公司信息更新报告：2022Q3业绩高增长，核心网络PCB生产结构优化

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 沪电股份（002463.SZ） 2022年10月25日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/25 当前股价(元) 10.94 一年最高最低(元) 18.85/9.50 总市值(亿元) 207.49 流通市值(亿元) 207.39 总股本(亿股) 18.97 流通股本(亿股) 18.96 近3个月换手率(%) 135.7 股价走势图 数据来源：聚源 《2022Q2疫情之下凸显经营韧性，数通升级趋势仍在—公司信息更新报告》-2022.8.24 《拟投建泰国工厂，推进全球化产业链布局—公司信息更新报告》-2022.6.8 《Q1业绩稳扎稳打，疫情扰动不改产品迭代趋势—公司信息更新报告》-2022.4.26 2022Q3业绩高增长，核心网络PCB生产结构优化 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 林承瑜（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 linchengyu@kysec.cn 证书编号：S0790521090001  2022Q3业绩高增长，核心网络PCB卡位优势显著，维持“买入”评级 公司公告2022年第三季度报告，2022年前三季度实现营业收入57.6亿元，YoY+6.5%，归母净利润9.2亿元，YoY+17.3%，其中2022Q3单季度实现营业收入20.3亿元，YoY+8.6%，归母净利润3.9亿元，YoY+27.0%。考虑到公司汇兑收益影响，我们上调2022年盈利预测并下调2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润为12.7/16.8/22.6亿元（前值11.7/17.7/23.7亿元），对应EPS为0.67/0.89/1.19（前值为0.62/0.94/1.25）元，当前股价对应PE为16.4/12.3/9.2倍，考虑到中长期数据流量增长推动数据中心交换机升级换代的需求仍在，公司在该领域技术及市场卡位优势显著，维持“买入”评级。  2022Q3单季度毛利率达历年同期高位，汇兑收益带动财务费用 公司扣非归母净利润为3.7亿元，2022Q3单季度毛利率实现31.3%，YoY+4.6 pct，增长主要来自公司产能分配重新调整后生产效率优化，部分汽车订单恢复且成本改善，核心网络以交换机、服务器为代表的高端产品订单稳健。考虑到历年第二季度有库存转销导致毛利率处于高位，2022Q3环比回落1.3 pct。公司2022Q3单季度净利率19.1%，YoY+2.8 pct，对应期间费用率下降，主要来自汇兑收益贡献，单季度汇兑收益约为0.62亿元。公司2022Q3在建工程达到5.3亿元，相对2021Q4的3.7亿元增长43.2%，主要来自改扩建工程，产能技改与投放转向积极。  公司持续强化数通领域及汽车产品竞争力，产品升级+效率优化提升盈利 短期来看，下游服务器厂商或因资本开支缩减及库存因素推迟订单节奏，但中长期看，服务器平台有望从PCIe 4.0升级至PCIe 5.0，交换机产品仍然维持从100G、200G到400G的稳健迭代；汽车类PCB走向设计更为复杂的HDI，数通及汽车应用是未来增长较快的PCB应用。公司在数通及汽车领域深耕多年，具备客户储备及技术卡位优势。公司在产品升级过程中，有望实现四大厂区平衡布局，沪利微电及青松工厂中低端产品转向效率更优的黄石工厂，从而提升盈利水平。  风险提示：服务器换代放缓、海外订单疲软、汽车PCB竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,460 7,419 8,158 10,414 12,415 YOY(%) 4.7 -0.6 10.0 27.7 19.2 归母净利润(百万元) 1,343 1,064 1,269 1,683 2,255 YOY(%) 11.3 -20.8 19.3 32.7 33.9 毛利率(%) 30.4 27.2 27.2 29.1 31.0 净利率(%) 18.0 14.3 15.6 16.2 18.2 ROE(%) 21.4 14.7 15.4 17.5 19.6 EPS(摊薄/元) 0.71 0.56 0.67 0.89 1.19 P/E(倍) 15.5 19.5 16.4 12.3 9.2 P/B(倍) 3.3 2.9 2.5 2.2 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2021-102022-022022-062022-10沪电股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4997 5777 6956 9237 10184 营业收入 7460 7419 8158 10414 12415 现金 934 1191 2355 2607 3827 营业成本 5195 5403 5936 7378 8563 应收票据及应收账款 1743 1974 2114 3104 3116 营业税金及附加 57 57 68 84 98 其他应收款 32 76 43 109 72 营业费用 228 222 261 323 372 预付账款 13 14 16 22 23 管理费用 144 152 171 219 261 存货 1425 1841 1747 