电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 扬杰科技（300373.SZ） 2022年07月01日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/6/30 当前股价(元) 71.25 一年最高最低(元) 86.88/42.85 总市值(亿元) 365.09 流通市值(亿元) 364.23 总股本(亿股) 5.12 流通股本(亿股) 5.11 近3个月换手率(%) 146.6 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-收购楚微股权布局8英寸产能，IGBT及SiC等新品成长可期》-2022.6.7 《公司信息更新报告-2022Q1业绩亮眼，新品和海外品牌销售支撑成长》-2022.4.29 《公司信息更新报告-新品研发结硕果，光伏与车规市场放量可期》-2022.4.22 2022H1业绩预告高增长，汽车电子及新能源领域快速放量 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 盛晓君（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号： S0790120080051 ⚫ 公司2022H1业绩预告高增速，新产品表现亮眼，维持“买入”评级 公司发布2022H1业绩预告，预计实现归母净利润5.16-6.20亿元，同比增长50-80%；实现扣非归母净利润5.06-6.09亿元，同比增长51.93%-82.96%。公司抓住功率半导体国产替代契机，产品在汽车电子、清洁能源等领域快速放量，2022H1营收预计同比增长超40%。公司新产品业绩表现突出，2022H1 MOSFET、IGBT、SiC等新产品的销售收入同比增长均超过100%，小信号产品收入同比增长80%。此外，公司依托MCC品牌推动国际市场拓展，重点推进与大型跨国集团的合作，MCC品牌销售收入实现同比翻倍增长。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为11.53/14.04/17.20亿元，对应EPS为2.25/2.74/3.36元，当前股价对应PE为31.7/26.0/21.2倍，对公司维持“买入”评级。 ⚫ 收购楚微40%股权，夯实IDM优势，为IGBT等新产品增长提供保障 据公司6月13日公告，公司已完成收购湖南楚微半导体40%股权。楚微半导体已建设一条8英寸0.25μm~0.13μm集成电路成套装备验证工艺线，目前月产已达1万片，产能持续爬坡中。公司将持续投入，负责筹措楚微半导体二期建设资金，确保楚微半导体最迟在2024年12月31日前完成增加建设一条月产3万片的8英寸硅基芯片产线和一条月产0.5万片的6英寸碳化硅芯片生产线。公司借助对楚微半导体的投资，将实现4/6/8英寸硅基产线的全面布局，突破产能瓶颈，提升制造工艺水平，进一步发挥IDM一体化优势，强化中高端功率器件布局。 ⚫ 发布第四期股权激励计划，充分激励保障人才稳定性 公司6月29日发布第四期限制性股票激励计划草案，拟以35.52元/股的价格向激励对象授予限制性股票80万股，激励对象包括总经理陈润生及核心中层共计110人。公司通过充分激励，提升公司核心管理人员及业务/技术骨干的稳定性，将为公司紧抓功率半导体国产替代机遇、提升市场占有率提供有力保障。 ⚫ 风险提示：产能建设不及预期；行业需求下滑；竞争加剧、毛利率下滑。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,617 4,397 6,203 8,043 10,061 YOY(%) 30.4 68.0 41.1 29.7 25.1 归母净利润(百万元) 378 768 1,153 1,404 1,720 YOY(%) 68.0 103.1 50.1 21.8 22.5 毛利率(%) 34.3 35.1 36.4 35.0 34.4 净利率(%) 14.5 17.5 18.6 17.5 17.1 ROE(%) 12.7 15.8 19.3 19.3 19.2 EPS(摊薄/元) 0.74 1.50 2.25 2.74 3.36 P/E(倍) 96.5 47.5 31.7 26.0 21.2 P/B(倍) 12.6 7.2 6.0 4.9 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2021-072021-112022-03扬杰科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2023 4025 4731 5326 6657 营业收入 2617 4397 6203 8043 10061 现金 314 1135 847 990 1006 营业成本 1720 2853 3944 5225 6601 应收票据及应收账款 854 1026 2420 2049 3541 营业税金及附加 17 14 19 24 30 其他应收款 19 95 0 27 7 营业费用 92 146 198 249 302 预付账款 37 23 62 48 90 管理费用 167 228 310 386 465 存货 432 997 756 1566 1368 研发费用 131 242 323 402 483 其他流动资产 367 