公司信息更新报告：2023业绩短期承压，双轮驱动助推业绩稳健增长

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东山精密（002384.SZ） 2024年04月20日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/19 当前股价(元) 14.20 一年最高最低(元) 29.34/11.01 总市值(亿元) 242.80 流通市值(亿元) 197.42 总股本(亿股) 17.10 流通股本(亿股) 13.90 近3个月换手率(%) 160.69 股价走势图 数据来源：聚源 《LED及通信业务短期承压，汽车电子再添动力—公司信息更新报告》-2023.9.4 《2023Q1光电板块拖累，PCB及精密制造稳健增长 —公司信息更新报告》-2023.4.25 《2022年实现平收增益，灵活卡位通信及新能源市场—公司信息更新报告》-2023.4.23 2023业绩短期承压，双轮驱动助推业绩稳健增长 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 董邦宜（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 dongbangyi@kysec.cn 证书编号：S0790123100019  2023业绩短期承压，双轮驱动助推业绩稳健增长，维持“买入”评级 公司2023年全年实现营收336.51亿元，同比+6.56%；归母净利润19.65亿元，同比-17.05%；扣非净利润16.15亿元，同比-24.08%；毛利率15.18%，同比-2.42pcts。2023Q4单季度实现营收111.51亿元，同比+27.27%，环比+26.23%；归母净利润6.32亿元，同比-19.78%，环比+24.34%；扣非净利润5.78亿元，同比-13.67%，环比+25.90%；毛利率17.63%，同比-2.50pcts，环比+2.82pcts。考虑短期行业疲软等因素，我们下调2024-2025年、新增2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为23.47/29.93/35.63亿元（前值为32.81/41.29亿元），对应EPS为1.37/1.75/2.08元（前值为1.92/2.41元），当前股价对应PE为10.3/8.1/6.8倍，公司是全球头部FPC厂商，战略布局消费电子、汽车两大领域，业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。  LED显示器件阶段亏损致使业绩承压，新能源产品发展势头迅猛 2023全年营收稳定增长，新能源车业务发展势头迅猛。分产品来看，电子电路产品稳中有升，同比+6.61%，基本盘维持稳定增长；LED显示器件营收和毛利均显著下滑，形成了阶段性亏损，主要系小间距LED显示屏市场需求疲软，产能利用率不足，单位固定成本上升，市场竞争加剧等所致；触控面板及液晶显示模组业务营收同比+42.88%；精密板块业务收入下滑主要受下游通信设备领域不景气的影响，但是汽车新能源零部件相关业务同比大幅增长。  “消费电子+新能源”双轮驱动，各项业务呈稳中向好态势 汽车业务：新能源汽车业务营收逐年增长，在国际、国内客户均取得较好成效，预期的产品线基本都拿到了定点，为后续汽车板块业务增长奠定基础。FPC：公司逐步取得大客户模组板业务，推动该业务稳步增长。此外，AI、MR等新兴产品也打开新的增量空间。硬板：主要聚焦HDI和多层板，正在积极开拓AI服务器领域。LED和触控显示：2023H2下游周期开始见底，亏损将持续环比收窄。  风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 31,580 33,651 37,364 42,290 47,355 YOY(%) -0.7 6.6 11.0 13.2 12.0 归母净利润(百万元) 2,368 1,965 2,347 2,993 3,563 YOY(%) 27.2 -17.1 19.4 27.5 19.0 毛利率(%) 17.6 15.2 15.3 15.8 16.2 净利率(%) 7.5 5.8 6.3 7.1 7.5 ROE(%) 14.4 10.8 11.4 12.8 13.3 EPS(摊薄/元) 1.39 1.15 1.37 1.75 2.08 P/E(倍) 10.3 12.4 10.3 8.1 6.8 P/B(倍) 1.5 1.3 1.2 1.0 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2023-042023-082023-12东山精密沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 22273 22446 16831 18346 20800 营业收入 31580 33651 37364 42290 47355 现金 7131 7190 7983 9036 10118 营业成本 26021 28542 31651 35588 39667 应收票据及应收账款 7055 7717 0 0 0 营业税金及附加 106 123 116 131 156 其他应收款 36 77 48 94 65 营业费用 353 362 415 463 521 预付账款 162 80 188 115 224 管理费用 816 957 990 1121 1326 存货 6166 6294 7523 8013 9304 研发费用 940 1161 1289 1480 1657 其他流动资产 