公司信息更新报告：下游需求强劲，产能扩张顺利，业绩实现高增长

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华天科技（002185.SZ） 2021年03月30日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/3/29 当前股价(元) 11.64 一年最高最低(元) 20.80/9.68 总市值(亿元) 318.94 流通市值(亿元) 318.84 总股本(亿股) 27.40 流通股本(亿股) 27.39 近3个月换手率(%) 178.71 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-定增募资扩充产能，把握先进封装发展机遇》-2021.1.21 《行业点评报告-封测景气度高，国内封测龙头受益良多》-2020.12.24 《公司信息更新报告-公司发布三季报，盈利能力显著提升》-2020.10.28 下游需求强劲，产能扩张顺利，业绩实现高增长 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 罗通（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790120070043 ⚫ 2020全年业绩实现高增长，维持“买入”评级 公司2020年实现营收83.8亿元，同比+3.4%；归母净利润7.0亿元，同比+144.7%；扣非归母净利润5.3亿元，同比+250.8%。其中，2020Q4实现营收24.6亿元，同比+23.4%，环比+11.9%；归母净利润2.5亿元，同比+113.4%，环比+41.0%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+129.3%，环比-4.6%。公司将每10股派发现金红利0.22元，共派发0.60亿元。目前半导体行业景气度维持高位，公司产能供不应求，积极扩产，我们上调2021-2022年盈利预测并新增2023年业绩预测，归母净利润为11.22（+0.86）/14.19（+1.74）/16.51亿元，EPS为0.41（+0.03）/0.52（+0.07）/0.60元，当前股价对应PE为28.4/22.5/19.3倍，维持“买入”评级。 ⚫ 封测行业持续高景气度，华天科技规模效应明显 根据中国半导体行业协会的数据，2020年中国集成电路产业市场规模为8848亿元，同比+17%，其中，封装测试业市场规模为2509.5亿元，同比+6.8%。5G通信、物联网、汽车电子、无人驾驶等应用市场将推动对集成电路先进封装技术和产品的需求将不断增加，国内各大封测厂商订单充裕，涨价效应明显。华天科技订单持续饱满，2020年新开发客户108家，规模效应带来成本下降，涨价叠加稼动率提升进一步提升利润率水平，昆山子公司、Unisem扭亏为盈。 ⚫ 公司多项技术获得突破，积极扩产，增长潜力充足 公司多项技术突破，晶圆级12寸3:1 TSV直孔工艺、8寸2:1 TSV直孔工艺通过可靠性认证、5G手机射频高速SiP封装产品已量产等。先进封测产能持续扩张，华天南京2020年7月投产，产能爬坡顺利，存储器、滤波器、MEMS等封装产品已向客户批量供货。华天昆山2021年1月投产，实现了车用晶圆级高端封装技术的国产化替代。2021Q1公司拟定增51亿元加码先进封装，据公司公告，预计扩产后MCM（MCP）、SiP、FC、BGA/LGA等非晶圆类封装产能将增加52亿只/年，晶圆级封装产能增加48万片/年，达产后将年新增产值30.5亿元、税后利润达3.2亿元，高景气下公司增长潜力充足。 风险提示：产能扩张不及预期、下游需求不及预期、新冠疫情加剧风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 8,103 8,382 11,634 13,709 15,750 YOY(%) 13.8 3.4 38.8 17.8 14.9 归母净利润(百万元) 287 702 1,122 1,419 1,651 YOY(%) -26.4 144.7 59.9 26.5 16.4 毛利率(%) 16.3 21.7 22.1 22.1 22.1 净利率(%) 3.5 8.4 9.6 10.3 10.5 ROE(%) 3.0 7.1 9.5 10.8 11.4 EPS(摊薄/元) 0.10 0.26 0.41 0.52 0.60 P/E(倍) 111.2 45.5 28.4 22.5 19.3 P/B(倍) 4.1 3.7 3.3 2.9 2.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%120%2020-032020-072020-11华天科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 4822 6094 6419 6945 9305 营业收入 8103 8382 11634 13709 15750 现金 2128 2907 1574 2454 3178 营业成本 6780 6565 9067 10680 12267 应收票据及应收账款 1315 1402 2369 2075 3031 营业税金及附加 38 53 56 68 82 其他应收款 21 25 39 37 50 营业费用 113 86 120 141 162 预付账款 46 37 78 57 98 管理费用 367 439 547 548 630 存货 1073 1367 2002 1967 2592 研发费用 402 