公司信息更新报告：2023年业绩短期承压，高端产品布局助推业绩增长

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 崇达技术（002815.SZ） 2024年04月17日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/16 当前股价(元) 7.49 一年最高最低(元) 13.35/6.33 总市值(亿元) 81.77 流通市值(亿元) 48.00 总股本(亿股) 10.92 流通股本(亿股) 6.41 近3个月换手率(%) 115.09 股价走势图 数据来源：聚源 《工段管理优化生产成本，2022Q4毛利率改善显著—公司信息更新报告》-2023.4.19 2023年业绩短期承压，高端产品布局助推业绩增长 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 董邦宜（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 dongbangyi@kysec.cn 证书编号：S0790123100019  2023年业绩短期承压，高端产品布局助推业绩增长，维持“买入”评级 公司2023全年实现营收57.72亿元，同比-1.68%；归母净利润4.09亿元，同比-35.84%；扣非净利润3.88亿元，同比-38.97%；毛利率25.94%，同比-1.48pcts。2023Q4单季度实现营收14.66亿元，同比+5.87%，环比+2.82%；归母净利润0.10亿元，同比-93.25%，环比-89.56%；扣非归母净利润0.06亿元，同比-95.10%，环比-91.92%；毛利率21.82%，同比-8.98pcts，环比-4.49pcts。考虑短期行业疲软等因素，我们下调2024、2025年、新增2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为6.63/7.79/9.20亿元（前值为10.06/11.61亿元），对应EPS为0.61/0.71/0.84元（前值为0.92/1.06元），当前股价对应PE为12.3/10.5/8.9倍，公司是国内头部PCB企业，积极布局高端PCB产品，随着高端产品占比逐步提升，公司业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。  减值损失叠加期间费用提高，公司业绩短期承压 2023年公司规模净利润主要下滑原因如下：（1）资产减值：受市场行情影响，公司应用于通讯、手机的PCB产品单价下降，公司资产减值损失资产减值损失增加8273万元，主要为存货减值损失增加8890万元。（2）销售费用：同比增加4626万元，主要系公司持续加大销售策略，加大海外客户出差拜访等所致；（3）财务费用：同比增加 4607万元，主要是汇率波动导致2023 年度汇兑收益减少5777万元。（4）IC载板需求疲软：子公司普诺威受行业景气度影响，净利润同比下降6036万元，对公司归母利润影响金额为2924万元。  高端产能陆续释放，高端产品收入占比有望继续提升 2023年，公司继续重点推动手机、电脑、汽车、通讯、服务器五大重点行业，持续推动产品结构持续优化升级，公司在高多层板、HDI板、IC载板等高端板的收入占比提升至60%以上。2024年，随着珠海崇达二期的陆续投产、普诺威SiP封装基板事业部的产能爬坡，公司在高端板的产能储备将有较快提升。  风险提示：下游需求不及预期；竞争加剧风险；产能释放不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,871 5,772 6,617 7,464 8,210 YOY(%) -2.1 -1.7 14.6 12.8 10.0 归母净利润(百万元) 637 409 663 779 920 YOY(%) 15.0 -35.8 62.3 17.5 18.1 毛利率(%) 27.4 25.9 26.3 26.6 27.1 净利率(%) 10.8 7.1 10.0 10.4 11.2 ROE(%) 12.3 5.6 8.4 9.4 10.1 EPS(摊薄/元) 0.58 0.37 0.61 0.71 0.84 P/E(倍) 12.8 20.0 12.3 10.5 8.9 P/B(倍) 1.7 1.2 1.1 1.0 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2023-042023-082023-12崇达技术沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4057 5830 6979 6998 7835 营业收入 5871 5772 6617 7464 8210 现金 1189 1056 1653 1568 1937 营业成本 4261 4275 4879 5478 5988 应收票据及应收账款 1428 1556 1865 1993 2251 营业税金及附加 40 38 41 47 53 其他应收款 35 35 45 45 54 营业费用 128 175 177 184 213 预付账款 13 9 16 13 19 管理费用 288 309 331 373 411 存货 740 721 947 926 1121 研发费用 303 318 344 388 427 