公司信息更新报告：业绩创历史新高，2022年1~2月经营持续向好

化工/化学原料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 和邦生物（603077.SH） 2022年03月15日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/3/14 当前股价(元) 3.71 一年最高最低(元) 5.11/1.47 总市值(亿元) 327.64 流通市值(亿元) 327.64 总股本(亿股) 88.31 流通股本(亿股) 88.31 近3个月换手率(%) 178.95 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-公司业绩创历史新高，平台型布局成长可期》-2022.3.4 《公司信息更新报告-产品提价叠加成本优势，公司业绩或创历史新高》-2022.1.13 《公司首次覆盖报告-“化工+农业+光伏”齐头并进，平台型布局助力业绩高增长》-2021.12.20 业绩创历史新高，2022年1-2月经营持续向好 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 龚道琳（分析师） 毕挥（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790121070017 ⚫ 公司业绩创下历史新高，产品盈利丰厚，维持“买入”评级 3月14日，公司发布2021年年度报告，2021年实现营业收入98.67亿元，同比增长87.56%；归母净利润30.23亿元，同比增加7,284.28%，全年业绩创下历史新高；公司联碱、双甘膦/草甘膦、玻璃毛利率分别达到38.14%、34.44%、46.82%，盈利丰厚。根据公司业务布局，我们维持2022-2023年盈利预测，同时增加2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为40.63、45.40、50.68亿元，对应EPS为0.46、0.51、0.57元/股，当前股价对应2022-2024年PE为8.1、7.2、6.5倍。公司作为具有成本优势的盐气龙头平台型公司，盈利能力行业领先，维持“买入”评级。 ⚫ 2021年产品价格上涨，2022年1-2月经营持续向好，看好公司业绩稳步提升 根据公司公告，2021年纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦均价分别为1,904.62/841.34/21,885.22/40,961.84元/吨，同比分别+46.85%、+61.49%、+89.26%、+96.11%，主营产品价格上涨助力公司业绩高增长。根据百川盈孚数据，截至3月14日，上述产品一季度均价分别为2,628.82、1,066.11元/吨、4.18、7.57万元/吨，环比分别-20.82%/-6.27%/-1.20%/-3.81%。经初步核算，2022年1-2月，公司实现营业总收入18亿元左右，同比增长100%左右；实现归母净利润6.5亿元左右，同比增长500%左右。我们依旧看好公司凭借西南纯碱巨头和双甘膦全球龙头地位迎来2022年业绩稳步提升。 ⚫ 光伏玻璃、单晶硅片及磷矿开发项目顺利推进，公司发展空间广阔 根据公司公告，重庆8GW光伏封装材料及制品项目一期已动工，预计分别于2022年6月、2023年1月投产；阜兴科技10GW N+型超高效单晶太阳能硅片项目，启动规模1.5-2GW硅片已开工建设，计划2022年10月投产；马边烟峰磷矿年产100万吨磷矿开发项目已开工建设，预计2022年产出工程矿。我们认为，随着光伏玻璃、单晶硅片及磷矿开发项目有序推进，公司上下游产品链进一步延伸，产品格局进一步丰富，发展前景可期。 ⚫ 风险提示：产品价格下跌、产能投放不及预期、政策执行不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5,261 9,867 14,170 15,106 18,070 YOY(%) -11.9 87.6 43.6 6.6 19.6 归母净利润(百万元) 41 3,023 4,063 4,540 5,068 YOY(%) -92.1 7284.3 34.4 11.7 11.6 毛利率(%) 18.8 41.9 39.5 40.3 37.8 净利率(%) 0.8 30.6 28.7 30.1 28.0 ROE(%) 0.0 20.71 21.9 19.7 18.1 EPS(摊薄/元) 0.00 0.342 0.46 0.51 0.57 P/E(倍) 800.2 10.8 8.1 7.2 6.5 P/B(倍) 2.9 2.3 1.8 1.4 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%0%60%120%180%240%2021-032021-072021-11和邦生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3318 4643 8217 11726 18518 营业收入 5261 9867 14170 15106 18070 现金 846 1711 3901 9007 14112 营业成本 4272 5730 8580 9022 11247 应收票据及应收账款 523 498 1392 622 1280 营业税金及附加 47 100 129 142 172 其他应收款 15 20 63 15 68 营业费用 64 52 311 198 243 预付账款 133 128 497 85 542 管理费用 318 312 205 337 524 存货 633 912 1233 772 1273 研发费用 