汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 科博达（603786.SH） 2022年04月22日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/21 当前股价(元) 42.24 一年最高最低(元) 97.98/41.45 总市值(亿元) 169.00 流通市值(亿元) 16.94 总股本(亿股) 4.00 流通股本(亿股) 0.40 近3个月换手率(%) 237.41 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-发布股权激励计划，绑定员工助力长远发展》-2022.4.12 《公司信息更新报告-Q3业绩短期承压，研发投入持续加码》-2021.10.29 《公司首次覆盖报告-灯控龙头智能化步伐加快，多类汽车电子产品贡献增量》-2021.9.6 产品+客户拓展双轮驱动，短期业绩承压不改向好趋势 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 王彬宇（联系人） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 wangbinyu@kysec.cn 证书编号：S0790121060017 ⚫ 2021年实现营收28.07亿元，归母净利润3.89亿元 公司发布2021年报及2022年一季报，2021年实现营收28.07亿元(同比-3.7%)，归母净利润3.89亿元(同比-24.4%)，毛利率为34.6%(同比-1.8pcts)，净利率为15.2%(同比-4.5pcts)。2021Q4营收7.62亿元(同比-18.3%，环比+29.9%)，归母净利润1.17亿元(同比-39.8%，环比+180.5%)。2022Q1营收7.36亿元(同比-2.8%，环比-3.4%)，归母净利润0.92亿元(同比-24.7%，环比-21.5%)。公司2021年盈利能力下降主要系大客户大众缺芯减产叠加原材料涨价；以及公司研发费用及管理费用有所上涨。我们认为客户+产品拓展双轮驱动助力公司成长。考虑到2022年以来疫情影响，我们下调公司2022-2023年盈利预测，并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为4.90/7.02(原值5.21/7.21)/9.52亿元，EPS为1.23/1.75/2.38元/股，对应当前股价PE为34.5/24.1/17.8倍，维持“买入”评级。 ⚫ 大众占比稳步下降，减轻大客户依赖 2021年公司来自于大众的营收占比从2020年的74.3%下降至69.7%。上汽大众/一汽大众/全球大众2021Q4销量环比+23.1%/+56.7%/+5.8%，2022Q1销量环比-15.4%/-11.5%/-12.6%，公司营收环比增速变化好于大众环比销量表现，反映公司正逐步降低大客户依赖。 ⚫ 新产品+新客户，贡献新增量 公司新能源车相关产品定点稳步增加，2021年营收达1.58亿元，同比+135.8%。公司预计2022年新品转产项目将达55个，包括23个灯控，5个底盘控制器，9个智能执行器，10个USB以及8个商用车国六排放相关项目。战略产品底盘控制器项目亦取得突破，从DCC延伸至ASC、底盘域等，并获得比亚迪、吉利、小鹏等客户十余个定点。2021年公司新客户拓展良好，切入广汽丰田、铃木全球等日系客户市场，为进入丰田等全球供应体系打下基础。 ⚫ 风险提示：疫情反复、缺芯缓解不及预期、乘用车销量下滑等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,914 2,807 3,514 4,837 6,222 YOY(%) -0.3 -3.7 25.2 37.7 28.6 归母净利润(百万元) 515 389 490 702 952 YOY(%) 8.4 -24.4 26.1 43.0 35.6 毛利率(%) 36.4 34.6 34.4 35.2 36.2 净利率(%) 17.7 13.9 14.0 14.5 15.3 ROE(%) 14.5 10.2 12.0 15.0 17.4 EPS(摊薄/元) 1.29 0.97 1.23 1.75 2.38 P/E(倍) 32.8 43.5 34.5 24.1 17.8 P/B(倍) 4.4 4.1 3.9 3.4 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2021-042021-082021-12科博达沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3463 3518 5605 7152 8817 营业收入 2914 2807 3514 4837 6222 现金 437 684 1907 2625 3377 营业成本 1853 1836 2305 3135 3970 应收票据及应收账款 1107 851 1601 1774 2567 营业税金及附加 13 9 11 15 19 其他应收款 2 3 3 4 4 营业费用 81 61 74 77 100 预付账款 9 9 14 18 23 管理费用 145 163 190 252 311 存货 681 1000 1110 1759 1874 研发费用 240 304 376 493 