公司信息更新报告：下游需求高度景气，产能扩张推动业绩增长

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中颖电子（300327.SZ） 2022年03月30日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/3/30 当前股价(元) 59.03 一年最高最低(元) 87.00/36.92 总市值(亿元) 183.55 流通市值(亿元) 181.19 总股本(亿股) 3.11 流通股本(亿股) 3.07 近3个月换手率(%) 97.25 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-业绩表现持续优秀，大额预付款体现公司强信心》-2021.10.21 《公司信息更新报告-锂电池管理高速成长，静待AMOLED新品推出》-2021.8.20 《公司信息更新报告-业绩表现提速，锂电池、AMOLED高增长》-2021.4.13 下游需求高度景气，产能扩张推动业绩增长 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 曹旭辰（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 caoxuchen@kysec.cn 证书编号：S0790120080019 ⚫ 下游需求高度景气，业绩表现持续优秀 2022年3月28日，公司发布2021年报和2022Q1业绩预告，2021年公司营业收入为14.94亿元、同比增长47.58%，2022Q1公司扣非归母净利润预计为1.01-1.11亿元、同比增长73%~90%、环比增长-1.65%~8.2%。考虑到下游需求高度景气，叠加锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动均处于高速渗透期，我们上调2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为5.56/7.29/9.51亿元（2022-2023年原值分别为5.43/6.13亿元），EPS为1.79/2.34/3.06元，当前股价对应PE为33.0/25.2/19.3倍，维持“买入”评级。 ⚫ 立足MCU广阔市场，持续推动“AMOLED+锂电池管理”升级 受益于MCU行业供不应求，2021年公司在白电MCU市场国产化进程加快，实现了变频大家电领域的量产；同时，公司已在小家电的大型客户端率先量产了32位MCU，推动了小家电市场的整体性能升级。在锂电池管理方面，受益于新国标电动自行车的实施及国内新能源储能市场的发展，公司的锂电池管理芯片业务营收实现了较高增速，且持续推进产品向高位数、高制程、高耐压方向发展。在AMOLED方面，公司AMOLED显示驱动芯片的FHD+规格手机屏新产品得到多家面板厂量产采用，同时穿戴产品也打入品牌市场。 ⚫ 2022年供不应求局面预将持续，产能扩张推动业绩增长 2022年公司预期供应链供给紧张的情况仍会延续，但将趋向缓解。具体而言，公司预期白电MCU市场仍将保持供不应求的局面，生活电器及厨电MCU市场将趋于供需平衡；电动自行车新国标执行缓冲期将陆续截止，预将推动应用于动力终端的锂电池管理芯片业绩加速；应用于血压计、血糖仪等医疗领域的MCU预将持续保持增长；受益于AMOLED手机屏的渗透趋势，AMOLED显示驱动芯片预将保持较长期的高速增长。 ⚫ 风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户拓展速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,012 1,494 2,064 2,733 3,621 YOY(%) 21.4 47.6 38.2 32.4 32.5 归母净利润(百万元) 209 371 556 729 951 YOY(%) 10.6 77.0 49.9 31.1 30.5 毛利率(%) 40.5 47.4 47.6 47.5 47.3 净利率(%) 20.7 24.8 26.9 26.7 26.3 ROE(%) 18.6 27.9 28.8 28.7 28.2 EPS(摊薄/元) 0.67 1.19 1.79 2.34 3.06 P/E(倍) 87.7 49.5 33.0 25.2 19.3 P/B(倍) 17.3 14.0 9.8 7.4 5.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2021-032021-072021-11中颖电子沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1152 1140 1763 2462 3435 营业收入 1012 1494 2064 2733 3621 现金 285 342 875 1323 2094 营业成本 602 785 1081 1435 1907 应收票据及应收账款 156 217 298 383 520 营业税金及附加 3 9 10 14 18 其他应收款 10 14 19 25 33 营业费用 18 19 27 36 47 预付账款 6 31 20 48 42 管理费用 38 46 62 82 109 存货 109 217 232 363 427 研发费用 173 264 351 465 616 其他流动资产 587 320 320 320 320 财务费用 -0 -5 -10 -22 -37 非流动资产 168 565 566 564 565 资产减值损失 -1 -3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 20 13 14 15 15 固定资产 24 42 67 87 109 公允价值变动收益 4 10 3 4 5 无形资产 124 106 92 74 55 投资净收益 16 5 16 16 13 其他非流动资产 19 417 408 402 401 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 1320 1705 2329 3026 4001 营业利润 218 398 577 758 996 流动负债 241 364 451 551 701 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 2 1 1 1 应付票据及应付账款 121 148 223 269 384 利润总额 218 397 576 758 995 其他流动负债 120 217 228 282 317 所得税 18 26 39 51 70 非流动负债 4 12 12 12 12 净利润 200 371 538 707 925 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -9 0 -18 -22 -26 其他非流动负债 4 12 12 12 12 归母净利润 209 371 556 729 951 负债合计 245 376 462 562 713 EBITDA 232 412 599 775 1006 少数股东权益 15 16 -2 -24 -50 EPS(元) 0.67 1.19 1.79 2.34 3.06 股本 279 311 311 311 311 资本公积 300 339 339 339 339 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 484 718 1000 1396 1962 成长能力 归属母公司股东权益 1060 1313 1869 2488 3337 营业收入(%) 21.4 47.6 38.2 32.4 32.5 负债和股东权益 1320 1705 2329 3026 4001 营业利润(%) 13.1 83.1 44.8 31.5 31.3 归属于母公司净利润(%) 10.6 77.0 49.9 31.1 30.5 获利能力 毛利率(%) 40.5 47.4 47.6 47.5 47.3 净利率(%) 20.7 24.8 26.9 26.7 26.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 18.6 27.9 28.8 28.7 28.2 经营活动现金流 216 3 547 564 880 ROIC(%) 18.1 27.2 27.7 27.1 26.2 净利润 200 371 538 707 925 偿债能力 折旧摊销 23 25 41 50 62 资产负债率(%) 18.5 22.1 19.9 18.6 17.8 财务费用 -0 -5 -10 -22 -37 净负债比率(%) -26.1 -24.8 -46.3 -53.3 -63.4 投资损失 -16 -5 -16 -16 -13 流动比率 4.8 3.1 3.9 4.5 4.9 营运资金变动 5 -398 -2 -151 -52 速动比率 3.5 2.4 3.3 3.7 4.2 其他经营现金流 4 15 -3 -4 -5 营运能力 投资活动现金流 -220 147 -22 -28 -45 总资产周转率 0.8 1.0 1.0 1.0 1.0 资本支出 108 128 1 -2 1 应收账款周转率 6.9 8.0 8.0 8.0 8.0 长期投资 -130 258 0 0 0 应付账款周转率 5.6 5.8 5.8 5.8 5.8 其他投资现金流 -242 534 -21 -31 -43 每股指标(元) 筹资活动现金流 -111 -93 8 -88 -65 每股收益(最新摊薄) 0.67 1.19 1.79 2.34 3.06 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.69 0.01 1.76 1.81 2.83 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.41 4.22 6.01 8.00 10.73 普通股增加 25 32 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -24 39 0 0 0 P/E 87.7 49.5 33.0 25.2 19.3 其他筹资现金流 -113 -163 8 -88 -65 P/B 17.3 14.0 9.8 7.4 5.5 现金净增加额 -120 55 533 448 770 EV/EBITDA 76.2 43.1 28.7 21.6 15.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在