公司信息更新报告：公司业绩创历史新高，各板块将持续驱动公司成长

化工/化学纤维 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海利得（002206.SZ） 2022年04月20日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/19 当前股价(元) 5.64 一年最高最低(元) 11.80/5.13 总市值(亿元) 68.98 流通市值(亿元) 53.80 总股本(亿股) 12.23 流通股本(亿股) 9.54 近3个月换手率(%) 106.08 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-Q3业绩符合预期，期待多个新项目驱动公司成长》-2021.10.26 《公司信息更新报告-Q2业绩再创单季度新高，公司成长性蓄势待发》-2021.8.9 《公司信息更新报告-Q1业绩延续环比增长，车用丝龙头打开成长空间》-2021.4.29 公司业绩创历史新高，各板块将持续驱动公司成长 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 龚道琳（分析师） 张晓锋（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790120080059 ⚫ 公司业绩创历史新高，多个新项目驱动公司成长，维持“买入”评级 4月19日，公司发布2021年年度报告，2021公司实现营收50.67亿元，同比+44.27%；归母净利润5.75亿元，同比+128.53%；扣非归母净利润5.48亿元，同比+125.27%，公司业绩创历史新高。我们维持2022-2023年，新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.04、8.11、8.95亿元，对应EPS分别为0.58、0.66、0.73元/股，当前股价对应PE分别为9.8、8.5、7.7倍。我们认为公司越南项目、帘子布新产线和新能源材料将成为未来增长点，公司成长性充足，维持“买入”评级。 ⚫ 公司Q4实现归母净利润1.29亿元，成本压力使得环比略有下滑 2021Q4，原材料价格高位，帘子布涨势放缓，叠加“能耗双控”等因素，公司Q4业绩环比略有下滑。Q4公司实现营收13.88亿元，环比+6.61%；实现归母净利润1.29亿元，环比-16.23%。我们从营业成本/营业收入来看，Q4为80.54%，较Q3环比+1.07pcts，原料PTA、MEG价格高位，以及“能耗双控”之后成本项上升，对公司盈利能力产生一定影响。2021全年，公司毛利率为21.39%，为2019年以来的最高水平；净利率为11.44%，提升幅度明显，主要由于运输费用由销售费用计入营业成本，以及公司其他各项费用同步优化，使得费用率降幅明显。报告期内公司资产负债率为53.04%，略有上升，主要是短期借款增加所致。 ⚫ 工业丝、帘子布、石塑地板、新能源材料等助力公司保持高成长 据公司公告，目前越南项目7.9万吨气囊丝已投产，剩余3.1万吨产能预计将于2022年视全球疫情恢复情况逐步投产；目前公司拥有帘子布产能4.5万吨，正在建设一条帘子布产线，建设完成后帘子布产能将达6万吨，此外年产1200万平石塑地板正在建设中。公司持续进行研发投入，战略性布局光伏反射膜产品，主要用于增强光伏背板发电效能，并已于2021年6月取得首个订单，目前国内外市场持续推进。我们看好未来公司成长性充足，新能源材料布局值得期待。 ⚫ 风险提示：下游需求低迷，产能投放不及预期，贸易摩擦加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,513 5,067 6,159 6,708 7,325 YOY(%) -12.5 44.3 21.6 8.9 9.2 归母净利润(百万元) 252 575 704 811 895 YOY(%) -23.1 128.5 22.4 15.2 10.3 毛利率(%) 20.7 21.4 21.2 22.0 22.4 净利率(%) 7.2 11.3 11.4 12.1 12.2 ROE(%) 8.7 17.8 17.9 17.0 15.8 EPS(摊薄/元) 0.21 0.47 0.58 0.66 0.73 P/E(倍) 27.4 12.0 9.8 8.5 7.7 P/B(倍) 2.4 2.1 1.7 1.4 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2021-042021-082021-12海利得沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2254 3157 4291 4706 6486 营业收入 3513 5067 6159 6708 7325 现金 891 899 2204 2128 3845 营业成本 2785 3983 4856 5234 5684 应收票据及应收账款 572 953 945 1096 1167 营业税金及附加 20 19 32 34 39 其他应收款 21 27 42 27 52 营业费用 110 46 92 94 95 预付账款 73 94 110 109 141 管理费用 130 161 189 223 245 存货 649 1114 958 1277 1198 研发费用 148 186 207 225 246 其他流动资产 48 69 