公司信息更新报告：2022Q3业绩修复，建议关注成本优化及家储拓展

电力设备/电池 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华宝新能（301327.SZ） 2022年10月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/28 当前股价(元) 240.06 一年最高最低(元) 286.50/197.90 总市值(亿元) 230.46 流通市值(亿元) 55.87 总股本(亿股) 0.96 流通股本(亿股) 0.23 近3个月换手率(%) 323.9 股价走势图 数据来源：聚源 《便携储能龙头，布局家庭储能探索第二曲线—公司首次覆盖报告》-2022.9.20 2022Q3业绩修复，建议关注成本优化及家储拓展 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033  2022Q3业绩修复，品牌叠加资金优势，长期竞争力仍存，维持“买入”评级 2022Q1-Q3公司实现营业收入22.3亿元（+44.34%），归母净利润2.55亿元（+19.7%）。2022Q3实现营收9.15亿元（+58.73%），归母净利润0.94亿元（+68.83%），扣非归母净利润0.88亿元（+74.32%）。考虑到电芯成本仍处高位，我们调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为3.72/7.26/10.55亿元（原值为3.80/5.72/8.27亿元），对应EPS为3.88/7.56/10.99元，当前股价对应PE分别为54.3/27.9/19.2倍，考虑到公司现金流充裕，持续发力中高容量段便携储能及家储产品，有望逐步实现核心零部件自制实现降本，维持“买入”评级。  2022Q3欧洲地区及线上品牌官网快速增长，线下渠道拓展稳步推进 分地区看：（1）欧洲地区2022Q1-Q3营收3.66亿元（+457.81%），2022Q3营收2.04亿元（+444.76%），公司与欧洲连锁零售商Lidl签订采购协议，有望进一步拓宽欧洲地区线下渠道。（2）日本、美国等其他地区2022Q1-Q3合计营收18.64亿元（+26%），2022Q3营收7.11亿元（+31.9%），增速环比2022H1提升。分渠道看：（1）线上品牌官网2022Q1-Q3实现营收4.91亿元（+124.4%）。（2）第三方电商平台营收12.26亿元（+14.99%）。（3）线下渠道营收5.13亿元（+97.5%），已成功入驻Costco、Home Depot等大型零售商。分品牌看，2020年公司推出家储品牌Geneverse，聚焦免安装移动家储，2022Q1-Q3营收1.21亿元（+173.5%）。  海运成本回落带动2022Q3毛利率边际改善，建议关注长期成本改善 2022Q3公司整体毛利率43.96%（+1.39pct），毛利率边际修复或主系海运成本回落。费用端，2022Q3销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率同比分别+3.62pct/+0.33pct/+0.31pct/-3.16pct，销售费用率提升或系海外大促期间加大营销推广所致，财务费用率下降主要系汇兑收益增加。综合影响下公司2022Q3净利率10.32%（+0.62pct），2022Q3扣非净利率9.63%（+0.86pct）。展望后续，光伏组件自产比例有望逐步提升，并且逐步实现逆变器自产，建议关注成本改善。  风险提示：行业竞争加剧；便携储能行业需求下滑；家储拓展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,070 2,315 3,345 5,607 8,180 YOY(%) 235.4 116.4 44.5 67.6 45.9 归母净利润(百万元) 234 279 372 726 1,055 YOY(%) 541.4 19.5 33.2 95.0 45.4 毛利率(%) 56.1 47.4 45.7 46.9 47.3 净利率(%) 21.9 12.1 11.1 12.9 12.9 ROE(%) 103.2 54.6 42.1 45.1 39.6 EPS(摊薄/元) 2.44 2.91 3.88 7.56 10.99 P/E(倍) 86.4 72.4 54.3 27.9 19.2 P/B(倍) 89.2 39.5 22.9 12.6 7.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2021-102022-022022-06华宝新能沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 549 1249 7384 8981 10187 营业收入 1070 2315 3345 5607 8180 现金 233 447 6528 7132 8132 营业成本 470 1219 1817 2977 4311 应收票据及应收账款 67 74 130 212 286 营业税金及附加 3 4 8 11 18 其他应收款 16 26 35 66 81 营业费用 227 565 890 1458 2094 预付账款 27 50 61 124 147 管理费用 45 95 144 235 335 存货 201 632 610 1426 1521 研发费用 23 65 120 207 303 其他流动资产 4 20 20 20 20 财务费用 19 46 -9 51 66 非流动资产 32 156 153 169 184 资产减值损失 -6 -17 -21 -38 -53 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 3 11 30 120 100 固定资产 12 31 28 43 57 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1 1 1 1 1 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 20 123 123 124 125 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 581 1404 7536 9149 10371 营业利润 277 315 430 828 1212 流动负债 350 847 990 1877 2044 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 14 50 180 180 180 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 260 702 732 1619 1786 利润总额 277 315 430 828 1212 其他流动负债 76 95 78 78 78 所得税 43 36 58 103 156 非流动负债 4 46 46 46 46 净利润 234 279 372 726 1055 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 4 46 46 46 46 归属母公司净利润 234 279 372 726 1055 负债合计 354 893 1036 1923 2090 EBITDA 272 312 440 842 1223 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 2.44 2.91 3.88 7.56 10.99 股本 71 71 96 96 96 资本公积 11 18 5611 5611 5611 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 150 429 801 1527 2582 成长能力 归属母公司股东权益 227 511 6501 7226 8281 营业收入(%) 235.4 116.4 44.5 67.6 45.9 负债和股东权益 581 1404 7536 9149 10371 营业利润(%) 628.3 13.9 36.4 92.7 46.3 归属于母公司净利润(%) 541.4 19.5 33.2 95.0 45.4 获利能力 毛利率(%) 56.1 47.4 45.7 46.9 47.3 净利率(%) 21.9 12.1 11.1 12.9 12.9 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 103.2 54.6 42.1 45.1 39.6 经营活动现金流 171 135 345 678 1092 ROIC(%) 95.1 46.6 35.3 40.8 37.1 净利润 234 279 372 726 1055 偿债能力 折旧摊销 2 8 6 7 11 资产负债率(%) 61.0 63.6 13.7 21.0 20.1 财务费用 19 46 -9 51 66 净负债比率(%) -96.8 -74.1 -718.7 -432.1 -298.5 投资损失 -0 -0 -0 -0 -0 流动比率 1.6 1.5 7.5 4.8 5.0 营运资金变动 -82 -202 -22 -102 -35 速动比率 0.9 0.6 6.8 3.9 4.2 其他经营现金流 -0 4 -2 -3 -5 营运能力 投资活动现金流 -16 -57 -2 -23 -26 总资产周转率 2.7 2.3 0.7 0.7 0.8 资本支出 15 57 3 23 26 应收账款周转率 22.6 32.8 32.8 32.8 32.8 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 4.4 6.6 6.6 6.6 6.6 其他投资现金流 -1 0 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -58 16 5739 -51 -66 每股收益(最新摊薄) 2.44 2.91 3.88 7.56 10.99 短期借款 5 36 130 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.79 1.40 3.59 7.06 11.37 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.36 5.33 9.20 16.76 27.75 普通股增加 46 0 25 0 0 估值比率 资本公积增加 -1 7 5593 0 0 P/E 86.4 72.4 54.3 27.9 19.2 其他筹资现金流 -109 -28 -8 -51 -66 P/B 89.2 39.5 22.9 12.6 7.6 现金净增加额 86 68 6081 604 999 EV/EBITDA 73.5 63.5 31.5 15.8 10.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析