公司信息更新报告：2022Q3业绩高增长，产能扩张助推业绩迈向新台阶

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 福耀玻璃（600660.SH） 2022年10月21日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/20 当前股价(元) 36.10 一年最高最低(元) 52.73/30.23 总市值(亿元) 942.12 流通市值(亿元) 723.08 总股本(亿股) 26.10 流通股本(亿股) 20.03 近3个月换手率(%) 35.83 股价走势图 数据来源：聚源 《全年营收稳健增长，汇兑损失影响Q4业绩—公司信息更新报告》-2022.3.18 2022Q3业绩高增长，产能扩张助推业绩迈向新台阶 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  2022Q3公司实现归母净利润15.19亿元，创近年来业绩新高 2022年10月20日，公司发布2022年第三季度报告。2022年前三季度公司实现营收204.40亿元，同比+19.2%；实现归母净利润39.01亿元，同比+50.3%。从单季度来看，2022Q3公司实现营收75.36亿元，同比+34.3%，环比+18.6%；实现归母净利润15.19亿元，同比+83.8%，环比持平。公司2022Q3单季度创近年来业绩新高，主要系汇兑收益较高。公司是全球汽车玻璃龙头，积极把握天幕玻璃、HUD玻璃加速渗透趋势，汽车玻璃业务量价齐升。我们认为随着公司高附加值产品占比持续提升，业绩有望维持稳定增长态势。我们上调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为49.1/53.0/61.7（原值为36.0/46.0/55.3）亿元，EPS为1.88/2.03/2.37元/股，对应当前股价PE为19.2/17.8/15.3倍，维持公司“买入”评级。  保持高强度研发投入，费用端管控良好 2022Q3公司费用率为8.9%，同比-15.1pct，环比+1.2pct。其中，研发费用率为4.4%，同比持平，环比-0.1pct。公司重视研发投入，近年来研发费用率均维持在4%以上，大力研发自主知识产权的高附加值产品，在汽车玻璃关键成型工艺和设备、玻璃天线、镀膜、光电等核心技术领域实现突破，天幕玻璃等一系列高附加值产品占比逐步提升。2022Q3销售费用率为4.6%，同比-4.2pct，环比-0.4pct；管理费用率为7.3%，同比-2.1pct，环比-0.6pct；财务费用率为-7.4%，同比-8.8pct，环比+2.3pct。  产能进一步扩张，助推公司业绩迈向新台阶 2022年8月，公司分别对福耀美国、福清工厂、郑州工厂追加投资用于产能扩张。其中，公司拟对福耀美国增资6.5亿美元、对福清增加投资人民币6亿元用于扩建镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等，并拟在郑州实施全产业链布局。公司国内外产能持续扩张，有望助推公司业绩持续高增。  风险提示：高附加值产品渗透率不及预期、汇率波动、乘用车产销不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 19,907 23,603 27,313 32,313 37,460 YOY(%) -5.7 18.6 15.7 18.3 15.9 归母净利润(百万元) 2,601 3,146 4,913 5,299 6,174 YOY(%) -10.3 21.0 56.2 7.9 16.5 毛利率(%) 39.5 35.9 36.2 36.7 37.2 净利率(%) 13.1 13.3 18.0 16.4 16.5 ROE(%) 12.0 12.0 17.2 16.7 17.2 EPS(摊薄/元) 1.00 1.21 1.88 2.03 2.37 P/E(倍) 36.2 29.9 19.2 17.8 15.3 P/B(倍) 4.4 3.6 3.3 3.0 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-36%-24%-12%0%12%2021-102022-022022-062022-10福耀玻璃沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 18560 24683 24874 26911 29342 营业收入 19907 23603 27313 32313 37460 现金 8810 14327 13259 13082 14176 营业成本 12042 15129 17426 20454 23525 应收票据及应收账款 3754 4350 5028 6067 6795 营业税金及附加 198 205 260 303 351 其他应收款 527 161 635 306 784 营业费用 1474 1151 1229 1616 1873 预付账款 174 239 238 326 328 管理费用 2077 1944 2048 2585 2997 存货 3281 4327 4436 5850 5980 研发费用 816 997 874 1293 1498 其他流动资产 2015 1279 1279 1279 1279 财务费用 494 687 289 347 373 非流动资产 19864 20102 21189 23265 25011 资产减值损失 -31 0 0 0 0 长期投资 207 229 