确认节奏加快，我们上调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润为13.6/17.6/22.7亿元（前值为12.7/16.8/22.6亿元），对应EPS为0.72/0.93/1.20（前值为0.67/0.89/1.19）元，当前股价对应PE为15.3/11.8/9.1倍，考虑到数据传输速率上升推动数据中心交换机持续升级换代，汽车电动化与智能化推动汽车PCB市场扩容，公司在两大应用中具备技术及客户卡位优势，维持“买入”评级。  核心网络产品拉动结构升级叠加厂区调配优化成本，PCB毛利率创历年新高 公司PCB业务毛利率达到31.7%，YoY+3.2 pct，单季度净利率17.1%，单季扣非净利率15.1%，公司受益于单季度下游交换机客户提货，存货环比2022Q3加快去化，高阶产品导入加快。供给端来看，公司高多层PCB产品用于交换机、路由器、高速服务器等下游，汽车PCB业务卡位高端ADAS、智能座舱、动力系统等高附加值的产品，产品结构持续向高阶靠拢，四大厂区平衡布局优化成本，沪利微电及青松工厂将22层以下中低端产品转向效率更优的黄石工厂；从需求端来看，供应链短缺和资源限制因素陆续改善，推动PCB业务毛利率新高。  公司受让胜伟策电子股权切入p2Pack嵌入式封装技术，夯实车用PCB业务 公司与Schweizer、胜伟策签署《股权转让协议》，交易如经批准完成，胜伟策将成为公司的控股子公司。Schweizer曾与英飞凌合作推出面向轻度混动汽车的芯片嵌入式功率MOSFET技术，显著提升48V系统性能，而胜伟策掌握核心的p2Pack封装集成技术，有助于公司夯实车用PCB业务基础。胜伟策因是德国企业在国内的工厂，面临成本管理不善，公司对其进行管理输出，有助于提升盈利。  风险提示：下游客户缩减资本开支、人民币汇率波动、汽车PCB行业竞争加剧、服务器及交换机平台迭代不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,460 7,419 8,337 10,526 12,538 YOY(%) 4.7 -0.6 12.4 26.3 19.1 归母净利润(百万元) 1,343 1,064 1,360 1,764 2,270 YOY(%) 11.3 -20.8 27.9 29.7 28.7 毛利率(%) 30.4 27.2 30.3 30.3 31.4 净利率(%) 18.0 14.3 16.3 16.8 18.1 ROE(%) 21.4 14.7 16.4 18.1 19.4 EPS(摊薄/元) 0.71 0.56 0.72 0.93 1.20 P/E(倍) 15.5 19.5 15.3 11.8 9.1 P/B(倍) 3.3 2.9 2.5 2.1 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2022-022022-062022-10沪电股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4997 5777 6887 9284 10301 营业收入 7460 7419 8337 10526 12538 现金 934 1191 2270 2635 3873 营业成本 5195 5403 5807 7338 8608 应收票据及应收账款 1743 1974 2203 3071 3212 营业税金及附加 57 57 70 85 99 其他应收款 32 76 45 108 75 营业费用 228 222 275 326 376 预付账款 13 14 17 22 24 管理费用 144 152 192 221 251 存货 1425 1841 1669 2767 2436 研发费用 357 411 550 663 790 其他流动资产 850 682 682 682 682 财务费用 -3 -72 -19 -2 -36 非流动资产 4559 5871 5943 6453 6770 资产减值损失 -89 -127 0 0 0 长期投资 87 50 14 -22 -59 其他收益 87 99 90 100 110 固定资产 2628 2570 2736 3291 3662 公允价值变动收益 8 1 0 4 4 无形资产 105 104 96 88 80 投资净收益 -30 -12 20 40 60 其他非流动资产 1739 3147 3097 3096 3087 资产处置收益 -6 -6 0 0 0 资产总计 9556 11649 12830 15736 17071 营业利润 1457 1193 1572 2038 2624 流动负债 2869 4016 4120 5567 4969 营业外收入 3 7 3 3 0 短期借款 857 1577 2000 2103 2000 营业外支出 3 1 2 2 0 应付票据及应付账款 1359 1957 1607 2898 2386 利润总额 1457 1199 1573 2040 2624 其他流动负债 653 482 513 565 583 所得税 115 136 212 275 354 非流动负债 404 398 399 403 403 净利润 1343 1064 1360 1764 2270 长期借款 0 0 1 5 5 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 404 398 398 398 398 归属母公司净利润 1343 1064 1360 1764 2270 负债合计 3273 4414 4520 5970 5373 EBITDA 1814 1605 1929 2460 3112 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.71 0.56 0.72 0.93 1.20 股本 1724 1897 1897 1897 1897 资本公积 405 300 300 300 300 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 4169 4912 5894 7178 8839 成长能力 归属母公司股东权益 6283 7234 8310 9766 11699 营业收入(%) 4.7 -0.6 12.4 26.3 19.1 负债和股东权益 9556 11649 12830 15736 17071 营业利润(%) 7.7 -18.1 31.7 29.7 28.8 归属于母公司净利润(%) 11.3 -20.8 27.9 29.7 28.7 获利能力 毛利率(%) 30.4 27.2 30.3 30.3 31.4 净利率(%) 18.0 14.3 16.3 16.8 18.1 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 21.4 14.7 16.4 18.1 19.4 经营活动现金流 1565 1410 1272 1398 2357 ROIC(%) 17.6 12.2 13.2 14.8 16.3 净利润 1343 1064 1360 1764 2270 偿债能力 折旧摊销 332 346 300 370 461 资产负债率(%) 34.3 37.9 35.2 37.9 31.5 财务费用 -3 -72 -19 -2 -36 净负债比率(%) 8.3 10.3 1.1 -1.7 -12.9 投资损失 30 12 -20 -40 -60 流动比率 1.7 1.4 1.7 1.7 2.1 营运资金变动 -166 -56 -349 -691 -274 速动比率 1.2 0.8 1.1 1.1 1.5 其他经营现金流 29 118 0 -4 -4 营运能力 投资活动现金流 -1442 -1521 -351 -835 -714 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.7 0.8 资本支出 375 504 108 546 354 应收账款周转率 4.1 4.0 4.0 4.0 4.0 长期投资 -120 6 36 45 36 应付账款周转率 3.6 3.3 3.3 3.3 3.3 其他投资现金流 -1187 -1011 -207 -244 -324 每股指标（元） 筹资活动现金流 118 185 158 -301 -302 每股收益(最新摊薄) 0.71 0.56 0.72 0.93 1.20 短期借款 340 719 423 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 0.74 0.67 0.74 1.24 长期借款 0 0 1 4 -0 每股净资产(最新摊薄) 3.31 3.81 4.38 5.15 6.17 普通股增加 -0 172 0 0 0 估值比率 资本公积增加 74 -105 0 0 0 P/E 15.5 19.5 15.3 11.8 9.1 其他筹资现金流 -296 -602 -266 -305 -302 P/B 3.3 2.9 2.5 2.1 1.8 现金净增加额 231 68 1079 261 1341 EV/EBITDA 11.3 13.3 10.7 8.3 6.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