2713 2464 研发费用 357 411 514 656 782 其他流动资产 850 682 682 682 682 财务费用 -3 -72 -108 2 -30 非流动资产 4559 5871 5867 6411 6729 资产减值损失 -89 -127 0 0 0 长期投资 87 50 14 -22 -59 其他收益 87 99 90 100 110 固定资产 2628 2570 2665 3252 3624 公允价值变动收益 8 1 4 4 4 无形资产 105 104 96 88 80 投资净收益 -30 -12 20 40 60 其他非流动资产 1739 3147 3092 3094 3085 资产处置收益 -6 -6 0 0 0 资产总计 9556 11649 12823 15648 16913 营业利润 1457 1193 1429 1896 2542 流动负债 2869 4016 4206 5651 4999 营业外收入 3 7 3 3 0 短期借款 857 1577 2000 2248 2000 营业外支出 3 1 2 2 0 应付票据及应付账款 1359 1957 1687 2843 2414 利润总额 1457 1199 1430 1898 2542 其他流动负债 653 482 520 561 585 所得税 115 136 162 214 287 非流动负债 404 398 398 403 403 净利润 1343 1064 1269 1683 2255 长期借款 0 0 0 5 5 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 404 398 398 398 398 归属母公司净利润 1343 1064 1269 1683 2255 负债合计 3273 4414 4605 6054 5402 EBITDA 1814 1605 1781 2315 3030 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.71 0.56 0.67 0.89 1.19 股本 1724 1897 1897 1897 1897 资本公积 405 300 300 300 300 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 4169 4912 5828 7053 8702 成长能力 归属母公司股东权益 6283 7234 8219 9594 11511 营业收入(%) 4.7 -0.6 10.0 27.7 19.2 负债和股东权益 9556 11649 12823 15648 16913 营业利润(%) 7.7 -18.1 19.7 32.7 34.1 归属于母公司净利润(%) 11.3 -20.8 19.3 32.7 33.9 获利能力 毛利率(%) 30.4 27.2 27.2 29.1 31.0 净利率(%) 18.0 14.3 15.6 16.2 18.2 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 21.4 14.7 15.4 17.5 19.6 经营活动现金流 1565 1410 1185 1173 2485 ROIC(%) 17.6 12.2 12.5 14.2 16.5 净利润 1343 1064 1269 1683 2255 偿债能力 折旧摊销 332 346 296 363 456 资产负债率(%) 34.3 37.9 35.9 38.7 31.9 财务费用 -3 -72 -108 2 -30 净负债比率(%) 8.3 10.3 0.0 0.0 -12.7 投资损失 30 12 -20 -40 -60 流动比率 1.7 1.4 1.7 1.6 2.0 营运资金变动 -166 -56 -248 -832 -132 速动比率 1.2 0.8 1.1 1.1 1.4 其他经营现金流 29 118 -4 -4 -4 营运能力 投资活动现金流 -1442 -1521 -267 -863 -710 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.7 0.8 资本支出 375 504 32 580 355 应收账款周转率 4.1 4.0 4.0 4.0 4.0 长期投资 -120 6 36 45 36 应付账款周转率 3.6 3.3 3.3 3.3 3.3 其他投资现金流 -1187 -1011 -199 -238 -319 每股指标（元） 筹资活动现金流 118 185 246 -305 -308 每股收益(最新摊薄) 0.71 0.56 0.67 0.89 1.19 短期借款 340 719 423 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 0.74 0.62 0.62 1.31 长期借款 0 0 0 4 0 每股净资产(最新摊薄) 3.31 3.81 4.33 5.06 6.07 普通股增加 -0 172 0 0 0 估值比率 资本公积增加 74 -105 0 0 0 P/E 15.5 19.5 16.4 12.3 9.2 其他筹资现金流 -296 -602 -177 -309 -308 P/B 3.3 2.9 2.5 2.2 1.8 现金净增加额 231 68 1164 5 1467 EV/EBITDA 11.3 13.3 11.6 8.9 6.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、