汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 拓普集团（601689.SH） 2022年07月14日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/7/13 当前股价(元) 73.40 一年最高最低(元) 78.57/29.01 总市值(亿元) 808.90 流通市值(亿元) 808.90 总股本(亿股) 11.02 流通股本(亿股) 11.02 近3个月换手率(%) 62.78 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-平台化战略成效显著，多业务助力业绩持续高增》-2022.4.15 《公司信息更新报告-2021年营收同比+75.7%，新兴业务加速落地》-2022.3.15 《公司首次覆盖报告-NVH行业标杆，产品线延伸注入增长新动力》-2021.8.24 2022H1业绩预告延续高增速，核心客户持续放量 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 ⚫ 公司发布2022年半年度业绩预增公告，归母净利润同比延续高增长 7月13日，公司发布2022年半年度业绩预增公告，公司预计2022H1实现营收65.4~69亿元，同比+33%~40%；预计2022H1实现归母净利润6.67~7.37亿元，同比+45%~60%。从2022Q2上看，公司预计实现营收27.95~31.55亿元，同比+12.4%~26.9%；实现归母净利润2.81~3.51亿元，同比+31.3%~64.0%。未来随着公司新客户、新兴业务快速放量，公司业绩有望进一步高增，我们上调公司2022/2023年盈利预测，维持2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为16.0（+1.6）/21.6（+0.8）/28.9亿元，EPS为1.45（+0.14）/1.96（+0.07）/2.62元/股，对应当前股价PE为50.5/37.4/28.0倍，维持公司“买入”评级。 ⚫ 核心T客户2022H1全球交付量同比+46%，带动公司营收增长 公司营收上涨的主要原因在于核心客户特斯拉2022H1全球交付量同比高增，2022H1特斯拉全球实现交付56.4万辆，同比+46%。公司与特斯拉保持深度合作关系，2016年开始与特斯拉合作，配套铝合金底盘结构件，此后与特斯拉合作不断深化。截至目前，公司给特斯拉配套产品包括底盘结构件、内饰件及热管理系统，未来特斯拉销量增长有望持续带动公司业绩提升。 ⚫ 发行可转债募资扩产，加大轻量化底盘产能布局 7月11日，公司发布公告拟公开发行25亿元可转债，用于轻量化底盘系统建设项目。该项目预计投资总额为26.6亿元，满产后预计实现年产480万套轻量化底盘系统，包含160万套副车架、160万套悬挂系统及160万套转向节。2021年公司轻量化底盘系统产能约为280万套，产能利用率约为102.24%，当前产能完全饱和，现有产线已无法满足快速增长的市场需求。公司自2003年启动轻量化悬挂系统项目，目前已经掌握了轻量化底盘系统模块相关的高强度钢和六大轻合金成型工艺，客户覆盖Rivian、比亚迪、蔚来、吉利等。通过此次可转债项目建设，公司可进一步增强全球供货能力，巩固公司市场地位。 ⚫ 风险提示：汽车行业销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,511 11,463 16,030 21,310 27,830 YOY(%) 21.5 76.0 39.8 32.9 30.6 归母净利润(百万元) 628 1,017 1,602 2,160 2,892 YOY(%) 37.7 61.9 57.5 34.9 33.9 毛利率(%) 22.7 19.9 21.0 21.6 22.1 净利率(%) 9.6 8.9 10.0 10.1 10.4 ROE(%) 8.1 9.6 13.5 16.7 19.6 EPS(摊薄/元) 0.57 0.92 1.45 1.96 2.62 P/E(倍) 128.8 79.5 50.5 37.4 28.0 P/B(倍) 10.4 7.6 6.8 6.2 5.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2021-072021-112022-032022-07拓普集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5360 8790 11473 13774 18585 营业收入 6511 11463 16030 21310 27830 现金 787 1271 1736 2113 3047 营业成本 5034 9184 12664 16707 21680 应收票据及应收账款 2080 3532 3592 5879 6490 营业税金及附加 58 70 122 149 198 其他应收款 31 45 71 76 115 营业费用 124 157 305 369 501 预付账款 43 84 104 144 176 管理费用 233 295 458 707 946 存货 1503 2297 4939 4607 7781 研发费用 355 502 818 1123 1475 其他流动资产 916 1560 1031 954 977 财务费用 44 36 22 3 -7 非流动资产 6756 9893 