462 577 680 782 其他流动资产 239 356 356 356 356 财务费用 119 93 38 4 -54 非流动资产 11223 13215 14962 15406 15686 资产减值损失 -72 -33 0 0 0 长期投资 37 37 36 36 35 其他收益 162 215 160 179 185 固定资产 8517 10685 12221 12570 12768 公允价值变动收益 -7 43 12 16 24 无形资产 431 491 519 557 607 投资净收益 17 3 7 9 6 其他非流动资产 2238 2002 2185 2244 2275 资产处置收益 2 2 3 2 3 资产总计 16045 19309 21381 22352 24991 营业利润 356 909 1411 1793 2098 流动负债 4059 5013 6103 5960 7210 营业外收入 8 4 6 6 5 短期借款 1471 1554 1554 1554 1554 营业外支出 5 5 9 6 7 应付票据及应付账款 1690 2149 3152 3092 4080 利润总额 359 908 1409 1793 2097 其他流动负债 898 1310 1397 1314 1576 所得税 66 88 182 245 253 非流动负债 2067 2670 2425 2023 1593 净利润 293 820 1227 1548 1844 长期借款 1506 2052 1807 1404 974 少数股东损益 6 118 105 130 193 其他非流动负债 562 618 618 618 618 归母净利润 287 702 1122 1419 1651 负债合计 6126 7683 8528 7983 8803 EBITDA 1699 2492 2947 3623 4139 少数股东权益 2151 3119 3224 3354 3547 EPS(元) 0.10 0.26 0.41 0.52 0.60 股本 2740 2740 2740 2740 2740 资本公积 2162 2321 2321 2321 2321 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 2822 3482 4606 6037 7782 成长能力 归属母公司股东权益 7768 8507 9628 11015 12642 营业收入(%) 13.8 3.4 38.8 17.8 14.9 负债和股东权益 16045 19309 21381 22352 24991 营业利润(%) -27.1 155.0 55.2 27.1 17.0 归属于母公司净利润(%) -26.4 144.7 59.9 26.5 16.4 获利能力 毛利率(%) 16.3 21.7 22.1 22.1 22.1 净利率(%) 3.5 8.4 9.6 10.3 10.5 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 3.0 7.1 9.5 10.8 11.4 经营活动现金流 1765 2058 2294 3466 3355 ROIC(%) 3.5 7.3 9.5 11.0 11.8 净利润 293 820 1227 1548 1844 偿债能力 折旧摊销 1216 1442 1448 1743 1993 资产负债率(%) 38.2 39.8 39.9 35.7 35.2 财务费用 119 93 38 4 -54 净负债比率(%) 14.9 14.1 19.9 9.0 0.9 投资损失 -17 -3 -7 -9 -6 流动比率 1.2 1.2 1.1 1.2 1.3 营运资金变动 12 -345 -398 198 -394 速动比率 0.9 0.9 0.7 0.8 0.9 其他经营现金流 142 51 -15 -18 -26 营运能力 投资活动现金流 -3983 -3058 -3173 -2160 -2239 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 1956 3045 1747 445 280 应收账款周转率 6.6 6.2 6.2 6.2 6.2 长期投资 -7 -44 0 0 1 应付账款周转率 4.2 3.4 3.4 3.4 3.4 其他投资现金流 -2034 -58 -1425 -1715 -1959 每股指标(元) 筹资活动现金流 1092 1813 -454 -426 -392 每股收益(最新摊薄) 0.10 0.26 0.41 0.52 0.60 短期借款 -630 83 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.64 0.75 0.84 1.26 1.22 长期借款 132 546 -245 -402 -430 每股净资产(最新摊薄) 2.84 3.10 3.51 4.02 4.61 普通股增加 609 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1032 159 0 0 0 P/E 111.2 45.5 28.4 22.5 19.3 其他筹资现金流 -51 1025 -208 -24 38 P/B 4.1 3.7 3.3 2.9 2.5 现金净增加额 -1116 752 -1333 879 724 EV/EBITDA 20.9 14.7 12.8 10.1 8.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