公司信息更新报告：2022H1业绩高增长，产品开发及客户拓展成果丰硕

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东微半导（688261.SH） 2022年08月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/26 当前股价(元) 237.92 一年最高最低(元) 328.00/121.10 总市值(亿元) 160.30 流通市值(亿元) 35.42 总股本(亿股) 0.67 流通股本(亿股) 0.15 近3个月换手率(%) 280.7 股价走势图 数据来源：聚源 《国产超级结MOSFET龙头，掘金新能源汽车及光伏市场—公司首次覆盖报告》-2022.6.23 2022H1业绩高增长，产品开发及客户拓展成果丰硕 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 盛晓君（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号： S0790120080051  2022H1业绩高增长，盈利能力上行，维持“买入”评级 公司发布半年报，2022H1实现营收4.66亿元，同比增长45.33%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长125.42%。2022Q2公司实现营收2.61亿元，环比增长26.72%；实现归母净利润6904万元，环比增长44.60%；实现毛利率33.89%，环比提升0.96pct。公司紧抓新能源汽车、充电桩、光伏等下游的高速发展机遇，依托自身技术优势和产品特点，积极进行产品开发迭代和客户导入工作，取得了收入和盈利能力的快速提升。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为2.81/3.89/5.25亿元（原值为2.63/3.56/5.07亿元），对应EPS 4.17/5.78/7.79元，当前股价对应PE为57.0/41.2/30.5倍，对公司维持“买入”评级。  坚持自主创新打产品差异化竞争优势，新品开发和销售成果斐然 公司坚持底层器件结构的自主创新，形成了一系列具有自主知识产权的核心技术。2022H1公司有序推进产品从8英寸转12英寸的工艺平台拓展工作。TGBT方面，公司产品顺利通过多个客户验证并被批量使用，2022H1实现销售收入1,710万元，同比增长达70倍以上。公司第二代TGBT技术亦已开发成功，产品性能进一步提升。超级结方面，公司持续拓展基于公司第三代高压超级结MOSFET技术平台的产品规格，实现了大规模出货。公司第四代高压超级结MOSFET实现批量出货、第五代超级结MOSFET技术研发已经启动，产品迭代持续进行。公司积极布局第三代功率半导体产品，SiC等研发项目稳步推进。  产品覆盖多个高增长下游，有望取得持续高增长 截至2022H1，公司已自主研发了1150款高压MOSFET产品型号、710款中低压屏蔽栅MOSFET产品型号及多个系列的TGBT产品系列共98款。得益于公司丰富的产品系列以及强大的产品开发能力，公司产品应用领域不断拓展，包括新能源汽车直流充电桩、车载充电机、储能和光伏逆变器、5G基站电源及通信电源、数据中心服务器电源、UPS电源和工业照明电源等，公司有望受益于工业级及车规级应用领域迅速扩张带来的高性能功率器件市场快速发展。  风险提示：新产品开发推广不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 309 782 1,176 1,649 2,221 YOY(%) 57.5 153.3 50.4 40.2 34.7 归母净利润(百万元) 28 147 281 389 525 YOY(%) 203.9 430.7 91.3 38.5 34.8 毛利率(%) 17.9 28.7 33.4 32.1 32.7 净利率(%) 9.0 18.8 23.9 23.6 23.6 ROE(%) 6.6 26.0 33.9 32.0 30.3 EPS(摊薄/元) 0.41 2.18 4.17 5.78 7.79 P/E(倍) 579.1 109.1 57.0 41.2 30.5 P/B(倍) 38.3 28.3 19.3 13.2 9.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2021-082021-122022-042022-08东微半导沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 428 614 834 1215 1730 营业收入 309 782 1176 1649 2221 现金 230 373 646 950 1395 营业成本 254 557 784 1119 1494 应收票据及应收账款 81 105 0 0 0 营业税金及附加 0 3 2 3 5 其他应收款 0 0 1 1 1 营业费用 5 8 12 14 18 预付账款 13 27 33 51 62 管理费用 7 15 26 31 40 存货 75 100 146 204 263 研发费用 16 41 56 76 102 其他流动资产 29 9 9 9 9 财务费用 0 -6 -18 -22 -24 非流动资产 15 15 14 19 23 资产减值损失 -1 -1 -2 -3 -4 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 6 8 8 6 7 固定资产 5 7 6 10 14 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1 1 1 1 1 投资净收益 3 0 2 2 2 其他非流动资产 9 7 7 8 8 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 442 629 849 1234 1753 营业利润 33 169 327 444 607 流动负债 19 60 15 15 15 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 8 43 0 0 0 利润总额 32 169 327 443 606 其他流动负债 11 17 15 15 15 所得税 5 22 46 54 82 非流动负债 4 3 3 3 3 净利润 28 147 281 389 525 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 4 3 3 3 3 归属母公司净利润 28 147 281 389 525 负债合计 23 63 18 19 19 EBITDA 27 160 313 421 574 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.41 2.18 4.17 5.78 7.79 股本 51 51 51 51 51 资本公积 353 353 353 353 353 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 15 162 435 811 1312 成长能力 归属母公司股东权益 419 566 830 1215 1735 营业收入(%) 57.5 153.3 50.4 40.2 34.7 负债和股东权益 442 629 849 1234 1753 营业利润(%) 231.8 416.5 93.6 35.7 36.8 归属于母公司净利润(%) 203.9 430.7 91.3 38.5 34.8 获利能力 毛利率(%) 17.9 28.7 33.4 32.1 32.7 净利率(%) 9.0 18.8 23.9 23.6 23.6 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 6.6 26.0 33.9 32.0 30.3 经营活动现金流 -37 130 273 290 432 ROIC(%) 5.2 24.2 32.3 30.3 28.5 净利润 28 147 281 389 525 偿债能力 折旧摊销 1 2 1 2 2 资产负债率(%) 5.3 10.0 2.2 1.5 1.1 财务费用 0 -6 -18 -22 -24 净负债比率(%) -54.4 -65.5 -77.8 -78.1 -80.4 投资损失 -3 -0 -2 -2 -2 流动比率 22.5 10.3 54.8 78.9 112.5 营运资金变动 -66 -24 10 -73 -62 速动比率 17.9 8.1 42.7 62.0 91.1 其他经营现金流 2 11 -0 -5 -8 营运能力 投资活动现金流 23 15 1 -4 -5 总资产周转率 1.0 1.5 1.6 1.6 1.5 资本支出 5 5 1 6 7 应收账款周转率 6.1 8.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 25 20 0 0 0 应付账款周转率 40.0 49.5 109.2 0.0 0.0 其他投资现金流 3 0 2 2 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 230 -3 -0 18 19 每股收益(最新摊薄) 0.41 2.18 4.17 5.78 7.79 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.56 1.93 4.05 4.30 6.41 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.22 8.40 12.32 18.04 25.75 普通股增加 6 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 223 0 0 0 0 P/E 579.1 109.1 57.0 41.2 30.5 其他筹资现金流 1 -3 -0 18 19 P/B 38.3 28.3 19.3 13.2 9.2 现金净增加额 215 142 274 304 445 EV/EBITDA 440.0 72.8 36.4 26.3 18.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