公司信息更新报告：公司业绩创历史新高，平台型布局成长可期

化工/化学原料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 和邦生物（603077.SH） 2022年03月04日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/3/3 当前股价(元) 3.90 一年最高最低(元) 5.11/1.45 总市值(亿元) 344.42 流通市值(亿元) 344.42 总股本(亿股) 88.31 流通股本(亿股) 88.31 近3个月换手率(%) 182.44 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-产品提价叠加成本优势，公司业绩或创历史新高》-2022.1.13 《公司首次覆盖报告-“化工+农业+光伏”齐头并进，平台型布局助力业绩高增长》-2021.12.20 公司业绩创历史新高，平台型布局成长可期 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 龚道琳（分析师） 毕挥（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790121070017 ⚫ 公司业绩创下历史新高，平台型布局优势凸显，维持“买入”评级 3月3日，公司发布2021年度业绩快报，初步核算预计2021年实现营业收入98.67亿元，同比增长87.56%；归母净利润30.23亿元，同比增加7,284.28%，全年业绩创下历史新高。我们调增2021年公司盈利预测，同时维持2022-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为30.23（原值30.08）、40.63、45.40亿元，对应EPS分别为0.34（原值0.34）、0.46、0.51元/股，当前股价对应2021-2023年PE为11.4、8.5、7.6倍。受益于2021年以来双甘膦、草甘膦、联碱高景气以及公司在成本控制等方面的优势，公司业绩实现大幅增长，随着液体蛋氨酸项目达标达产以及未来光伏项目陆续投产，公司平台型布局优势凸显，成长空间广阔，维持“买入”评级。 ⚫ Q4业绩大幅提升，2022年以来双甘膦、草甘膦及联碱景气不减 根据公司公告，对应Q4单季度，公司预计实现营业收入27.98亿元，同比+104.69%；实现归母净利润10.10亿元，同比+320.96%。根据百川盈孚数据，2021Q4纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦市场均价分别为3,322.9、1,136.4元/吨、4.23、7.87万元/吨，环比分别+37.05%/+5.62%/+62.25%/+50.19%。2022年以来，公司主营产品双甘膦、草甘膦、联碱产品景气不减，我们依旧看好公司凭借西南纯碱巨头和双甘膦全球龙头地位迎来2022年业绩稳步提升。 ⚫ 液体蛋氨酸项目达标达产，光伏产业链顺利延伸，公司成长空间广阔 1月21日，公司公众号平台公告7万吨/年液体蛋氨酸项目达产达标，产品色度保持在1+以下，产品纯度TOS大于88%，并于2021年实现部分销售。同时，公司布局的重庆8GW光伏封装材料及制品项目、10GW超高效单晶太阳能硅片项目（启动规模1-2GW，已于2021年末开工建设）预计于2022-2023年陆续建成投产。我们认为，随着液体蛋氨酸、光伏玻璃、单晶硅片项目有序推进，公司新能源材料产业线一体化程度加深、上下游产品链进一步延伸，发展前景可期。 ⚫ 风险提示：产品价格下跌、产能投放不及预期、政策执行不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 5,969 5,261 9,867 11,929 14,553 YOY(%) -0.7 -11.9 87.6 20.9 22.0 归母净利润(百万元) 517 41 3,023 4,063 4,540 YOY(%) 42.3 -92.1 7284.6 34.4 11.7 毛利率(%) 22.8 18.8 42.7 47.7 43.8 净利率(%) 8.7 0.8 30.6 34.1 31.2 ROE(%) 4.4 0.03 21.1 22.1 19.8 EPS(摊薄/元) 0.06 0.005 0.34 0.46 0.51 P/E(倍) 66.6 841.2 11.4 8.5 7.6 P/B(倍) 3.1 3.1 2.4 1.9 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%0%60%120%180%240%2021-032021-072021-11和邦生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 3492 3318 4796 8878 13772 营业收入 5969 5261 9867 11929 14553 现金 591 846 1968 6246 10538 营业成本 4609 4272 5655 6242 8181 应收票据及应收账款 535 523 793 798 734 营业税金及附加 50 47 87 104 128 其他应收款 28 15 55 41 70 营业费用 290 64 385 396 410 预付账款 168 133 502 280 625 管理费用 321 318 97 274 358 存货 1318 633 780 607 881 研发费用 38 40 63 81 100 其他流动资产 852 1168 698 906 924 