749 646 646 646 财务费用 21 -5 12 26 47 非流动资产 2064 3368 5074 6422 8028 资产减值损失 -17 -26 19 24 30 长期投资 43 103 445 786 1128 其他收益 19 34 19 20 20 固定资产 969 1349 2961 3905 5275 公允价值变动收益 -7 4 13 10 10 无形资产 131 125 136 147 151 投资净收益 8 40 28 27 27 其他非流动资产 920 1791 1533 1583 1474 资产处置收益 -0 3 0 1 1 资产总计 4087 7394 9805 11748 14685 营业利润 459 956 1438 1764 2160 流动负债 957 1862 2363 2995 4248 营业外收入 0 41 2 2 11 短期借款 119 422 422 422 1282 营业外支出 10 54 7 8 20 应付票据及应付账款 680 1179 1451 2033 2368 利润总额 450 943 1433 1758 2152 其他流动负债 159 261 491 540 598 所得税 68 118 209 264 323 非流动负债 124 299 1097 999 934 净利润 382 826 1224 1494 1829 长期借款 0 100 898 800 735 少数股东损益 4 57 71 90 110 其他非流动负债 124 199 199 199 199 归母净利润 378 768 1153 1404 1720 负债合计 1081 2160 3460 3994 5182 EBITDA 635 1186 1765 2308 2899 少数股东权益 102 150 221 311 421 EPS(元) 0.74 1.50 2.25 2.74 3.36 股本 472 512 512 512 512 资本公积 1065 2517 2517 2517 2517 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1389 2080 2991 4195 5666 成长能力 归属母公司股东权益 2904 5083 6123 7443 9083 营业收入(%) 30.4 68.0 41.1 29.7 25.1 负债和股东权益 4087 7394 9805 11748 14685 营业利润(%) 74.5 108.1 50.4 22.7 22.5 归属于母公司净利润(%) 68.0 103.1 50.1 21.8 22.5 获利能力 毛利率(%) 34.3 35.1 36.4 35.0 34.4 净利率(%) 14.5 17.5 18.6 17.5 17.1 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 12.7 15.8 19.3 19.3 19.2 经营活动现金流 494 715 697 2155 1568 ROIC(%) 12.2 14.4 15.9 16.8 16.2 净利润 382 826 1224 1494 1829 偿债能力 折旧摊销 187 244 320 525 699 资产负债率(%) 26.5 29.2 35.3 34.0 35.3 财务费用 21 -5 12 26 47 净负债比率(%) -3.4 -9.7 12.6 7.6 14.9 投资损失 -8 -40 -28 -27 -27 流动比率 2.1 2.2 2.0 1.8 1.6 营运资金变动 -162 -454 -817 148 -970 速动比率 1.3 1.5 1.6 1.2 1.2 其他经营现金流 73 144 -13 -11 -11 营运能力 投资活动现金流 -448 -1658 -1881 -1835 -2268 总资产周转率 0.7 0.8 0.7 0.7 0.8 资本支出 316 1172 1548 1006 1264 应收账款周转率 3.5 4.7 3.6 3.6 3.6 长期投资 -52 -15 -342 -342 -342 应付账款周转率 2.9 3.1 3.0 3.0 3.0 其他投资现金流 -184 -501 -675 -1171 -1345 每股指标(元) 筹资活动现金流 -106 1707 896 -177 -144 每股收益(最新摊薄) 0.74 1.50 2.25 2.74 3.36 短期借款 -57 303 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 1.40 1.36 4.21 3.06 长期借款 -10 100 798 -98 -65 每股净资产(最新摊薄) 5.67 9.92 11.95 14.53 17.73 普通股增加 -0 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 23 1452 0 0 0 P/E 96.5 47.5 31.7 26.0 21.2 其他筹资现金流 -62 -189 98 -79 -79 P/B 12.6 7.2 6.0 4.9 4.0 现金净增加额 -83 759 -288 143 -844 EV/EBITDA 57.3 30.1 21.0 16.0 13.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告