10172 10968 11939 资产减值损失 -22 -69 -101 -112 -163 长期投资 150 129 168 206 241 其他收益 33 36 25 27 29 固定资产 4248 5832 6684 7521 8467 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 679 855 839 827 815 投资净收益 43 35 55 57 48 其他非流动资产 1679 3076 2481 2413 2417 资产处置收益 9 0 0 1 1 资产总计 12115 18683 21645 24742 30525 营业利润 706 1145 1823 2448 3280 流动负债 4031 7367 9171 11227 15243 营业外收入 6 8 2 2 2 短期借款 400 1215 705 773 898 营业外支出 2 6 2 2 2 应付票据及应付账款 3370 5559 7985 10077 13617 利润总额 710 1146 1823 2448 3280 其他流动负债 261 593 481 377 728 所得税 80 128 215 280 377 非流动负债 266 696 552 527 493 净利润 630 1018 1608 2168 2903 长期借款 0 310 253 205 155 少数股东损益 2 1 6 8 11 其他非流动负债 266 386 299 322 338 归母净利润 628 1017 1602 2160 2892 负债合计 4297 8062 9723 11754 15736 EBITDA 1214 1771 2527 3185 4146 少数股东权益 31 32 37 45 57 EPS(元) 0.57 0.92 1.45 1.96 2.62 股本 1055 1102 1102 1102 1102 资本公积 3409 5341 5341 5341 5341 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 3343 4171 5779 7947 10850 成长能力 归属母公司股东权益 7787 10589 11884 12942 14732 营业收入(%) 21.5 76.0 39.8 32.9 30.6 负债和股东权益 12115 18683 21645 24742 30525 营业利润(%) 32.8 62.1 59.3 34.3 34.0 归属于母公司净利润(%) 37.7 61.9 57.5 34.9 33.9 获利能力 毛利率(%) 22.7 19.9 21.0 21.6 22.1 净利率(%) 9.6 8.9 10.0 10.1 10.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 8.1 9.6 13.5 16.7 19.6 经营活动现金流 1124 1187 2033 2926 3757 ROIC(%) 7.4 8.4 12.3 15.1 17.8 净利润 630 1018 1608 2168 2903 偿债能力 折旧摊销 510 590 698 755 901 资产负债率(%) 35.5 43.2 44.9 47.5 51.6 财务费用 44 36 22 3 -7 净负债比率(%) -2.2 5.5 -4.0 -6.3 -11.2 投资损失 -43 -35 -55 -57 -48 流动比率 1.3 1.2 1.3 1.2 1.2 营运资金变动 -7 -574 -270 59 10 速动比率 0.7 0.7 0.6 0.7 0.6 其他经营现金流 -10 153 29 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -587 -3736 -648 -1488 -1819 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 资本支出 1406 3521 657 719 905 应收账款周转率 3.4 4.1 4.5 4.5 4.5 长期投资 798 -302 -39 -32 -35 应付账款周转率 1.7 2.1 1.9 1.9 1.8 其他投资现金流 1617 -518 -30 -801 -948 每股指标(元) 筹资活动现金流 -565 2824 -920 -1061 -1004 每股收益(最新摊薄) 0.57 0.92 1.45 1.96 2.62 短期借款 -100 814 -509 68 124 每股经营现金流(最新摊薄) 1.02 1.08 1.84 2.66 3.41 长期借款 -183 310 -57 -48 -50 每股净资产(最新摊薄) 7.07 9.61 10.78 11.74 13.37 普通股增加 0 47 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1931 0 0 0 P/E 128.8 79.5 50.5 37.4 28.0 其他筹资现金流 -283 -279 -354 -1082 -1078 P/B 10.4 7.6 6.8 6.2 5.5 现金净增加额 -40 261 464 378 934 EV/EBITDA 66.5 45.8 31.8 25.2 19.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！