财务费用 64 121 72 34 -94 非流动资产 10992 11422 12783 13336 13739 资产减值损失 -9 -6 28 41 44 长期投资 160 169 180 193 206 其他收益 10 11 8 10 9 固定资产 5077 5193 7818 8432 8985 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1088 1018 983 948 913 投资净收益 -1 24 15 13 17 其他非流动资产 4668 5043 3803 3763 3635 资产处置收益 -2 7 0 1 3 资产总计 14484 14740 17579 22214 27511 营业利润 583 440 3502 4780 5455 流动负债 2785 3152 2997 3618 4429 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 1593 1602 1570 1963 2061 营业外支出 0 425 1 1 1 应付票据及应付账款 971 1042 1063 1435 1923 利润总额 584 16 3502 4779 5455 其他流动负债 220 508 364 221 445 所得税 77 13 479 716 915 非流动负债 246 281 251 202 147 净利润 507 3 3023 4063 4540 长期借款 226 262 232 183 129 少数股东损益 -10 -38 0 0 0 其他非流动负债 20 18 19 19 19 归母净利润 517 41 3023 4063 4540 负债合计 3031 3433 3248 3820 4576 EBITDA 1314 750 4301 5750 6470 少数股东权益 220 166 166 166 166 EPS(元) 0.06 0.00 0.34 0.46 0.51 股本 8831 8831 8831 8831 8831 资本公积 213 213 213 213 213 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 2578 2619 5384 9361 13780 成长能力 归属母公司股东权益 11233 11142 14165 18229 22769 营业收入(%) -0.7 -11.9 87.6 20.9 22.0 负债和股东权益 14484 14740 17579 22214 27511 营业利润(%) 40.8 -24.4 695.0 36.5 14.1 归属于母公司净利润(%) 42.3 -92.1 7284.6 34.4 11.7 获利能力 毛利率(%) 22.8 18.8 42.7 47.7 43.8 净利率(%) 8.7 0.8 30.6 34.1 31.2 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 4.42 0.03 21.10 22.09 19.80 经营活动现金流 163 369 3656 5500 5627 ROIC(%) 4.49 0.15 19.21 19.85 17.73 净利润 507 3 3023 4063 4540 偿债能力 折旧摊销 637 645 732 976 1137 资产负债率(%) 20.9 23.3 18.5 17.2 16.6 财务费用 64 121 72 34 -94 净负债比率(%) 11.2 11.6 -0.6 -21.9 -36.1 投资损失 1 -24 -15 -13 -17 流动比率 1.3 1.1 1.6 2.5 3.1 营运资金变动 -1066 -316 -188 446 70 速动比率 0.5 0.4 1.0 2.0 2.6 其他经营现金流 20 -59 31 -6 -10 营运能力 投资活动现金流 -1276 -210 -2178 -1533 -1474 总资产周转率 0.4 0.4 0.6 0.6 0.6 资本支出 663 197 1548 457 379 应收账款周转率 9.5 9.9 15.0 15.0 19.0 长期投资 -55 -56 -11 -13 -13 应付账款周转率 5.4 4.2 5.4 5.0 4.9 其他投资现金流 -669 -69 -641 -1089 -1109 每股指标(元) 筹资活动现金流 367 78 -356 311 139 每股收益(最新摊薄) 0.06 0.00 0.34 0.46 0.51 短期借款 743 9 -32 393 98 每股经营现金流(最新摊薄) 0.02 0.04 0.41 0.62 0.64 长期借款 -82 36 -30 -49 -54 每股净资产(最新摊薄) 1.27 1.26 1.60 2.06 2.58 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 66.6 841.2 11.4 8.5 7.6 其他筹资现金流 -294 33 -294 -32 95 P/B 3.1 3.1 2.4 1.9 1.5 现金净增加额 -737 263 1122 4278 4292 EV/EBITDA 27.2 47.9 8.0 5.3 4.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 fXfXmXIZmNrQaQ9RaQnPmMsQtReRoOsRiNmMrN9PpOtPxNmMrNuOpPmQ公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使