31 70 83 财务费用 24 31 9 4 7 非流动资产 3619 3775 3783 3718 3732 资产减值损失 -6 -14 -16 2 2 长期投资 0 0 -13 -13 -13 其他收益 23 16 25 22 26 固定资产 2333 2760 2808 2857 2926 公允价值变动收益 4 0 -5 0 0 无形资产 256 258 273 294 313 投资净收益 -18 15 -13 -1 -1 其他非流动资产 1030 758 715 580 507 资产处置收益 2 0 1 0 1 资产总计 5874 6932 8073 8424 10218 营业利润 299 643 798 912 1032 流动负债 2253 2952 3377 2767 3733 营业外收入 1 2 0 1 1 短期借款 1223 1642 1290 1260 1300 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 801 824 1666 972 1861 利润总额 299 644 796 911 1032 其他流动负债 229 485 421 535 573 所得税 44 64 88 97 134 非流动负债 700 725 732 878 809 净利润 255 580 709 814 898 长期借款 650 663 691 838 769 少数股东损益 3 5 5 4 3 其他非流动负债 50 62 42 41 40 归母净利润 252 575 704 811 895 负债合计 2953 3677 4109 3646 4542 EBITDA 657 1082 1154 1277 1413 少数股东权益 24 4 9 13 16 EPS(元) 0.21 0.47 0.58 0.66 0.73 股本 1223 1223 1223 1223 1223 资本公积 877 884 884 884 884 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1090 1433 1852 2267 2762 成长能力 归属母公司股东权益 2896 3251 3955 4765 5660 营业收入(%) -12.5 44.3 21.6 8.9 9.2 负债和股东权益 5874 6932 8073 8424 10218 营业利润(%) -22.2 114.9 24.0 14.4 13.2 归属于母公司净利润(%) -23.1 128.5 22.4 15.2 10.3 获利能力 毛利率(%) 20.7 21.4 21.2 22.0 22.4 净利率(%) 7.2 11.3 11.4 12.1 12.2 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 8.7 17.8 17.9 17.0 15.8 经营活动现金流 382 183 1982 -7 2089 ROIC(%) 6.9 11.8 12.5 11.9 11.3 净利润 255 580 709 814 898 偿债能力 折旧摊销 268 322 293 328 367 资产负债率(%) 50.3 53.0 50.9 43.3 44.5 财务费用 24 31 9 4 7 净负债比率(%) 35.5 50.0 -0.4 5.3 -25.5 投资损失 18 -15 13 1 1 流动比率 1.0 1.1 1.3 1.7 1.7 营运资金变动 -217 -793 971 -1153 818 速动比率 0.7 0.6 0.9 1.2 1.4 其他经营现金流 34 59 -14 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -832 -449 -328 -261 -381 总资产周转率 0.6 0.8 0.8 0.8 0.8 资本支出 693 523 68 -60 1 应收账款周转率 6.2 6.6 6.5 6.6 6.5 长期投资 -19 20 13 0 0 应付账款周转率 3.3 4.9 3.9 4.0 4.0 其他投资现金流 -158 95 -247 -321 -381 每股指标(元) 筹资活动现金流 233 377 -349 192 9 每股收益(最新摊薄) 0.21 0.47 0.58 0.66 0.73 短期借款 -145 419 -352 -30 40 每股经营现金流(最新摊薄) 0.31 0.15 1.62 -0.01 1.71 长期借款 417 13 27 147 -69 每股净资产(最新摊薄) 2.37 2.66 3.23 3.90 4.63 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 7 0 0 0 P/E 27.4 12.0 9.8 8.5 7.7 其他筹资现金流 -40 -62 -24 75 38 P/B 2.4 2.1 1.7 1.4 1.2 现金净增加额 -264 72 1305 -76 1717 EV/EBITDA 12.1 7.9 6.0 5.6 3.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 rQoQsNxPrMqMpRzQpQqRzR6MbP9PsQrRpNtRjMrRsOjMtRnN6MpOrQvPqQtRMYtQpO公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证