1724 1088 1088 1088 1088 财务费用 200 189 268 238 91 非流动资产 18529 21926 21754 21682 21674 资产减值损失 -468 -439 0 0 0 长期投资 140 155 167 176 186 其他收益 319 250 260 274 276 固定资产 10674 12415 12623 12950 13031 公允价值变动收益 -67 -10 -14 -20 -28 无形资产 303 864 835 806 794 投资净收益 -1 4 16 15 9 其他非流动资产 7413 8492 8129 7750 7664 资产处置收益 -6 -18 -4 -10 -10 资产总计 40803 44372 38585 40028 42474 营业利润 2847 2065 2679 3404 4064 流动负债 18068 17850 10691 10273 10277 营业外收入 12 141 43 50 62 短期借款 7794 5156 8513 8065 8079 营业外支出 18 15 16 14 16 应付票据及应付账款 7995 8948 0 0 0 利润总额 2841 2191 2706 3440 4110 其他流动负债 2279 3745 2179 2208 2198 所得税 473 226 357 447 546 非流动负债 6309 8332 7355 6398 5453 净利润 2368 1965 2349 2993 3564 长期借款 3198 4706 3729 2772 1828 少数股东损益 -0 1 2 0 1 其他非流动负债 3111 3625 3625 3625 3625 归属母公司净利润 2368 1965 2347 2993 3563 负债合计 24377 26181 18046 16671 15729 EBITDA 5223 4766 5123 6188 6810 少数股东权益 47 47 50 50 51 EPS(元) 1.39 1.15 1.37 1.75 2.08 股本 1710 1710 1710 1710 1710 资本公积 8055 8064 8064 8064 8064 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 7433 9210 11339 14064 17395 成长能力 归属母公司股东权益 16379 18143 20490 23307 26694 营业收入(%) -0.7 6.6 11.0 13.2 12.0 负债和股东权益 40803 44372 38585 40028 42474 营业利润(%) 34.7 -27.5 29.8 27.1 19.4 归属于母公司净利润(%) 27.2 -17.1 19.4 27.5 19.0 获利能力 毛利率(%) 17.6 15.2 15.3 15.8 16.2 净利率(%) 7.5 5.8 6.3 7.1 7.5 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 14.4 10.8 11.4 12.8 13.3 经营活动现金流 4630 5172 2152 5202 4716 ROIC(%) 9.4 7.4 7.6 9.2 9.9 净利润 2368 1965 2349 2993 3564 偿债能力 折旧摊销 1913 2167 2085 2387 2415 资产负债率(%) 59.7 59.0 46.8 41.6 37.0 财务费用 200 189 268 238 91 净负债比率(%) 35.3 34.1 30.3 16.2 6.6 投资损失 1 -4 -16 -15 -9 流动比率 1.2 1.3 1.6 1.8 2.0 营运资金变动 -587 438 -2766 -556 -1501 速动比率 0.9 0.9 0.8 0.9 1.0 其他经营现金流 736 417 232 155 156 营运能力 投资活动现金流 -3759 -4839 -1915 -2331 -2435 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 1.1 1.1 资本支出 3375 3467 1901 2306 2397 应收账款周转率 4.3 4.6 0.0 0.0 0.0 长期投资 -184 -208 -12 -9 -10 应付账款周转率 4.1 4.1 7.9 0.0 0.0 其他投资现金流 -200 -1164 -2 -16 -29 每股指标（元） 筹资活动现金流 504 -243 -2801 -1370 -1213 每股收益(最新摊薄) 1.39 1.15 1.37 1.75 2.08 短期借款 -253 -2638 3357 -448 14 每股经营现金流(最新摊薄) 2.71 3.03 1.26 3.04 2.76 长期借款 1167 1508 -977 -957 -945 每股净资产(最新摊薄) 9.58 10.61 11.98 13.63 15.61 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -45 9 0 0 0 P/E 10.3 12.4 10.3 8.1 6.8 其他筹资现金流 -366 878 -5180 34 -282 P/B 1.5 1.3 1.2 1.0 0.9 现金净增加额 1518 187 -2563 1500 1068 EV/EBITDA 5.7 6.4 5.9 4.5 3.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行