其他流动资产 653 2453 2453 2453 2453 财务费用 -28 18 -10 -49 -78 非流动资产 5434 6098 6325 6511 6614 资产减值损失 -78 -161 -103 -142 -156 长期投资 408 325 345 375 425 其他收益 53 26 42 40 40 固定资产 3511 4543 4801 5014 5117 公允价值变动收益 9 24 13 16 15 无形资产 271 260 243 224 195 投资净收益 -28 -9 21 33 54 其他非流动资产 1243 971 936 899 877 资产处置收益 -62 -34 -31 -36 -41 资产总计 9491 11928 13304 13509 14449 营业利润 771 481 790 941 1099 流动负债 2419 2452 3446 3387 3949 营业外收入 1 2 2 1 2 短期借款 184 286 286 286 286 营业外支出 6 3 3 3 4 应付票据及应付账款 1878 1805 2399 2321 2838 利润总额 765 480 789 939 1097 其他流动负债 357 361 761 780 825 所得税 90 58 92 112 130 非流动负债 1597 1926 1611 1280 913 净利润 675 422 697 827 967 长期借款 1452 1795 1480 1149 782 少数股东损益 39 13 34 48 47 其他非流动负债 145 131 131 131 131 归属母公司净利润 637 409 663 779 920 负债合计 4016 4378 5057 4667 4862 EBITDA 1228 1030 1267 1453 1608 少数股东权益 466 468 502 550 597 EPS(元) 0.58 0.37 0.61 0.71 0.84 股本 889 1092 1092 1092 1092 资本公积 1350 3129 3129 3129 3129 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 2700 2791 3245 3815 4524 成长能力 归属母公司股东权益 5009 7082 7745 8292 8990 营业收入(%) -2.1 -1.7 14.6 12.8 10.0 负债和股东权益 9491 11928 13304 13509 14449 营业利润(%) 10.5 -37.6 64.2 19.2 16.8 归属于母公司净利润(%) 15.0 -35.8 62.3 17.5 18.1 获利能力 毛利率(%) 27.4 25.9 26.3 26.6 27.1 净利率(%) 10.8 7.1 10.0 10.4 11.2 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 12.3 5.6 8.4 9.4 10.1 经营活动现金流 1187 1186 1223 1095 1466 ROIC(%) 10.9 5.5 7.3 8.2 9.1 净利润 675 422 697 827 967 偿债能力 折旧摊销 391 447 447 502 515 资产负债率(%) 42.3 36.7 38.0 34.5 33.7 财务费用 -28 18 -10 -49 -78 净负债比率(%) 10.2 15.1 7.0 3.9 -4.1 投资损失 28 9 -21 -33 -54 流动比率 1.7 2.4 2.0 2.1 2.0 营运资金变动 -136 86 84 -184 80 速动比率 1.3 2.1 1.7 1.8 1.7 其他经营现金流 256 204 27 31 37 营运能力 投资活动现金流 -880 -3251 -671 -676 -588 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 1159 1359 655 658 567 应收账款周转率 4.6 4.4 4.4 4.4 4.4 长期投资 267 -1811 -20 -30 -50 应付账款周转率 3.2 3.2 3.2 3.2 3.2 其他投资现金流 12 -80 3 12 29 每股指标（元） 筹资活动现金流 162 2010 46 -505 -508 每股收益(最新摊薄) 0.58 0.37 0.61 0.71 0.84 短期借款 33 102 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.09 1.09 1.12 1.00 1.34 长期借款 129 342 -315 -331 -367 每股净资产(最新摊薄) 4.45 6.35 6.96 7.46 8.10 普通股增加 13 203 0 0 0 估值比率 资本公积增加 163 1779 0 0 0 P/E 12.8 20.0 12.3 10.5 8.9 其他筹资现金流 -175 -416 360 -173 -141 P/B 1.7 1.2 1.1 1.0 0.9 现金净增加额 495 -34 598 -86 370 EV/EBITDA 7.0 7.2 5.5 4.6 3.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何