622 其他流动资产 1227 972 972 972 972 财务费用 -11 12 25 78 112 非流动资产 1248 1338 1431 1626 1797 资产减值损失 -20 -34 -18 -24 -31 长期投资 211 217 243 269 295 其他收益 28 22 20 20 20 固定资产 511 562 634 798 942 公允价值变动收益 3 4 3 3 3 无形资产 114 122 120 119 117 投资净收益 55 48 30 30 30 其他非流动资产 411 437 434 440 442 资产处置收益 -2 -1 0 0 0 资产总计 4710 4856 7037 8778 10613 营业利润 651 460 603 864 1173 流动负债 711 590 2426 3524 4472 营业外收入 2 4 2 2 2 短期借款 120 108 1663 2692 3352 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 421 328 612 666 953 利润总额 653 463 606 866 1175 其他流动负债 170 154 151 167 167 所得税 79 36 61 87 117 非流动负债 44 54 54 54 54 净利润 574 428 545 780 1057 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 59 39 54 78 106 其他非流动负债 44 54 54 54 54 归母净利润 515 389 490 702 952 负债合计 756 644 2480 3578 4526 EBITDA 763 569 714 1052 1426 少数股东权益 142 131 186 264 370 EPS(元) 1.29 0.97 1.23 1.75 2.38 股本 400 400 400 400 400 资本公积 1816 1894 1894 1894 1894 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1596 1785 2166 2710 3449 成长能力 归属母公司股东权益 3813 4080 4370 4936 5718 营业收入(%) -0.3 -3.7 25.2 37.7 28.6 负债和股东权益 4710 4856 7037 8778 10613 营业利润(%) 7.5 -29.4 31.2 43.2 35.7 归属于母公司净利润(%) 8.4 -24.4 26.1 43.0 35.6 获利能力 毛利率(%) 36.4 34.6 34.4 35.2 36.2 净利率(%) 17.7 13.9 14.0 14.5 15.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 14.5 10.2 12.0 15.0 17.4 经营活动现金流 521 421 53 188 669 ROIC(%) 14.3 9.8 9.2 10.9 12.5 净利润 574 428 545 780 1057 偿债能力 折旧摊销 116 120 94 122 158 资产负债率(%) 16.0 13.3 35.2 40.8 42.6 财务费用 -11 12 25 78 112 净负债比率(%) -6.9 -12.3 -4.2 2.3 0.4 投资损失 -55 -48 -30 -35 -47 流动比率 4.9 6.0 2.3 2.0 2.0 营运资金变动 -147 -143 -579 -759 -625 速动比率 3.6 3.9 1.8 1.5 1.5 其他经营现金流 45 53 -2 3 -7 营运能力 投资活动现金流 -213 93 -155 -284 -296 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 102 172 68 169 145 应收账款周转率 2.9 2.9 2.9 2.9 2.9 长期投资 -136 239 -26 -50 -37 应付账款周转率 4.8 4.9 4.9 4.9 4.9 其他投资现金流 -247 505 -113 -165 -188 每股指标(元) 筹资活动现金流 -111 -251 -224 -218 -280 每股收益(最新摊薄) 1.29 0.97 1.23 1.75 2.38 短期借款 70 -12 6 -3 2 每股经营现金流(最新摊薄) 1.30 1.05 0.13 0.47 1.67 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.53 10.20 10.92 12.34 14.29 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 201 78 0 0 0 P/E 32.8 43.5 34.5 24.1 17.8 其他筹资现金流 -382 -317 -230 -215 -282 P/B 4.4 4.1 3.9 3.4 3.0 现金净增加额 207 248 -325 -313 93 EV/EBITDA 20.6 27.7 22.6 15.7 11.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证