252 275 298 其他收益 353 242 274 300 300 固定资产 14260 14502 15860 17829 19528 公允价值变动收益 -1 -9 0 0 0 无形资产 1271 1235 1191 1159 1108 投资净收益 71 63 51 51 51 其他非流动资产 4126 4136 3885 4002 4077 资产处置收益 75 0 70 40 40 资产总计 38424 44785 46063 50176 54353 营业利润 3267 3762 5581 6107 7234 流动负债 12131 14719 14069 15326 15875 营业外收入 58 218 400 300 300 短期借款 6166 5926 5926 5926 5926 营业外支出 215 161 180 180 180 应付票据及应付账款 2466 3148 3318 4272 4458 利润总额 3110 3819 5801 6227 7354 其他流动负债 3499 5645 4826 5128 5492 所得税 511 676 894 932 1186 非流动负债 4701 3772 3402 3084 2706 净利润 2598 3143 4907 5295 6167 长期借款 3184 2338 1968 1650 1271 少数股东损益 -2 -3 -6 -4 -6 其他非流动负债 1518 1434 1434 1434 1434 归属母公司净利润 2601 3146 4913 5299 6174 负债合计 16833 18491 17471 18410 18581 EBITDA 5553 6031 7684 8231 9702 少数股东权益 -4 -12 -18 -23 -29 EPS(元) 1.00 1.21 1.88 2.03 2.37 股本 2509 2610 2610 2610 2610 资本公积 6223 9701 9701 9701 9701 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 13237 14426 16071 17572 19215 成长能力 归属母公司股东权益 21595 26306 28610 31789 35801 营业收入(%) -5.7 18.6 15.7 18.3 15.9 负债和股东权益 38424 44785 46063 50176 54353 营业利润(%) -4.4 15.2 48.4 9.4 18.4 归属于母公司净利润(%) -10.3 21.0 56.2 7.9 16.5 获利能力 毛利率(%) 39.5 35.9 36.2 36.7 37.2 净利率(%) 13.1 13.3 18.0 16.4 16.5 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 12.0 12.0 17.2 16.7 17.2 经营活动现金流 5278 5677 6169 6530 7972 ROIC(%) 8.8 8.6 12.9 12.9 13.8 净利润 2598 3143 4907 5295 6167 偿债能力 折旧摊销 2124 2129 1867 1980 2350 资产负债率(%) 43.8 41.3 37.9 36.7 34.2 财务费用 494 687 289 347 373 净负债比率(%) 9.9 -12.1 -12.7 -11.7 -14.4 投资损失 -71 -63 -51 -51 -51 流动比率 1.5 1.7 1.8 1.8 1.8 营运资金变动 -277 -340 -773 -1001 -827 速动比率 1.1 1.3 1.3 1.3 1.4 其他经营现金流 410 122 -70 -40 -40 营运能力 投资活动现金流 -1167 -1863 -2832 -3966 -4005 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 1773 2329 1064 2053 1723 应收账款周转率 5.5 5.8 5.8 5.8 5.8 长期投资 -58 -11 -23 -30 -23 应付账款周转率 5.3 5.4 5.4 5.4 5.4 其他投资现金流 548 455 -1792 -1942 -2305 每股指标（元） 筹资活动现金流 -3280 1952 -4405 -2741 -2874 每股收益(最新摊薄) 1.00 1.21 1.88 2.03 2.37 短期借款 -2326 -240 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.02 2.18 2.36 2.50 3.05 长期借款 1991 -846 -370 -318 -379 每股净资产(最新摊薄) 8.27 10.08 10.96 12.18 13.72 普通股增加 0 101 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -0 3478 0 0 0 P/E 36.2 29.9 19.2 17.8 15.3 其他筹资现金流 -2944 -541 -4035 -2424 -2495 P/B 4.4 3.6 3.3 3.0 2.6 现金净增加额 455 5517 -1069 -177 1093 EV/EBITDA 17.3 15.1 11.8 11.0 9.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，