40 33 82 84 89 其他流动资产 1168 1375 1132 1225 1244 财务费用 121 84 76 -20 -145 非流动资产 11422 13279 14600 14798 15321 资产减值损失 -6 0 36 37 12 长期投资 169 181 201 223 244 其他收益 11 10 11 11 11 固定资产 5193 7724 9243 9259 9731 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1018 1967 1880 1773 1676 投资净收益 24 27 17 23 22 其他非流动资产 5043 3407 3276 3544 3671 资产处置收益 7 -1 1 2 1 资产总计 14740 17922 22816 26524 33839 营业利润 440 3596 4779 5341 5962 流动负债 3152 3123 4130 3349 5655 营业外收入 0 3 1 2 2 短期借款 1602 1171 1148 1435 1507 营业外支出 425 16 1 1 1 应付票据及应付账款 1042 1156 2314 1445 3066 利润总额 16 3583 4780 5341 5963 其他流动负债 508 796 668 470 1083 所得税 13 552 717 801 894 非流动负债 281 162 119 111 111 净利润 3 3031 4063 4540 5068 长期借款 262 68 75 59 48 少数股东损益 -38 8 0 0 0 其他非流动负债 18 94 44 52 63 归母净利润 41 3023 4063 4540 5068 负债合计 3433 3285 4249 3460 5766 EBITDA 750 4240 5598 6197 6780 少数股东权益 166 392 392 392 392 EPS(元) 0.00 0.34 0.46 0.51 0.57 股本 8831 8831 8831 8831 8831 资本公积 213 470 470 470 470 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 2619 5642 9660 14138 19120 成长能力 归属母公司股东权益 11142 14245 18176 22672 27681 营业收入(%) -11.9 87.6 43.6 6.6 19.6 负债和股东权益 14740 17922 22816 26524 33839 营业利润(%) -24.4 716.3 32.9 11.7 11.6 归属于母公司净利润(%) -92.1 7284.3 34.4 11.7 11.6 获利能力 毛利率(%) 18.8 41.9 39.5 40.3 37.8 净利率(%) 0.8 30.6 28.7 30.1 28.0 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 0.03 20.71 21.88 19.68 18.05 经营活动现金流 369 3197 4655 5951 6551 ROIC(%) 0.15 19.52 20.85 18.35 16.56 净利润 3 3031 4063 4540 5068 偿债能力 折旧摊销 645 632 828 967 1072 资产负债率(%) 23.3 18.3 18.6 13.0 17.0 财务费用 121 84 76 -20 -145 净负债比率(%) 11.6 -2.2 -14.2 -32.3 -44.5 投资损失 -24 -27 -17 -23 -22 流动比率 1.1 1.5 2.0 3.5 3.3 营运资金变动 -316 -641 -245 488 561 速动比率 0.4 0.7 1.3 2.9 2.7 其他经营现金流 -59 117 -50 -2 16 营运能力 投资活动现金流 -210 -1722 -2137 -1097 -1600 总资产周转率 0.4 0.6 0.7 0.6 0.6 资本支出 197 1735 1489 120 476 应收账款周转率 9.9 19.3 15.0 15.0 19.0 长期投资 -56 -16 -19 -21 -22 应付账款周转率 4.2 5.2 4.9 4.8 5.0 其他投资现金流 -69 -3 -668 -998 -1145 每股指标(元) 筹资活动现金流 78 -619 -327 251 154 每股收益(最新摊薄) 0.00 0.34 0.46 0.51 0.57 短期借款 9 -431 -23 287 72 每股经营现金流(最新摊薄) 0.04 0.36 0.53 0.67 0.74 长期借款 36 -194 7 -16 -11 每股净资产(最新摊薄) 1.26 1.61 2.06 2.57 3.13 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 258 0 0 0 P/E 800.2 10.8 8.1 7.2 6.5 其他筹资现金流 33 -252 -311 -20 94 P/B 2.9 2.3 1.8 1.4 1.2 现金净增加额 263 844 2190 5106 5105 EV/EBITDA 45.7 7.7 5.4 4.1 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 8YkZlXcUaXkWgZcZlW9PbP9PoMrRmOmOjMmMmPiNrQqNbRqRqMwMrMpNuOpNsN公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定